Análisis detallado de cómo han evolucionado en los últimos 10 años factores de negocio de la industria tan determinantes como las retrocesiones o ingresos por comisiones.
Una década siempre supone un periodo de tiempo suficientemente largo como para hacer un análisis, y más, con todo lo que ha vivido la industria de gestión española en estos 10 años. Un tiempo en el que las diez gestoras nacionales con mayor patrimonio al cierre del 2013 han visto como su patrimonio vivía una montaña rusa de subidas y bajadas, y en el mismo sentido generalmente, sus ingresos procedentes de las comisiones de gestión.
La evolución del volumen de las Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva (SGIIC) no ha sido el único factor influyente a la hora de generar mayores o menores comisiones, sino que también ha influido el cambio de mix de producto. Un proceso que se ha visto reflejado en el paso del inversor en fondos españoles desde productos con mayor riesgo antes de que estallará la crisis, a vehículos defensivos y con riesgo reducido a finales de 2013.
Ingresos por comisiones de gestión
Entre 2008 y 2013, las SGIIC sufrieron seis años consecutivos de caídas de los ingresos procedentes de las comisiones de gestión. Desde el máximo que se alcanzó en 2006, cuando éstas generaron casi 3.281 millones de euros en ingresos por su gestión, la industria ha ido bajando su cifra de negocio periodo tras periodo hasta los 1.415 millones de euros en 2012. No obstante, la recuperación del sector desde el inicio de 2013 ha servido para que esta cifra suba hasta los 1.594 millones en euros en el acumulado del año anterior, según los datos ofrecidos por las Estadísticas sobre Instituciones de Inversión Colectiva de la CNMV.
Tanto en la senda bajista desde el inicio de la crisis como en el nuevo rumbo que esta tomando la industria desde el pasado año, las 10 primeras gestoras siempre han sido las que más parte de los ingresos acumulan. En la última década, al menos un 58% de las ganancias procedentes de estas comisiones han ido a parar a estas firmas que, tras dos años por debajo de los 1.000 millones de euros de ingresos, vuelven a este nivel. Aún así todavía están lejos de los más de 1.940 millones de euros que alcanzaron en 2007.
Sin embargo, hay que tener en cuenta un factor adicional muy importante. No por aumentar la partida de ingresos por comisiones en el haber de la cuenta de perdidas y ganancias significa que la entidad gane más, ya que, y sobre todo en el caso de las gestoras con red comercial, hay un porcentaje de las comisiones ingresadas que se destina para remunerar la actividad comercial de distribución de sus fondos que lleve a cabo el mismo grupo u otros agentes comerciales externos. Esto es comúnmente conocido en el sector como las retrocesiones.
Un porcentaje que a finales del año anterior se situaba en el 62% para el conjunto de la industria y por encima, en el 68%, en el caso de las 10 gestoras con mayor patrimonio del país. En ambos casos, esta tasa ha decrecido considerablemente respecto al 2003, cuando las retrocesiones de unos y otros eran del 74% y del 78%, respectivamente.
Por tanto, ahora en general las gestoras españolas ceden menor porcentaje de sus comisiones de gestión a los actores comerciales, un cambio que se ha ido acentuando más a partir de 2008. Hasta entonces, en el conjunto de las SGIIC, había bajado ligeramente (unos tres puntos porcentuales), sin embargo, las diez gestoras que ahora cuentan con más patrimonio, seguían dando hasta un 78% de lo generado. Es en 2009 y en adelante cuando se empieza a notar la bajada pronunciada, concretamente, de 900 puntos básicos desde que terminase 2008 hasta diciembre de 2013 en los dos casos.
Volumen de comisiones cedidas
Un menor ingreso por comisiones de gestión y un menor porcentaje de retrocesión explican, por tanto, como las gestoras españolas han rebajado desde 2006 su volumen de comisiones cedidas. De los 2.347 millones de euros hasta los 987 millones de finales del 2013, primer año que vuelven a crecer tras siete periodos de caídas consecutivas.
¿Qué gestoras del top-10 nacional aplican un porcentaje de retrocesión superior a la media?
En los gráficos anteriores claramente se muestra como los ingresos por comisiones y las retrocesiones que se aplican en la industria están muy correlacionadas con lo que ocurra a las 10 gestoras más grande del país. En realidad nueve, ya que la décima es la pieza diferencial, al generar por un lado muchos ingresos por comisiones pero por otro, tirar para abajo el porcentaje de retrocesión media en España, al no haber superado nunca en su caso el 9% en los últimos 10 años. Se trata de Bestinver que, a pesar de codearse con las gestoras españolas más grandes, cuenta con un modelo de distribución muy diferente.
En el extremo contrario se posicionan las firmas de gestión de los principales bancos españoles como Santander AM, BBVA AM y Bankia Fondos, cuyas retrocesiones eran las más altas al finalizar 2013, con un 84%, 78% y 72%, respectivamente.
A las tres gestoras que mayor porcentaje de retrocesión aplican les sigue Allianz Popular AM, que junto con BBVA AM, son las que más han rebajado esta tasa desde 2008. Hasta 14 y 13 puntos porcentuales menos, respectivamente, frente a los nueve de bajada del sector.
Por otro lado, en el último lustro, Invercaixa Gestión ha mantenido prácticamente su porcentaje de retrocesión en torno al 69%. No obstante, en la última década, es la gestora que más ha rebajado esta tasa, hasta trece puntos porcentuales menos que en 2003. Se convierte así en la única 10 primeras donde el descenso supera al del conjunto de las SGIIC españolas.
Otros dos casos curiosos de análisis son los de Ibercaja Gestión y Bankinter Gestión de Activos. Junto a Bestinver, son las tres gestoras cuyo porcentaje de retrocesión es más bajo que la media del sector en todos los periodos. Eso sí, ambos han aumentado la cuota aplicada considerablemente en los últimos 10 años. En el caso de la firma zaragozana apenas cedía parte de sus comisiones hasta el año 2008, donde este se incrementó del 2% del año anterior hasta el 49%, un porcentaje prácticamente similar al del año 2013.
Por su parte Bankinter Gestión de Activos, desde que paso de un 13% en 2003 a un 51% en 2004, casi no lo ha movido desde entonces.
Fuente de todos los gráficos: Estadísticas trimestrales de CNMV. Elaboración propia. Importe en miles de euros. Bankia Fondos (antes Gesmadrid), Allianz Popular AM (antes Popular Gestión), Kutxabank Gestión (unión de BBK Gestión, Vital Gestión y KutxaGest)
