Mas este não será um aumento isolado. Na mais recente reunião, Lagarde falou da abertura de uma trajetória de subida de taxas, com um segundo aumento já em setembro, que pode ser mais substancial.
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Começa a partir de 0,25% em julho. Na reunião do conselho do BCE realizada em Amesterdão, o BCE colocou no papel a primeira subida de taxas. Embora não tenha sido uma surpresa para o mercado, que aguardava o anúncio e já temia a possibilidade de um início mais decisivo, com uma subida de 0,5%, a reunião ainda deixou algum nervosismo no ar. "A subida de julho não será de facto um movimento isolado", disse Christine Lagarde na conferência de imprensa, acrescentando, "que o caminho realizado pelo BCE é um caminho ascendente".
A questão, portanto, permaneceu em cima da mesa, relativamente a se o aumento em setembro poderá ser mais consistente do que os 25 pontos base de julho. E de facto isso pode acontecer, porque vai depender da atualização das perspetivas de inflação no médio prazo. E as previsões divulgadas por Frankfurt sobre a inflação não são um bom presságio. Motivos que levam Silvia Dall'Angelo, economista sénior da Federated Hermes, a comentar: "Embora o BCE não tenha tomado nenhuma ação, o resultado da reunião de hoje teve um tom decididamente agressivo", diz. Mas à primeira vista, o primeiro aumento do BCE em 11 anos será anunciado a 21 de julho e até lá a taxa das operações principais de refinanciamento, o mecanismo permanente de cedência de liquidez e a taxa de depósito permanecerão inalteradas, em 0,00%, respetivamente, na mesma taxa: 0,25% e -0,50 por cento.
Olhos em setembro
Entre aqueles que veem nuvens ameaçadoras a formar-se no céu em setembro está Dave Chappell. O gestor sénior de portefólios de obrigações da Columbia Threadneedle Investments espera quase certamente uma duplicação para 50 pontos-base até setembro, "a menos que as perspetivas de inflação de médio prazo melhorem nas próximas semanas, o que parece altamente improvável", diz. E mesmo Sandra Holdsworth, responsável de taxas da Aegon AM, vê nas palavras de hoje de Lagarde a possibilidade de um aumento maior das taxas em setembro, “tornando esta reunião, de longe, a mais agressiva”, alerta ela. "Embora seja possível prever que o BCE acabará por fazer menos aumentos das taxas do que o mercado espera atualmente", observa Konstantin Veit, gestor sénior da carteira de taxas europeias da PIMCO, "a inflação da zona do euro para o resto do ano e a pressão sobre o BCE para ações de curto e médio prazo serão mais altas”, observa.
Inflação acima e crescimento abaixo das expectativas
“A inflação é um desafio para todos”, disse Lagarde na conferência de imprensa. Em maio, o número subiu acima de 8% (quatro vezes superior à meta do BCE) devido ao aumento dos preços de energia e alimentos devido ao conflito na Ucrânia. E isto levou Frankfurt a rever as suas estimativas acima do previsto em março, apontando para uma inflação anual de 6,8% em 2022, 3,5% em 2023 e 2,1% em 2024.
"As previsões são incertas, mas existem condições para que a economia europeia recupere a médio prazo com uma inflação elevada que tenderá para a nossa meta de 2%”, foram estas as palavras com que Lagarde tentou tranquilizar os mercados. No entanto, o atual ambiente macroeconómico está a deteriorar-se. As projeções de crescimento da Eurotower apontam para um PIB real em 2,8% em 2022, 2,1% em 2023 e 2,1% em 2024. Os dados foram revistos significativamente para baixo em relação à reunião de março, tanto para o ano atual como para o próximo. Por esta razão, de acordo com Hetal Mehta, economista sénior europeia da LGIM, o BCE está atualmente numa posição muito difícil. “Acreditamos que o risco de a zona euro entrar em recessão a partir do segundo semestre de 2023 é de 60%”, afirma.
Pressão nos spreads
Entre as decisões da reunião de junho também está a confirmação do já anunciado fim do programa de compras de ativos líquidos da APP, que ocorrerá a partir de 1 de julho de 2022. Segundo Wolfgang Bauer, gestor da Equipa de Obrigações governamentais da M&G Investments, este não é um elemento a ser subestimado: “Nos últimos anos, estes programas têm sido a principal ferramenta com que o BCE tem apoiado o sentimento dos mercados e assim restabelecido a sua estabilidade em tempos de crise”, observa. "Sem comprar, os mercados operam sem rede de segurança, o que pode levar a períodos de maior volatilidade no futuro", conclui.
O encerramento do plano de compras está ligado ao medo que se espalhou antes da reunião de um impacto desproporcionado das subidas das taxas de juro nos custos de financiamento dos países periféricos, sendo a Itália um dos casos mais especiais com a relação dívida/PIB em torno dos 160%. “O BCE prometeu combater a fragmentação se necessário, mas nenhum detalhe foi dado na reunião de hoje e, como resultado, os spreads periféricos aumentaram”, observa Konstantin Veit. "Atualmente, o conselho não está preocupado com a ampliação dos spreads periféricos, que acompanhou a mudança de rumo da política monetária este ano", diz Dave Chappell. "A flexibilidade do programa de reinvestimento do PEPP parece ser o único suporte para combater os riscos de fragmentação, pelo menos por enquanto", conclui.
