Após o sinal verde do Senado obtido na quarta-feira, também a Câmara no governo liderado por Mario Draghi ,que sem as tensões do Movimento 5 Estrelas, poderá contar com apoio parlamentar como nunca antes na história da República. O novo executivo técnico-político, ou primeiro político e depois técnico, não reúne um consenso unânime por parte de quem comenta, mas tem o aval dos mercados principalmente em virtude da autoridade do primeiro-ministro na cena internacional. Um homem cuja história e méritos são conhecidos por tirar o euro da crise mais difícil da sua jovem história.
O homem certo, no lugar certo, à hora certa
David Riley, estratega-chefe de investimentos da BlueBay AM, gestor altamente especializado em investimentos em dívida pública, não hesita em definir Mario Draghi como “o homem certo, no lugar certo, à hora certa”.
O que é apresentado a Itália é, de acordo com Riley, “uma oportunidade única para investir no futuro, com os mais de 200 biliões de euros disponibilizados com o Next Generation UE e o Fundo de Recuperação”. “O desafio é usar esses fundos de forma eficiente, mas os precedentes da Itália em explorar ao máximo fundos estruturais europeus e investimento público em geral são possíveis contrastantes”, acrescenta.
Do ponto de vista da exposição aos ativos italianos, o estratega-chefe de investimentos ressalta, no entanto, que muitas das boas novas a respeito de Itália já estão refletidas nos preços. “Em abril comprámos BTPs, quando o spread estava acima de 250 pontos base, e ainda temos obrigações do governo italiano, mas reduzimos muito a nossa sobreponderação na semana passada simplesmente porque nos parece mais simétrico em termos de preços. Embora espere uma nova compressão dos spreads, nas avaliações, na nossa opinião, o perfil risco-retorno é menos convincente”, explica.
O foco, portanto, muda das expectativas para os resultados sobre os quais o governo Draghi será avaliado com o objetivo de modular a exposição geral à economia italiana.
“A abordagem do novo governo para traçar um plano e garantir que gaste os seus recursos o mais rápido possível, mas também da forma mais eficaz possível, será crucial. O novo primeiro-ministro pode ter que impor algumas reformas na administração pública para garantir que os fundos sejam investidos de forma eficiente, mas medidas maiores são improváveis devido à heterogeneidade política do governo”, acrescenta Riley.
Oportunidade sem precedentes
“As expectativas no campo político e económico para o novo presidente do Conselho italiano são altas. Draghi tem a oportunidade de traçar um caminho de crescimento de longo prazo para a Itália, bem como consolidar o projeto da UE num momento histórico sem precedentes”, comenta Stéphane Monier, diretor de investimentos do Banco Lombard Odier, confirma que do ponto de vista da gestão de ativos internacional a nomeação do novo presidente do Conselho Italiano tem implicações que vão além das fronteiras nacionais.
“As prioridades de gastos estruturais para a Itália”, continua, “incluem a proteção de saúde pública, administração, trabalho e justiça e Draghi tem a oportunidade de promover investimentos públicos verdadeiramente produtivos para Itália”. No caso de resultados positivos em linha com as expectativas, isso pode constituir, segundo Monier, também “um roteiro para uma maior integração tributária europeia e para consolidar o projeto da UE”.
Mais especificamente no que diz respeito à Itália, o diretor de investimentos do Banco Lombard Odier, ressalta que a atividade económica já equivale a 80% do nível pré-pandémico e como a recuperação está amplamente alinhada com os estados vizinhos.
Rumo a uma nova UE?
“Durante a crise da dívida soberana da zona do euro de 2012, Draghi teve o apoio da chanceler alemã Angela Merkel para salvar a moeda única. A Alemanha está agora em transição para uma nova liderança, com Merkel prestes a deixar seu cargo em setembro. Merkel poderia permitir que Draghi ganhasse mais uma posição central para a liderança estratégica de Itália na Europa, em linha com a ideia do presidente da França, Emmanuel Macron, para dar um molde mais federal à União Europeia”, conta Monier, avançando o enfoque temporal.
“A capacidade da Itália em termos de reformas estruturais, antes das mudanças na liderança em França ou na Alemanha”, acrescenta, “daria legitimidade à recuperação do fundo da UE. Isso poderia, por sua vez, ter consequências mais duradouras para uma integração fiscal da União Europeia”. Resta saber se a liderança de Mario Draghi vai além do compromisso atual.
Claramente este é apenas um ponto de partida, Itália deve compensar os atrasos que se têm acumulando nas últimas décadas em termos de competitividade, produtividade, eficiência e simplificação tributária e muito mais. Num mercado onde hoje existe uma perceção bastante positiva na recuperação económica mundial, é compreensível que os investidores encontrem uma oportunidade em ativos italianos que por muitas razões nos últimos anos tiveram retornos relativos menores do que investimentos noutros países.
Uma recuperação sustentável em Itália, uma nova fase para os setores públicos e indivíduos privados apoiariam o setor bancário que durante anos teve que enfrentando um estoque NPL extremamente alto que afetou a rentabilidade do mesmo. Com melhores perspetivas económicas, poderiam aplicar melhores múltiplos.
Nos próximos meses, obviamente, o trabalho do Governo terá que ser monitorizado, bem como a capacidade de agir com uma maioria sólida no parlamento que vota as medidas mais urgentes para o renascimento do país. Grandes maiorias podem ser úteis, mas mesmo assim a heterogeneidade irá colocar uma pressão na capacidade como mediador e guia no novo primeiro-ministro.
