Comissões de gestão: alguns gráficos para entender o que realmente se passa na indústria

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Créditos: Michal Lomza (Unsplash)

Nos últimos anos, as despesas correntes médias pagas pelos investidores em fundos UCITS de ações e de obrigações têm seguido uma trajetória descendente. Se em 2013 a comissão média ponderada pelos ativos para produtos que investem em ações era de 1,49%, em 2020, a média situou-se em 1,24%. São exatamente menos 25 pontos.

No caso dos produtos de obrigações, as despesas correntes médias ponderadas por ativos também diminuíram neste período, passando de 0,98% em média em 2013 para 0,73% em 2020. É, também, 25 pontos a menos. No entanto, esta tendência de redução do preço dos produtos não foi tão pronunciada na categoria dos multiativos. Aqui, as comissões médias mantiveram-se relativamente estáveis nos últimos oito anos: 1,45% era o que se pagava em 2013 face aos 1,40% em 2020.

Médias ponderadas vs médias simples

Estes são dados do Investment Company Institute (ICI), uma associação global que publica anualmente um relatório no qual analisa a evolução das comissões cobradas pelo setor. Todos os anos, de 2013 a 2020, as comissões médias ponderadas por ativos de ações, de obrigações e de fundos mistos foram inferiores às respetivas médias simples, demonstrando que os investidores tendem a concentrar os seus ativos em fundos de menor custo.

Por exemplo, a média simples das despesas correntes dos fundos de ações foi de 1,46% em 2020, contra uma média ponderada por ativos de 1,24%. No caso dos fundos de obrigações, a média simples foi de 0,95%, em comparação com uma média ponderada por ativos de 0,73%. No caso dos fundos mistos, a média simples foi de 1,46%, face à média ponderada por ativos de 1,40%. Não há dúvida de que o dinheiro tende a concentrar-se nos produtos mais baratos.

Como apontam no estudo, existem quatro razões pelas quais a média ponderada das despesas dos fundos UCITS diminuíram num determinado ano. Primeiro: as gestoras podem ter colocado a tesoura nas comissões que se aplicam. Em segundo lugar, os ativos podem ter mudado para produtos de baixo custo. Em terceiro lugar, podem ter entrado no mercado novos fundos com preços mais baixos. E em quarto lugar, os fundos de maior custo podem ter sido liquidados ou fundidos com outros.

Uma análise mais aprofundada

Para determinar o fator (ou combinação de fatores) que causou o declínio, a variação entre 2013 e 2020 da média ponderada dos custos dos fundos UCITS de ações e de obrigações pode dividir-se em duas componentes. A primeira mede quando diminuíram os gastos correntes médios ponderados por ativos devido à redução aplicada pelos fundos. Esta componente é determinada calculando o que seria hipoteticamente a comissão ponderada por ativos se os ativos líquidos dos fundos permanecessem constantes e as comissões fossem autorizadas a mudar, tal como fizeram entre 2013 e 2020.

A segunda componente é a diferença entre a variação das despesas médias no período 2013-2020 e o primeiro fator (redução das comissões aplicadas pelas gestoras). Tem em conta todos os outros fatores que poderiam ter afetado a comissão média ponderada por ativos. Isto inclui a transferência de ativos para fundos de menor custo, o aparecimento de produtos com comissões mais baixas no negócio ou o encerramento das estratégias mais caras. Esta componente representa 80% (ou 20 pontos base) da diminuição das despesas médias nos fundos de ações. E 88% (ou 22 pontos base) da redução nas obrigações.

A percentagem de ativos nos fundos mais baratos é maior

Uma forma de medir se os ativos estão a mudar para produtos de menor custo é examinar a concentração de ações em fundos UCITS de baixo custo ao longo do tempo. E a análise não deixa dúvidas de que os investidores estão à procura de estratégias mais baratas. A percentagem de ativos em fundos de UCITS no quartil mais baixo por preço tem vindo a aumentar desde 2013.

Em 2020, 35% dos ativos líquidos em produtos de ações estavam no quartil mais barato, face aos 28% em 2013. No caso dos fundos UCITS de obrigações, a tendência foi ainda mais exacerbada. 44% dos ativos líquidos em 2020 estavam em fundos no quartil mais barato por preço, acima dos 31% de 2013.

São lançados produtos mais baratos e os mais caros desaparecem

Tal como explicado no relatório, o lançamento de fundos de menor custo e o desaparecimento de estratégias mais dispendiosas (através de processos de liquidação ou fusão) provavelmente também contribuiu para uma pressão descendente sobre as despesas médias ponderadas tanto dos fundos de ações como dos fundos de obrigações. Desde 2013, a média simples dos custos de fundos e classes de ações de novos produtos tem vindo a diminuir.

“À medida que os distribuidores se adaptavam às normas da MiFID II, alguns fundos UCITS criaram novas classes de ações desagregadas para clientes de retalho, com menores despesas correntes. Além disso, há o boom nos produtos de gestão passiva, que normalmente implicam um custo mais baixo. Da mesma forma, a média simples das despesas dos fundos liquidados ou fundidos foi superior à dos novos produtos que foram lançados no mercado nesse mesmo ano”, concluem.