Em 2024, observou-se uma clara diminuição dos ativos em fundos Artigo 9º. A EFAMA atesta esta tendência descendente no seu Market Insights dedicado aos mercados de fundos classificados segundo os Artigos 8º e 9º do Regulamento de Divulgação de Informação Financeira Sustentável (SFDR). A análise não só examina a tendência (com enfoque em 2024), mas também fornece uma desagregação a nível nacional com uma distribuição dos ativos líquidos e das vendas líquidas dos fundos Artigos 8.º e 9.º entre UCITS e AIF.
Relativamente aos fundos Artigo 8º, os ativos líquidos permaneceram substancialmente estáveis ao longo dos 12 meses em análise, e as vendas líquidas também se mantêm positivas, impulsionadas pelas entradas em fundos monetários e de obrigações. Em contrapartida, verifica-se uma diminuição constante dos ativos dirigidos às estratégias Artigo 9º, com a maioria das saídas a concentrarem-se nos últimos trimestres. Segundo a EFAMA, isto deve-se sobretudo à elevada proporção de fundos de ações não-ETF nesta categoria, "um segmento que registou grandes vendas nos últimos trimestres a favor de uma migração maciça de investidores para ETF".
Crescem os ativos líquidos destinados aos fundos Artigo 8º
No final de 2024, os ativos líquidos direcionados para os fundos Artigo 8º eram de 9.140 mil milhões de euros. Os ativos cresceram de 3.760 mil milhões registados aquando da introdução do SFDR no primeiro trimestre de 2021 para 6.440 mil milhões de euros no final de 2022, atingindo 7.700 mil milhões de euros no final de 2023, o que representa uma quota cada vez maior do mercado global de UCITS e AIF.
Em 2024, a quota de fundos Artigo 8º manteve-se substancialmente estável em 51% do total. Em termos de taxas de crescimento, os ativos líquidos dos fundos Artigo 8º aumentaram pouco menos de 20% em 2023 e 18,5% em 2024. A taxa de crescimento em 2023 foi significativamente superior aos 8,2% registados pelo mercado global de UCITS e AIF, enquanto o crescimento em 2024 foi ligeiramente superior.
A estabilização da quota de mercado dos ativos líquidos dos fundos do Artigo 8º durante o ano de 2024 explica-se pelo número relativamente baixo de reclassificações do Artigo 6º para o Artigo 8º. A Morningstar identificou 52 fundos no segundo trimestre de 2024, 97 fundos no terceiro trimestre de 2024 e 87 fundos no quarto trimestre de 2024 que foram reclassificados do Artigo 6º para o Artigo 8º. No entanto, em comparação com anos anteriores, trata-se de um número relativamente baixo de reclassificações desde a introdução do Regulamento, o que indica que o mercado, em termos da divisão entre fundos Artigo 6º, 8º e 9º, está a atingir uma fase de estabilização.
Tipologia de fundo
No que respeita à divisão por tipologia de fundos, enquanto os fundos de obrigações e os fundos multiativos representam percentagens mais ou menos semelhantes dos fundos Artigo 8º e 6º, os monetários apresentam uma percentagem significativamente mais elevada de fundos Artigo 8º. A EFAMA sublinha que, até à data, uma quota equivalente a cerca de três quartos dos fundos europeus do mercado monetário está classificada como fundos Artigo 8º. Em contrapartida, os fundos Artigo 8º têm uma quota significativamente menor de AIF do que os fundos Artigo 6º (21% vs. 50%).
Em termos de repartição geográfica, os seis principais países de domiciliação dos fundos Artigo 8º (que, em conjunto, representam quase 90% dos ativos líquidos dos fundos da categoria) são o Luxemburgo (35%), a Irlanda (18%), a França (13%), os Países Baixos (8%), a Suécia (7%) e a Alemanha (7%). Estas quotas de mercado, especifica a EFAMA, têm-se mantido relativamente estáveis desde o final de 2022, o que indica que o crescimento tem sido substancialmente uniforme entre os vários países europeus.
Além disso, a quota de mercado nacional dos fundos Artigo 8º aumentou em 15 países em 2024 (e diminuiu em seis), um aumento que se deve principalmente ao efeito combinado das reclassificações e das vendas líquidas.
A situação dos fundos Artigo 9º
Tal como referido anteriormente, os ativos líquidos dos fundos Artigo 9º registaram uma redução em 2024, passando de 3,3% em 2023 para cerca de 2%, para 353 mil milhões de euros de ativos sob gestão. Em percentagem do mercado total de fundos, prossegue a EFAMA, os ativos dos fundos Artigo 9º diminuíram de forma constante, passando de quase 3% no segundo trimestre de 2022, o mesmo ano em que se registou a queda mais acentuada em conjunto com a onda de reclassificações (do Artigo 9.º para o Artigo 8.º) que afetou a indústria e que a Morningstar quantificou em cerca de 350 fundos nos últimos seis meses do ano.
Em 2023, os ativos líquidos (mas não a quota de mercado) dos fundos Artigo 9º voltaram a crescer ligeiramente, graças à subida geral dos mercados de ações e obrigações durante o ano. Os ativos sob gestão permaneceram substancialmente estáveis durante grande parte de 2024, o que levou, no entanto, a uma nova redução da quota de mercado, principalmente devido a vendas líquidas negativas e a um número limitado de reclassificações.
A divisão por tipologia de fundo
Analisando a divisão por tipologia de fundo, o mercado dos fundos Artigo 9º é dominado pelos fundos de ações, que representavam quase 60% do total no final de 2024. Os fundos de obrigações representavam 21%, uma percentagem semelhante à das outras categorias de fundos do SFDR.
No que respeita à divisão do mercado dos fundos Artigo 9º entre UCITS e AIF (gráfico 9), as proporções são bastante semelhantes às dos fundos Artigo 8º, com os fundos UCITS a representarem aproximadamente 76% no final de 2024.
Em termos geográficos, o mercado dos fundos Artigo 9º continua fortemente concentrado, com o Luxemburgo a representar mais de metade (54%) dos ativos líquidos totais no final de 2024, seguido da França (15%), da Irlanda (9%) e da Suécia (6%). Os outros países de domiciliação representam, cada um, menos de 5%.
Os recentes fluxos de saída dos fundos Artigo 9º “podem indicar uma mudança nas preferências dos investidores em matéria de sustentabilidade, mas é mais provável que reflitam a forte preferência dos investidores pelos ETF”, afirma Thomas Tilley, economista sénior da EFAMA. Estes dados, afirma, “sublinham que a próxima revisão do quadro do SFDR deve ser oportuna, se quisermos assegurar a continuidade do financiamento da transição para uma economia verde”.
Revisão SFDR
Neste Market Insight, a EFAMA aborda os méritos da revisão do SFDR, propondo “uma série de recomendações para garantir o seu sucesso futuro”, em primeiro lugar, assegurando uma maior transparência e acessibilidade para os investidores de retalho. “As futuras classificações”, lê-se no comunicado, “devem facilitar a compreensão e o envolvimento, permitindo que os investidores façam escolhas que reflitam as suas preferências em matéria de sustentabilidade sem serem sobrecarregados por jargão técnico e documentação excessiva”. A isto acresce a necessidade de alinhamento com o quadro regulamentar europeu "em particular com as divulgações de sustentabilidade empresarial previstas pela CSRD e com as preferências de sustentabilidade dos investidores, tal como definidas na Diretiva relativa aos mercados de instrumentos financeiros (MiFID) e na Diretiva relativa à distribuição de seguros (IDD)".
Por último, afirma a EFAMA, “antes de implementar quaisquer alterações ao SFDR, é necessária uma análise exaustiva do impacto no mercado, centrada na capacidade de as alterações reforçarem a proteção dos consumidores, incentivarem a inovação dos produtos e respeitarem a diversidade das estratégias ESG existentes”. “A próxima revisão do SFDR é uma oportunidade de ouro para os legisladores reformularem o quadro europeu para as finanças sustentáveis, tornando-o mais transparente e significativo para os investidores”, afirma Andreas Stepnitzka, subdiretor de política regulamentar da associação. "No entanto, é necessário adotar uma abordagem coerente em toda a cadeia de valor do investimento e garantir que os relatórios de sustentabilidade das empresas, atualmente em revisão, forneçam aos investidores um conjunto reduzido de dados ESG, mas útil para a tomada de decisões. "Estes dados", conclui, "serão fundamentais para orientar a revisão do SFDR e a forma como os produtos financeiros sustentáveis acabarão por ser apresentados aos investidores".
