Fund Manager Survey: a recessão já não assusta e o sentimento investidor é o mais otimista dos últimos dois anos

O risco de recessão saiu do cenário base dos gestores de fundos, e o seu sentimento é o mais otimista dos últimos dois anos. Esta é a conclusão do Fund Manager Survey de fevereiro do BofA. O inquérito surpreende com um tom marcadamente otimista sobre as perspetivas dos mercados. Pela primeira vez desde abril de 2022, os investidores não esperam uma recessão nos próximos 12 meses, enquanto o otimismo sobre o crescimento mundial é o mais elevado desde fevereiro de 2022. Neste contexto, o indicador de sentimento dos gestores, que o BofA monitoriza em função dos níveis de liquidez, da alocação de ações e das expetativas de crescimento económico, subiu de 2,9 para 4,1 desde janeiro.

O catalisador deste otimismo é a expetativa de um abrandamento das políticas monetárias ao longo do ano. Os investidores esperam uma redução das taxas a curto prazo (90%) e da inflação (77%); apenas 4% espera um aumento das taxas a curto prazo e só 7% espera um aumento da inflação, enquanto 85% prevê uma inclinação da curva de yields. A única incógnita que poderá complicar o panorama é a política financeira, que 46% dos gestores considera demasiado restritiva. Relativamente à trajetória da economia, 2/3 dos inquiridos esperam uma aterragem suave, 1/5 não espera qualquer aterragem e apenas 1/10 espera uma aterragem brusca.

Esta melhoria das perspetivas macroeconómicas e a redução da perceção do risco traduziram-se em menores níveis de liquidez nas carteiras. Em fevereiro, a liquidez caiu de 4,8% em janeiro para 4,2%, o que supõe uma descida mensal de 55 pontos base. Os especialistas do BofA assinalam que, no passado, as descidas mensais de 50 pontos base nos níveis de liquidez eram seguidas de uma subida das ações de cerca de 4% ao fim de três meses.

No entanto, ainda existem alguns tail risks no cenário. Os três primeiros mencionados pelos gestores são: uma maior inflação (para 27% dos inquiridos), a geopolítica (24%), e um evento sistémico no crédito, para 16% dos gestores. Relativamente a este último ponto em particular, o setor imobiliário comercial americano ocupa o primeiro lugar como fonte mais provável deste risco.

Mudanças na alocação de ativos

A alocação às ações americanas é a mais alta desde novembro de 2021. Segundo 41% dos gestores, o mercado de ações vai ser dominado pelas ações growth de grande capitalização, enquanto a alocação ao setor tecnológico é a mais elevada desde agosto de 2020.

O setor tecnológico é o mais sobreponderado pela primeira vez desde julho de 2021 (substituindo o setor da saúde, o mais sobreponderado desde março de 2022 até ao passado mês de janeiro). Por isso, não é de estranhar que a grande aposta nas Sete Magníficas (Nvidia, Tesla, Meta, Apple, Amazon, Microsoft e Alphabet) continue a ser a mais concorrida (para 61% dos gestores), seguida de uma posição curta em ações chinesas, para 25% dos gestores. De facto, as perspetivas gerais dos investidores sobre Beijing continuam negativas: 10% espera uma economia chinesa mais débil, enquanto o setor imobiliário chinês é considerado uma das fontes mais prováveis de um evento creditício mundial.

As mudanças na alocação das carteiras dos gestores de ativos, relativamente ao mês anterior, inclinaram-se para as telecomunicações, as ações, o setor tecnológico e os EUA. Por sua vez, reduziram posições em mercados emergentes, REIT, matérias-primas e dinheiro. Em termos absolutos, os gestores estão sobreponderados em tecnologia, saúde, ações, EUA e telecomunicações. Em contraste, estão subponderados no Reino Unido, nos REIT, serviços públicos, na energia e nos bancos.