TRIBUNA de Wenchang Ma, portfolio manager, Ninety One. Comentario patrocinado por Ninety one.
Desde principios del año pasado vimos cómo el Gobierno chino comenzó a aplicar una serie de nuevas regulaciones que afectaron especialmente a los sectores inmobiliario y tecnológico. Fruto de ello, algunas constructoras chinas comenzaron a tener dificultades para el pago de sus obligaciones, como es el caso de Evergrande y se produjo un sell-off en las compañías del sector tecnológico.
Sin embargo, pese a que el COVID y las políticas de cero-COVID han acaparado todas las portadas, desde el último trimestre de 2021 el Gobierno chino ha ido aflojando esas medidas. Ello ha supuesto que China cuente con uno de los ratios de muertes por contagios más bajos y se estén reactivando los sectores más perjudicados y su economía.
Beneficios vs. Momentum
Si bien es cierto que todavía es pronto para hablar de que el mercado ha tocado suelo, no olvidemos que China entró en un ciclo de revisiones de beneficios a la baja antes que otros grandes mercados. Y aunque todavía sigue habiendo mucha incertidumbre al respecto, el escenario está cambiando favorablemente para la región ahora que se comienzan a sentir los estímulos y la relajación de las medidas cero-COVID. De hecho, en algunos sectores como en el de consumo discrecional o en el sector salud, que han sufrido las peores revisiones de beneficos, se empiezan a vislumbrar signos de estabilización, como se muestra en el siguiente gráfico:
Por otro lado, el mercado chino cuenta en la actualidad con unas valoraciones realmente atractivas en comparación con otros momentos históricos y otros mercados de renta variable a nivel global. Esto hace que sea un buen momento para buscar oportunidades de inversión con un enfoque en la economía doméstica china. Por ello, una buena selección de valores centrados en la calidad, la generación de valor y el momentum es fundamental para que los inversores en el mercado chino puedan generar retornos interesantes.
China, al margen de sus vecinos rusos
China y Rusia se han declarado en varias ocasiones su apoyo mutuo, sin embargo, para la primera son fundamentales dos prioridades: su propia seguridad y prosperidad. Fruto de ello, se ha preocupado de no sufrir las sanciones impuestas al país vecino por Europa y Estados Unidos, y de no empeorar la relación con estos últimos, a la vez que se beneficiaba de comprar petróleo ruso al descuento. A diferencia de Rusia, China sigue siendo una economía muy integrada con el resto del mundo gracias a sus materias primas, tecnología de alto nivel, su importancia y como sede de la producción industrial global. En el siguiente gráfico se pueden observar los vínculos comerciales globales de China y lo que representan sobre su PIB:
Una oportunidad para los gestores activos
Tradicionalmente, los inversores han estado expuestos a China a través de diferentes índices de mercados emergentes y asiáticos, pero la apertura del mercado onshore chino significa que estos índices ya no reflejan la amplitud y profundidad de su economía invertible. En consecuencia, las asignaciones de activos internacionales y nacionales a la renta variable china siguen siendo escasas y los gestores infraponderados en el país corren el riesgo de perder las oportunidades que ofrece este mercado diverso y distintivo.
Como resumen a todo lo anterior, es importante destacar que el mercado de acciones chino, especialmente el mercado onshore, sigue siendo ineficiente. Principalmente, está dominado por los inversores minoristas, lo que hace que este mercado reaccione más fácilmente a los flujos de noticias a corto plazo que aquellos mercados con una mayor participación de inversores institucionales. De esta forma, se genera una mayor volatilidad que ofrece oportunidades de inversión a precios atractivos para que los gestores activos puedan explotarlas.
