A última reunião do BCE deu pano para mangas. Além de aumentar as taxas de juro em 50 pontos base, a autoridade monetária presidida por Christine Lagarde anunciou também detalhes da sua nova ferramenta anti-fragmentação, o Instrumento de Proteção à Transmissão (TPI). Será uma novidade para o conjunto de ferramentas do banco, que pode ser ativado para contrariar a dinâmica dos spreads que põem em perigo a transmissão da política monetária na zona euro. No papel, as compras seriam efetuadas no âmbito do TPI se os mercados se tornarem disfuncionais e os preços se separarem dos fundamentais económicos.
Obrigações para os países emitentes
O instrumento estará disponível para todos os países da zona euro e poderá ser ativado a toda a discrição do Conselho do BCE. O seu tamanho será ilimitado. As obrigações soberanas serão elegíveis para compras do TPI, mas o setor privado também poderá ser considerado, se aplicável. “No caso das obrigações soberanas, as condições de elegibilidade são estritas. O país emissor será obrigado a prosseguir políticas fiscais e macroeconómicas sustentáveis, para além de cumprir o enquadramento fiscal da UE. O país também será obrigado a cumprir o Fundo de Recuperação e Resiliência (RRF)”, explica Didier Borowski, responsável global de Visão de Mercado do Instituto Amundi.
As maturidades variam entre 1 e 10 anos. “O TPI será ativado com base numa avaliação aprofundada dos indicadores de mercado e de transmissão, numa avaliação dos critérios de elegibilidade e numa decisão segundo a qual a ativação do TPI é proporcional à realização do principal objetivo do BCE. As compras serão concluídas quer com base numa melhoria duradoura da transmissão, quer com base numa avaliação de que as tensões persistentes se devem aos fundamentais do país. O fim das compras não foi mencionado, mas não deverá ter um impacto persistente no balanço do BCE. O Programa de Transações Monetárias (OMT) continuará disponível para os países que o exijam”, disse.
Os quatro critérios para a elegibilidade
De acordo com Karsten Junius, economista-chefe da J. Safra Sarasin SAM, a elegibilidade para o TPI dependerá de quatro critérios:
1. O cumprimento do enquadramento fiscal da UE - em especial, não está sujeito a um procedimento de défice excessivo.
2. Ausência de desequilíbrios macroeconómicos graves - ou seja, não estar sujeito a um procedimento de desequilíbrio excessivo.
3. Sustentabilidade fiscal.
4. Ter políticas económicas sólidas e sustentáveis. “Isto implica que o TPI não é uma abordagem incondicional, o que aumenta as suas hipóteses de cumprir os requisitos legais na UE e, em particular, com os do Tribunal Constitucional alemão, que limita o Governo alemão a assumir compromissos fiscais incondicionais e sem restrições”, afirma.
