Non si tratta di una replica del 2008. La crisi del settore bancario delle ultime settimane, con il fallimento di SVB e la fusione d'emergenza tra UBS e Credit Suisse, ha aggiunto un ulteriore fattore di incertezza a uno scenario di mercato già molto complesso. I fantasmi dell'ultima crisi bancaria si sono riverberati nelle ultime due settimane, ma il messaggio che J.P. Morgan AM vuole inviare al mercato è di rassicurazione. "Oggi non siamo di fronte a un problema di mancanza di capitale, ma a una crisi di fiducia nei singoli operatori", afferma Myles Bradshaw. Il responsabile della strategia aggregata globale del gestore di fondi è convinto che non si ripeterà il crollo del settore finanziario del 2008.
Crisi isolate, non rischio sistemico
Per Bradshaw, Silicon Valley Bank e Credit Suisse sono stati problemi particolari, non allarmi sul rischio sistemico. "Nel caso della SVB, si trattava delle conseguenze di una cattiva gestione del rischio. Era una banca regionale con il 90% dei suoi depositi non assicurati. Nel caso del Credit Suisse, si è trattato della concatenazione di anni di mancanza di profitti e di un duro processo di ristrutturazione”, ha detto.
Se dovesse citare qualche conseguenza di questa crisi bancaria, Bradshaw prevede una maggiore cautela per il settore bancario commerciale in futuro. Cioè, condizioni di finanziamento più rigide e, per la prima volta da molto tempo, non deriveranno da una decisione di politica monetaria ma dal settore finanziario.
Anche i gestori di J.P. Morgan AM sono ottimisti sul settore bancario. "Molto probabilmente il peggio è passato", prevede Fiona Harris, investment specialist del team azionario statunitense. In effetti, Harris ritiene che se qualcuno è alla ricerca di opportunità nei titoli finanziari statunitensi, le grandi banche americane potrebbero essere un'idea interessante. A suo avviso, sono ancora a buon mercato. Forse sarebbe più cauta nei confronti degli operatori di medie e piccole dimensioni. "Perché ora la conversazione si è spostata su una maggiore regolamentazione e queste entità saranno le più colpite", sostiene.
Previsioni: maggiore volatilità
È un'opinione condivisa da Karen Ward, chief market strategist EMEA di J.P. Morgan AM: "La situazione è cambiata molto in quindici giorni e l'attenzione degli investitori è ora concentrata sulla crisi bancaria. Non è un nuovo 2008, ma c'è ancora molta incertezza". Secondo Ward, non c'è rischio di contagio perché le banche sono in una posizione migliore rispetto alla crisi dei subprime grazie agli sforzi normativi, ma è ancora troppo presto per abbassare il livello di allerta. "In questo momento c'è calma su questo fronte. Le banche centrali si assicureranno che i problemi di liquidità non si trasformino in problemi di insolvenza e l'intero settore è più trasparente che in passato, il che è rassicurante", aggiunge.
"Abbiamo iniziato l'anno prevedendo una prossima recessione negli Stati Uniti e nel Regno Unito a causa dell'aumento dei tassi e in Europa a causa della crisi energetica; poi a febbraio questi fattori depressivi si sono normalizzati. Ma ora la situazione è diversa a causa dello stress delle banche. Nell'area dell'euro e negli Stati Uniti stiamo già vedendo le prime conseguenze, con le banche che hanno inasprito le condizioni di prestito, che a loro volta avranno ripercussioni sulla performance economica e sull'inflazione", ha affermato.
Il momento della verità per i CoCo?
Uno degli effetti collaterali del sell-off di Credit Suisse si è fatto sentire sul mercato del reddito fisso. In particolare, nel debito finanziario subordinato. La decisione del regolatore svizzero di valutare a zero le emissioni AT1 della banca, mentre gli azionisti riceveranno una certa compensazione, ha provocato disagio in quanto implica il mancato rispetto delle dimensioni della struttura del capitale.
Anche in questo caso, Bradshaw invia un messaggio di rassicurazione e invita a comprendere la particolarità del caso. "Non è che il Credit Suisse si sia rivolto al mercato per ristrutturare il suo debito, è stato il regolatore a prendere la decisione di vendere. Inoltre, anche se gli azionisti avessero ricevuto zero, i detentori della carta AT1 non avrebbero ricevuto indietro tutto il loro investimento", sottolinea l'esperto.
Come sottolinea Bradshaw, non è la prima volta che gli AT1 vengono azzerati in Europa. Il pioniere è stato il debito del Banco Popular, venduto al Banco Santander nel 2017 per la cifra simbolica di 1 euro. Per l'esperto, si tratta di una nuova dimostrazione che, al momento opportuno, gli AT1 svolgono la loro funzione.
