O sentimento dos investidores entre os gestores profissionais mantém-se pessimista, embora sem atingir extremos depressivos. Segundo o último Fund Manager Survey publicado mensalmente pelo BofA, 60% dos investidores inquiridos prevê uma economia mais débil nos próximos 12 meses. Dito isto, a previsão do consenso (68% e em crescimento) é de uma recessão leve, uma aterragem suave da economia global a partir do último trimestre de 2023 ou do primeiro de 2024. Além disso, embora ainda em minoria, cresce a percentagem de gestores que não preveem uma recessão na economia nos próximos 18 meses.
Com esta previsão de uma economia mais resistente, o primeiro corte de taxas da Fed está a ser adiado. O consenso continua a apontar para o primeiro trimestre de 2024, mas agora inclina-se para o segundo trimestre. Isso também influencia as perspetivas para os lucros empresariais. O pessimismo dos gestores com os resultados empresariais está em mínimos desde fevereiro de 2022.
Ao nível das carteiras, a liquidez média aumentou no inquérito de julho, mas apenas ligeiramente. De 5,1% do mês passado para 5,3%. Ainda são níveis de caixa relativamente elevados, mas estão muito longe dos máximos atingidos no pico do medo em outubro de 2022, quando se situava em 6,3%.
Posicionamento ainda cauteloso
No entanto, em termos gerais, o sentimento entre os gestores ainda está “obstinadamente baixo”, como define o BofA. É o reflexo baseado nas posições de tesouraria, alocação a rendimentos e nas previsões económicas.
E vemos isto refletido no posicionamento ainda cauteloso das carteiras. Em comparação com os últimos 20 anos, os investidores estão longos em obrigações, consumo básico, euro e cash e subponderados em ações, dólar, reits, energia e tecnologia. Em termos absolutos, como vemos no gráfico, os gestores estão positivos em cash, emergentes, setor da saúde, alternativos e produtos básicos, enquanto estão subponderados em ações, Reino Unido, serviços públicos, imobiliário e EUA.
Quanto às alterações mais recentes, em julho os gestores optaram por ativos norte-americanos, o setor dos seguros, produtos básicos, mercados emergentes e ações, e abandonaram o setor da saúde, Japão e tecnologia.
Capitulação em matérias-primas e desilusão com a China
É interessante ver como mudou o sentimento com a China, uma das grandes apostas dos gestores para este ano. Em fevereiro, quatro em cada cinco esperavam uma aceleração do crescimento da China. Agora, apenas um em cada cinco continua com a mesma expetativa. Assim, a previsão do PIB chinês do Fund Manager Survey está no nível mais baixo dos últimos seis meses, em 4,6%.
Outro movimento notável no mês é a capitulação que está a ocorrer nas matérias-primas. Os gestores não estavam tão subponderados na classe de ativos desde maio de 2020. Foi a rotação de três meses mais rápida desde maio de 2013.
