A dívida pública nos países desenvolvidos escalou para alturas vertiginosas, atingindo níveis vistos apenas após a Segunda Guerra Mundial. Esta acumulação massiva de dívida levanta questões fundamentais sobre a sustentabilidade fiscal a longo prazo e a capacidade dos governos para responderem a futuras crises. A gestora especializada em obrigações PIMCO, comenta que, à medida que os pacotes de estímulo e as medidas de apoio económico implementadas durante a pandemia forem desvanecendo, os países deverão enfrentar a realidade das suas crescentes obrigações financeiras.
A dívida pública dos mercados desenvolvidos está próxima de níveis recorde
A crise da COVID-19 agiu como um acelerador de tendências pré-existentes na gestão da dívida pública. “Os grandes pacotes de estímulo desde 2020 fizeram crescer significativamente o stock de dívida pública”, comentam na PIMCO, redefinindo as prioridades fiscais e obrigando a repensar os modelos tradicionais de sustentabilidade da dívida.
O malabarismo fiscal, equilibrando o crescimento e a estabilidade
Segundo assinalam Peder Beck-Friis, economista, e Richard Clarida, consultor económico global na PIMCO, os governos enfrentam o desafio de estimular o crescimento económico mantendo simultaneamente a estabilidade fiscal. Este delicado ato de equilíbrio requer políticas inovadoras e uma gestão cuidadosa dos recursos públicos para evitar uma espiral de dívida incontrolável. “Embora os défices tenham diminuído desde o pico da pandemia, os défices primários nos países avançados continuam mais elevados do que os níveis anteriores à pandemia”, o que salienta a necessidade de ajustes fiscais contínuos.
As taxas de juro historicamente baixas aliviaram a carga da dívida, mas também criaram uma falsa sensação de segurança. “Ao contrário do que aconteceu na maior parte da história, as taxas de juro poderão, em breve, ultrapassar o crescimento do PIB em muitos países, um limiar acima do qual a dinâmica da dívida tende a ser menos estável”, assinalam os especialistas.
EUA: “a camisa suja mais limpa”
Segundo assinalam os especialistas, “o caso atípico entre as economias desenvolvidas são os EUA, onde a dívida tem uma tendência de crescimento acentuado. À primeira vista, a dinâmica parece preocupante. O stock de dívida em relação ao PIB é comparável ao de muitos outros países avançados ou, até, inferior ao de alguns”. E acrescentam que o défice orçamental, de cerca de 6-7% do PIB, é muito maior do que o de outros países com uma atividade subjacente, visto que, “com uma taxa de desemprego de 4%, este corresponderia normalmente a um défice de metade dessa dimensão”, afirmam.
O défice do governo dos EUA ultrapassa o dos seus pares do G7
Estratégias de saída para a normalização fiscal
Os especialistas da PIMCO defendem que são necessárias estratégias que combinem reformas estruturais com novas abordagens na política monetária. “É provável que estes países tenham uma capacidade fiscal limitada para enfrentarem futuras desacelerações e um elevado nível inicial de dívida aumenta a vulnerabilidade a novos choques”, o que sublinha a importância de uma planificação fiscal cuidadosa.
“Os episódios anteriores em que os pagamentos de juros atingiram níveis semelhantes foram seguidos pela consolidação fiscal: depois da Segunda Guerra Mundial, sob o mandato de Reagan no final da década de 1980 e sob o mandato de Clinton na década de 90”. Estas experiências podem guiar as políticas atuais para se manter a sustentabilidade da dívida e a estabilidade económica.
