O gestor do Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund, Ian Horn, da Muzinich, falou com a FundsPeople sobre o crédito como subclasse a investir, da necessidade de flexibilidade no atual mercado de obrigações de curta duração e sobre a filosofia e estratégia do fundo.
Por que razão o crédito é uma subclasse de ativos a investir neste ambiente económico?
Acreditamos que a volatilidade das taxas de juro deverá manter-se elevada, particularmente na parte longa das curvas de taxas. Desta forma, esperamos que isto seja impulsionado pela incerteza em torno das futuras políticas de taxas e pela alteração do sentimento em relação à inflação e aos receios de recessão. Este elevado nível de incerteza surge numa altura em que os bancos centrais removeram a forward guidance, deixando um maior potencial de volatilidade nas taxas de juro.
O nosso caso base é que uma recessão grave será evitada na Europa e nos Estados Unidos, enquanto a inflação deverá manter-se acima do objetivo do BCE e da Fed. Esta situação fará com que as taxas diretoras se mantenham mais elevadas durante mais tempo, e esperamos que isto conduza a uma contínua inclinação da curva de taxas.
Neste contexto, dada as atrativas yields do crédito a curto prazo, a proteção proporcionada por taxas de juro mais elevadas, e a boa visibilidade dos potenciais retornos, acreditamos que esta subclasse continue atrativa.
Porque faz sentido ter flexibilidade no atual mercado de obrigações de curta duração?
Tendo em conta que as taxas de juro continuam a ser o principal driver de performance, é importante diversificar a exposição nas curvas de taxas dos EUA e da Europa.
Com a transição para uma economia global mais fragmentada, com perspetivas de crescimento menos sincronizadas, uma estratégia global deve ser capaz de gerar uma performance adicional através da alocação em mercados de crédito.
Como definiria o processo e filosofia do Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund?
O processo de investimento da Muzinich na estratégia Enhancedyield foca-se na análise fundamental. Procuramos oportunidades - dentro da nossa alocação de ativos macro - para obrigações de curto prazo com yields atrativas, em que temos uma visibilidade boa sobre como a empresa irá pagar essas obrigações.
Quando temos confiança no reembolso na data de vencimento, podemos manter as obrigações até esse momento e procurar converter a yield da carteira em performance para os nossos investidores.
Que tipo de papel deve este fundo desempenhar numa carteira diversificada?
Acreditamos que esta é uma estratégia de crédito para todas as estações. Assumimos um risco de duração modesto (duração máxima de dois anos ao nível da carteira) e temos flexibilidade para alocar nos mercados de crédito (investment grade e high yield). Entretanto, temos de manter um rating médio de investment grade em toda a carteira.
A estratégia é particularmente forte em tempos de incerteza, dada a sua natureza de curto prazo e perfil de investment grade. Tem também um track record de 20 anos que mostra os retornos estáveis que tem sido capaz de gerar.
