Período de turbulência para os ativos chineses. As ações chinesas foram o ativo do verão, mas pela negativa. Uma bateria de políticas mais restritivas promovidas pelo Governo da China colocou vários setores sob controlo. Mas não é o único obstáculo no caminho. Agora, o Grupo Imobiliário Evergrande está perigosamente perto da falência. Estamos a falar da maior empresa imobiliária do país. O seu default significaria o colapso de uma dívida avaliada em 300.000 milhões de dólares.
Ao longo de domingo e segunda-feira, a empresa chinesa tem enfrentado protestos de investidores de retalho investidos. De acordo com as agências noticiosas internacionais, a polícia teve de dispersar um grupo reunido à porta dos escritórios da Shenzen. “A Evergrande (que emprega cerca de 200.000 pessoas) fez várias aquisições nos últimos anos e beneficiou do frenesim do setor, mas está agora sobrecarregado com a dívida”, conta John Plassard, especialista em investimentos da Mirabaud.
Não é a primeira incursão da Evergrande em problemas financeiros. Como recorda Mohammed Elmi, gestor de obrigações emergentes na Federated Hermes, tem estado nas manchetes desde a tentativa falhada no ano passado de cotar a sua subsidiária imobiliária Hengda na bolsa de Shenzhen. O plano era usar os ganhos da transação para gerir o seu volume de dívida de 300 mil milhões de dólares. Sem aquela rota de fuga, o incidente desencadeou uma reação em cadeia de acontecimentos. A empresa foi forçada a procurar fontes de liquidez alternativas para reembolsar a sua dívida de financiamento fiduciário de curto prazo. “A situação está a tornar-se cada vez mais tensa”, reconhece Plassard. “Pequim descreve o grupo como um rinoceronte cinzento. Ou seja, uma grande empresa com um peso de dívida alarmante que representa um risco financeiro sistémico.”
Ramificações para as obrigações de high yield da China
Os headwinds de uma economia em desaceleração e de regulamentos macroprudenciais implementados para arrefecer o mercado imobiliário são um desafio suficiente para o setor como um todo, considera Elmi. Mas a terrível situação de dívida e liquidez da Evergrande fez com que perdesse a confiança dos seus bancos e das contrapartes financeiras fiduciárias. Vários litígios por parte de provedores e credores comerciais também esgotaram a liquidez da Evergrande. Os queixosos conseguiram congelar várias contas bancárias. Aliada à incerteza quanto à valorização dos ativos e aos prazos da sua alienação, a empresa está rapidamente a ficar sem opções. “Vemos uma probabilidade crescente de um evento de reestruturação. Ou, pior, um defeito desordenado”, prevê o especialista da Federated Hermes.
Para Elmi, as ramificações seriam sentidas no high yield chinês. De facto, este ano, o segmento de high yield da China no índice de obrigações corporativas de mercado emergente da J.P. Morgan caiu mais de 4%. Em grande parte, deve-se à Evergrande e ao contágio a outros promotores de high yield. “Este aumento do prémio de risco exigido pelos investidores irá, sem dúvida, colocar em perigo um setor muito dependente da dívida e com grandes necessidades anuais de financiamento”, prevê o especialista.
E esta crise de confiança surge num ponto já complexo para o fixed income chinês. Como salienta Richard Bernstein Advisors, partner da iM Global Partners, vivemos vários trimestres de desaceleração do crescimento do crédito. É evidente pela desaceleração e pela mudança negativa de 12 milhões da China no seu impulso creditício, que atingiu o seu pico em outubro de 2020. Na RBA interpretam-no como um sinal de que o crédito mais ajustado nos últimos trimestres pode ter dificultado mais as perspetivas de crescimento do que o desejado.
