A Reserva Federal iniciou o novo ciclo de política acomodatícia com uma forte redução das taxas de juro de 50 pontos base. Este era o mais agressivo dos cenários que o mercado estava a considerar para esta reunião e que se tinha tornado mais provável nas últimas semanas, mas não era certamente a previsão consensual, que estava mais inclinada para um corte tradicional de apenas 25 pontos base.
Foi precisamente o facto de a Fed ter sido motivada a acelerar a flexibilização da sua política monetária que suscitou alguma inquietação no mercado. Resta saber como é que o mercado vai reagir a estas notícias. Os principais índices norte-americanos fecharam com ligeiras quedas na noite de quarta-feira, enquanto os índices europeus abriram a sessão de quinta-feira no verde. Para James McCann, economista-chefe adjunto da abrdn, este facto ilustra o grau de urgência para que a Fed comece rapidamente a aliviar a restrição da política monetária.
Acelerar o ritmo
Para Guy Stear, diretor de Estratégia de Mercados Desenvolvidos do Amundi Investment Institute, a grande notícia não é tanto o corte de 50 pontos base, mas o corte nas previsões de crescimento e a forte revisão em baixa dos pontos. “De facto, os membros do FOMC esperam que este seja o primeiro de uma série de cortes, com as taxas a descerem mais 50 pontos base até ao final deste ano, e 100 pontos base até 2025, de acordo com a previsão mediana”, refere James McCann. Na opinião de Guy Stear, a Fed parece confiante de que ganhou a batalha contra a inflação e reconhece que a política monetária é agora demasiado restritiva, especialmente face às ameaças ao crescimento.
Para Carlos de Sousa, gestor da Vontobel AM, o corte de 50 pontos base sugere que a Fed concorda com a opinião do mercado de que se pode estar a iniciar o ciclo de flexibilização um pouco tarde. “É difícil culpá-los por estarem um pouco atrasados, tendo em conta os dados da inflação do primeiro trimestre - mais fortes do que o esperado - e as recentes revisões em baixa dos dados do mercado de trabalho publicados anteriormente”, afirma.
O emprego torna-se o fator decisivo
Um corte preventivo mas agressivo. É assim que Salman Ahmed, responsável global de Macro e alocação estratégica de ativos da Fidelity International, o define. O especialista considera evidente esta maior cautela em termos do ritmo e da dimensão da flexibilização das políticas no futuro. “Uma coisa é certa: as pombas estão no comando e qualquer fraqueza adicional no mercado de trabalho levaria a mais cortes e mais rápidos. E agora os mercados sabem-no”, adverte.
É uma interpretação com a qual a Invesco concorda, uma vez que é claro que o enfraquecimento do mercado de trabalho foi o catalisador para este corte nas taxas. “Powell ofereceu garantias sobre a economia, afirmando que o mercado de trabalho permanece saudável e que o desemprego é baixo em comparação com os padrões históricos. Mas também reconheceu que os riscos de queda para o emprego aumentaram”, observam da conferência de imprensa.
Recalibração da política monetária
Para Tiffany Wilding e Allison Boxer, economistas na PIMCO, as ações da Fed sugerem que esta observou uma mudança no equilíbrio de riscos em torno da inflação e do emprego, o que justifica um ajuste mais rápido para a neutralidade do que muitos representantes da Fed tinham pensado anteriormente. "Historicamente, se se observarem os ciclos da Fed desde a metade do século XX, um corte inicial de taxas de 50 pontos base costuma preceder ou assinalar um ciclo de flexibilização recessivo. Ou seja, uma série de cortes de taxas geralmente mais bruscos, profundos ou prolongados destinados a impulsionar uma economia em dificuldades", apontam.
Como assinala Christian Scherrmann, economista para os EUA na DWS, iniciar o ciclo de descidas de taxas com um passo maior não está isento de problemas. “Acarreta o risco de a Fed ter de recalibrar a sua função de reação aos dados que vão chegando, como vimos no passado recente”, explica. A reunião de setembro relembra-o um pouco do pivot de Powell no final de 2023, que paralisou o processo desinflacionista durante meses, mesmo sem um corte de taxas. “Além disso, pelo menos parece que a Fed foi realmente pressionada pelos mercados, por não mencionar as atuais implicações políticas de um movimento maior do que o habitual”, destaca.
Os 50 são os novos 25?
O presidente da Reserva Federal utilizou o termo recalibração para definir a nova Era em que entra a política monetária norte-americana. Mas o conceito tão suave não dissipa as questões que acaba de abrir para os mercados. “O corte foi motivado pela avaliação da Fed de que a economia está sólida, os riscos para o crescimento e as perspetivas de inflação equilibraram-se e não ficaram para trás. Então, porquê 50 pontos base e não 25?”, questiona Jean Boivin, responsável do BlackRock Investment Institute. Para o especialista, a explicação simples pode reduzir-se ao comentário do presidente Powell: “a economia está a crescer a um ritmo sólido… queremos que continue assim”. Mas isso sugere-lhe que, em vez de com o equilíbrio dos riscos, a Fed está com mais preocupada com o abrandamento excessivo do crescimento.
Outra das questões que a Fed levantou com este movimento é se assistiremos a mais cortes desta dimensão. Desde logo, para Martin Van Vliet, da Robeco, parece-lhe um corte radical face aos 25 pontos base de flexibilização previstos para o segundo semestre de 2024 na reunião de junho. “Mas também indica que a continuação de um ritmo de corte de 50 pontos base não é necessariamente o que a maioria do Comité tem em mente se os dados que forem chegando continuarem a indicar uma atividade decente”, acrescenta. Martin Van Vliet cita as palavras do presidente da Fed, durante a conferência de imprensa: “Ninguém deve pensar que 50 pontos base é o novo ritmo”.
