A Reserva Federal procura reinstaurar a sua credibilidade com uma subida mais forte do que o previamente anunciado. Uma decisão histórica, que juntamente com um dot plot revisto apontam para uma política monetária mais agressiva no futuro.
Registe-se em FundsPeople, a comunidade de mais de 200.000 profissionais do mundo da gestão de ativos e património. Desfrute de todos os nossos serviços exclusivos: newsletter matinal, alertas com notícias de última hora, biblioteca de revistas, especiais e livros.
Para aceder a este conteúdo
Murro na mesa de uma Reserva Federal que procura preservar sua credibilidade após uma inflação implacável em maio. A Fed elevou as taxas em 75 pontos base na sua reunião de junho. Um dos aumentos mais agressivos da instituição monetária desde novembro de 1994. E foi uma decisão praticamente unânime. Apenas um membro do Comité votou a favor de um aumento de 50 pontos base.
Este último é um ponto importante sublinhado por Lucía Gutiérrez-Mellado, diretora de Estratégia da J.P. Morgan Asset Management para Portugal e Espanha: já não há pombas no comité. Nenhum membro do FOMC vê a taxa de fundos federais abaixo dos 3% no final do ano. "Dado que a inflação pode permanecer elevada durante o verão, parece plausível que a Fed aumente as taxas em 75 pontos de base em julho, 50 em setembro, seguido de aumentos de 25 em novembro e dezembro", prevê.
Esta foi uma declaração dura da Fed para os mercados. “Comprometeram-se a trazer a inflação de volta à meta de 2%. E fá-lo-ão, mesmo que a vitória tenha um preço", analisa Christian Scherrmann, economista da DWS. "Com a inflação nuns embaraçosos 8,6%, e correndo o risco de subir ainda mais, a Fed provavelmente sente que não tem escolha", vê Scherrmann.
Em questão de semanas, o tom do banco central dos EUA mudou. Como lembra James McCann, economista da abrdn, o próprio presidente da Fed, Powell, afirmou em maio que não estava a considerar ativamente um aumento de 75 pontos-base. Outros membros do FOMC ecoaram isso mesmo antes do apagão prévio à reunião. “No entanto, um artigo no WSJ na segunda-feira, no qual foi relatado que um aumento dessa dimensão estava a ser ativamente estudado, pode ter sido uma fuga de informação intencional do comité para orientar os mercados nessa direção”, argumenta o especialista.
Reações dos mercados
Curiosamente, uma Fed agressiva é exatamente o que o mercado estava à procura. E isso vê-se nas primeiras reações dos ativos. As ações reagiram positivamente, mas só inicialmente, já que os aumentos das taxas foram tidos em conta nos preços nos últimos dias, interpreta Kristina Hooper, estratega de Mercado Global da Invesco. As ações de tecnologia tiveram um desempenho superior no dia. As yields do Tesouro dos EUA a 10 e 30 anos caíram muito significativamente após o anúncio, o que para Hooper indica expectativas de crescimento muito menores. Durante um momento, esta quarta-feira à tarde inverteram, mas, rapidamente, reverteram. Há um spread estreito entre as yields do Tesouro a 2 e 10 anos, mas essa curva de yields não está invertida, até ao momento em que este artigo foi escrito.
E é que o medo dos mercados era que a Fed estivesse atrasada em relação à curva. Por isso, há quem não descarte que veremos movimentos nessa linha nas próximas reuniões. “Mesmo com um aumento de 75 pontos base e um aumento de 75 pontos base a chegar, a própria previsão da Fed parece mostrar uma taxa de juro real da Fed que permanece negativa”, diz Richard Bernstein, CEO da Richard Bernstein Advisors (parte do iM Global Partner). Portanto, essa previsão de uma taxa de juro real negativa sugere que não se pode descartar surpresas futuras de subida de taxas.
Condenados a uma recessão?
Na opinião de Scherrmann, a reputação da Fed foi manchada. “Agora também não tem alternativa a não ser continuar com a sua orientação agressiva, mesmo que o resultado final seja uma recessão. As hipóteses de isso acontecer continuam a aumentar”, prevê. E o mesmo acontece com Salman Ahmed, responsável global de Alocação de Ativos macro e estratégicos da Fidelity International. “Esse endurecimento agressivo das condições financeiras (significativamente maior do que em 2013 e 2018, dada a inflação mais alta) provavelmente causará uma desaceleração séria e acentuada no crescimento nos próximos meses”, diz. De fato, Ahmed já deteta sinais de fraqueza no consumo, como o mais recente das vendas de retalho.
É um argumento que também começa refletir-se nas projeções macroeconómicas da Fed. “As previsões revistas para o crescimento e para a taxa de desemprego no Resumo de Projeções Económicas (SEP) sugerem que a Fed está a começar a reconhecer que uma trajetória mais rápida de endurecimento da política virá à custa de um crescimento mais lento e desemprego mais alto”, analisa Allison Boxer, economista da PIMCO. A Fed agora espera que o PIB dos EUA cresça 1,7% em 2022 e 2023, uma queda significativa dos 2,8% e 2,2%, respetivamente. O desemprego também deverá aumentar em relação aos níveis atuais.
O desemprego também deverá aumentar em relação aos níveis atuais. E isso para Nicolas Forest, responsável global de Rendimento Fixo da Candriam, é um ponto revelador. A exclusão da frase “o mercado de trabalho continuará forte” no comunicado, bem como as previsões de uma taxa de desemprego de 4,1% (de 3,6% hoje) até o final de 2024 sugere recessão”, lembra.
Caminho estreito para baixar a inflação
O próprio Powell reconheceu que meses difíceis nos esperam. Questionado sobre quanta dor económica é necessária para reduzir a inflação, disse que há um caminho para que os preços desacelerem, mantendo o emprego forte. "Mas isso também dependerá de muitos fatores que o FOMC não pode controlar", diz Sandrine Perret, economista sénior da Vontobel. "As intenções da Fed não são de desencadear uma recessão agora, mas Powell foi honesto ao dizer que conseguir uma aterragem suave não será fácil, mas há um caminho para isso." E os gestores querem confiar, mas como o Fed, deve-se reconhecer que cada vez é um obstáculo mais difícil de derrubar. “Não duvidamos da determinação em reduzir a inflação, que também é o que prevemos, mas duvidamos muito que possam fazer isso sem criar uma recessão mais tarde”, diz Raphael Olszyna-Marzys, economista do Banco J. Safra Sarasin.
O efeito da Fed já é percetível
No entanto, justamente pelas rachas que a economia norte-americana já apresenta, há gestores que defendem que este ciclo de aperto monetário pode terminar antes do esperado. “Continuamos a acreditar que as evidências de crescimento e inflação mais fracos farão com que o banco central dos EUA diminua o ritmo de aperto e faça uma pausa no início de 2023”, diz Keith Wade, economista-chefe da Schroders.
E aponta para dados macro recentes. A mais recente estimativa da Reserva Federal de Atlanta é de crescimento zero no segundo trimestre, colocando a economia dos EUA à beira da recessão, após uma leitura negativa no primeiro trimestre. "Consequentemente, esperamos que a inflação amenize ao longo do ano, assim como o tom dos anúncios da Fed. Na nossa opinião, as taxas têm mais chances de cair do que subir no final de 2023", diz. Jon Maier, diretor de investimentos da Global X, também deteta estes sinais de uma economia abalada: "Os movimentos iminentes e reais já podem estar a funcionar", diz. Enquanto os números do CPI e do PPI estavam quentes, a sondagem da Universidade de Michigan mostra que o sentimento atingiu o nível mais baixo de sempre (números baixos tendem a vir em tempos de recessão) e já existem preocupações sobre um aumento futuro da taxa de desemprego. “A sondagem da Universidade de Michigan mede a opinião das famílias, então dá uma ideia de como os cidadãos pensam e se sentem, não os economistas”, explica.
