No contexto económico em que nos encontramos, em que a inflação anda na boca do mundo, não é raro alguém referir um outro termo económico que define um cenário bastante distinto do atual: estagflação.
Registe-se em FundsPeople, a comunidade de mais de 200.000 profissionais do mundo da gestão de ativos e património. Desfrute de todos os nossos serviços exclusivos: newsletter matinal, alertas com notícias de última hora, biblioteca de revistas, especiais e livros.
Para aceder a este conteúdo
Quando o mundo começou a prever que 2022 seria um ano de crescimento ascendente, mas moderado e que a inflação acabaria por moderar com a ajuda da normalização monetária dos bancos centrais, uma guerra eclodiu. A decisão unilateral da Rússia de atacar a Ucrânia fez disparar os preços do petróleo, com o impacto que isso tem na inflação, e representa uma ameaça para as perspetivas de crescimento não só da Europa, mas também do resto do mundo. Assim, nas centenas de comentários que hoje em dia as gestoras enviam para analisar o conflito, começa a haver mais do que uma referência ao termo estagflação. Neste artigo explicamos o que é e quais os efeitos que tem.
O que significa estagflação?
Bem, é o momento em que dois fatores se combinam principalmente. A economia em estagnação e ao mesmo tempo uma subida da inflação, ou seja, uma subida do nível médio dos preços. Se olharmos para o ambiente atual, este cenário poderá ocorrer? Segundo os especialistas, ainda é muito cedo para falar sobre este fenómeno, não há sinais de que possa aparecer no curto prazo, mas é importante ter a possibilidade em mente. Voltamos ao conceito e revemos a história e as consequências que tem para a economia. Uma vez que este termo levanta dúvidas sobre a relação inversa entre inflação e desemprego que desenha a curva de Phillips.
As suas causas
Regra geral são diversas e explicadas pela ação de um ou mais elementos externos que distorcem o funcionamento normal da oferta e da procura do mercado.
Uma das causas mais recorrentes quando se fala deste fenómeno é o deslocamento negativo da oferta. Este facto ocorre quando um evento aumenta os custos de produção e a curva de oferta agregada se desloca, causando uma queda na produção e um aumento no nível de preços. Ou o que é o mesmo: estagflação.
Paul Samuelson, vencedor do Nobel de economia, atribuiu a estagflação às ações dos governos que regulam a economia. As suas decisões têm consequências no emprego e na economia e evitam a correção natural do desemprego e da recessão industrial.
Exemplos na história
O primeiro a cunhar o termo estagflação foi Ian MacLeod, ministro britânico. Quando? Conforme relatam do SelfBank, aconteceu em 1965, durante o seu discurso na Câmara dos Comuns, quando alertou para a situação grave e inédita que enfrentava a economia da época, em que simultaneamente ocorria estagnação económica e inflação.
Outro exemplo desta situação ocorreu na década de 1970. Entre 1973 e 1975, os preços do petróleo duplicaram e os países importadores de petróleo experimentaram simultaneamente inflação e recessão. Nos Estados Unidos, a taxa de inflação, medida através do IPC, excedeu 10% pela primeira vez em várias décadas e o desemprego aumentou de 4,9% em 1973 para 8,5% em 1975.
Situação que voltou a acontecer no final da década. Os países da OPEP restringiram novamente a oferta de petróleo para aumentar o preço. Entre 1978 e 1981, mais que duplicou. Mais uma vez, o resultado foi estagflação. A inflação, que havia caído um pouco desde a primeira subida da OPRP, mais uma vez superou os 10% ao ano. O desemprego passou de cerca de 6% em 1978 e 1979 para cerca de 10% alguns anos depois.
O que significa para uma economia enfrentar a estagflação?
Implica pobreza para todas as classes sociais e torna qualquer medida corretiva por parte dos governos difícil, de acordo com Selfbank. Porquê? Vivemos um círculo vicioso, pois, embora se pretenda aumentar a produção, a inflação atrapalha qualquer retoma da economia. Em suma, “uma situação anómala que quebra a teoria económica e põe em causa os mecanismos de ajuste do mercado”, destacam os especialistas.
De acordo com Yves Bonzon , CIO da Julius Baer, “taxas de juro mais altas que apenas compensam a inflação mais alta estariam associadas a um cenário de estagflação. Num contexto de desigualdade social recorde, um aumento estrutural da inflação sem aumento da produtividade e, portanto, dos salários reais, afetaria cruel e desproporcionalmente os rendimentos mais baixos”.
Cenários como a estagflação podem levar a uma mudança na política monetária e governamental. Precisamente o Blue Paper da Amundi sobre a agenda de Biden citou o que aconteceu no início dos anos 70: “Grandes crises como guerras, doenças ou má gestão económica frequentemente levam a uma mudança radical na política governamental. Na década de 1970, a estagflação levou à Reaganomics, onde o presidente Ronald Reagan reduziu o papel do governo. Buscou políticas que levaram a um período de desregulamentação, impostos baixos, gastos internos limitados e uma crença no mercado livre. O neoliberalismo consolidou-se e tornou-se o pilar principal da política económica dos Estados Unidos, que em grande parte permaneceu até agora”.
Devemos preocupar-nos?
“Se as restrições às exportações no setor energético forem finalmente impostas à Rússia, ou se a Rússia reagir a sanções com contrassanções, como a restrição ao fornecimento de energia, um choque de preços no setor das matérias-primas aumentaria o risco de estagflação”, explicam da Erste AM. E nessa altura a recomendação seria reduzir a exposição a setores cíclicos para a aumentar noutros mais expostos a um pico inflacionista.
“Se estamos à beira de um período de estagflação, então pode ocorrer uma mudança nas classes de ativos mais rentáveis. Neste cenário, a rentabilidade das ações pode ser mais moderada, enquanto o ouro e as mercadorias poderão ter um desempenho superior”, explica Sean Markowicz, CFA, responsável de Estratégia, Investigação e Análise da Schroders.
