Se presenta un escenario nada fácil para los inversores debido a una serie de vientos en contra en los mercados que crean incertidumbre y volatilidad. Los temores sobre las consecuencias del reciente conflicto estallado en Oriente Medio, que podría tener consecuencias más graves y duraderas de lo previsto, se suman a las dificultades de que las economías mundiales se ralenticen bajo el peso de las subidas de tipos de interés de los bancos centrales. Los efectos del endurecimiento de los tipos son ya evidentes, con signos de débil crecimiento en los principales países del mundo. Y el riesgo de recesión no ha desaparecido del todo. Pero a los inversores en renta fija no les faltan oportunidades, gracias a la recuperación de los rendimientos del sector tras más de una década de tipos cero.
"Los bonos soberanos de EE.UU. cotizan en torno al 5% y los bonos del Estado de los principales países europeos, como Francia, Italia y España, ofrecen rendimientos medios del 4%. Son buenas noticias para los inversores en renta fija, porque se trata de rendimientos inimaginables hace tan sólo unos años", explica a FundsPeople en una entrevista Sven Langenhan, director de cartera del fondo con Rating FundsPeople 2023 Flossbach von Storch Bond Opportunities. "Con el nivel actual de los tipos de interés, resultado de un endurecimiento agresivo de los bancos centrales en cuanto a la magnitud y la velocidad de las subidas, las perspectivas para los inversores en renta fija son muy atractivas en nuestra opinión. La rentabilidad del riesgo nunca ha sido mejor en los últimos 20 años", afirma Langenhan.
IG vs HY
El escenario actual hace que el crédito investment grade resulte especialmente atractivo para el experto, sobre todo en emisores de alta calidad por su carácter defensivo. Distinto es el caso del high yield, donde las rentabilidades ajustadas al riesgo que ofrece el segmento siguen siendo en general insatisfactorias.
En opinión de Langenhan, todavía no puede descartarse la posibilidad de que falle el aterrizaje suave. Por este motivo, el experto pide cautela para las partes más arriesgadas de la renta fija en un entorno en el que, en su opinión, los efectos del endurecimiento de las condiciones financieras derivado de la restricción monetaria aún no han tenido tiempo de manifestarse plenamente en la economía. "Si se llegara a una recesión, los diferenciales que observamos en los mercados en este momento no son lo suficientemente amplios. Especialmente el high yield sufriría porque las empresas se verían obligadas a refinanciarse con costes más elevados que en el pasado, lo que plantearía grandes riesgos para la estabilidad de sus balances", afirma el director de carteras.
Qué esperar del Flossbach von Storch Bond Opportunities
El Flossbach von Storch Bond Opportunities se distingue de otros fondos similares por su orientación a los inversores europeos, ya que la mayoría de los fondos de renta fija mundial se gestionan desde EE.UU. con predilección por las inversiones en esta región. Sin embargo, la gestión activa del fondo pretende aprovechar con flexibilidad las oportunidades en todos los mercados mundiales de renta fija, invirtiendo principalmente en deuda pública y privada.
Las opciones de inversión carecen de sesgo sectorial y el fondo no pretende batir un índice de referencia. "Nuestro objetivo es generar rendimientos absolutos a lo largo del tiempo, y no en todo momento como suelen prometer los hedge funds (en muchos casos sin llegar a conseguirlo)." La cobertura de divisas es en euros, pero los riesgos de tipo de cambio sólo se asumen en una medida manejable.
Los valores se seleccionan en el marco de un riguroso proceso de investigación y análisis fundamental, realizado internamente por los analistas del equipo de gestión. A ello se añade el análisis de sostenibilidad de los emisores, complementado con modelos ASG propios. Este proceso se complementa con el compromiso y el ejercicio de los derechos de voto. La cartera del fondo está muy diversificada y cuenta actualmente con 280 bonos de un centenar de emisores.
Actualización de la cartera
Durante el último mes, han incrementado la duración del fondo con una estrategia de barbell, principalmente aumentando la exposición a bonos estadounidenses ligados a la inflación con vencimientos largos, mientras que el resto de la cartera se posiciona en la parte corta de la curva.
Al utilizar bonos ligados a la inflación en este escenario de mercado en constante cambio, el experto pretende protegerse frente a posibles nuevas sorpresas al alza en una inflación que, aunque se ha ralentizado, sigue siendo elevada. "Si los rendimientos de los bonos suben aún más de aquí en adelante, esto no podría ocurrir sin un nuevo repunte de la inflación", afirma el director de cartera. "Por el contrario, en el escenario en el que todo siga igual que ahora, es decir, con una ralentización del crecimiento y de la inflación en paralelo pero sin recesión, los rendimientos reales seguirían siendo satisfactorios. Por último, si se produjera una recesión, uno aún podría beneficiarse de la caída de los rendimientos nominales", concluye el experto.
