Não se está a repetir 2008. A crise no setor bancário das últimas semanas, com a falência do SVB e a fusão de emergência entre o UBS e o Credit Suisse, acrescentou um fator extra de incerteza a um cenário de mercado já muito complexo. Nas últimas duas semanas os fantasmas da última crise bancária reverberaram, mas a mensagem que a J.P. Morgan AM quer lançar ao mercado é de tranquilidade. "Hoje não enfrentamos um problema de falta de capital, mas uma crise de confiança em determinados atores", diz Myles Bradshaw. O responsável pelas estratégias aggregate global da gestora está confiante de que não assistiremos a uma repetição do colapso do setor financeiro como aconteceu em 2008.
Um problema particular e não sistémico
Para Bradshaw, o Silicon Valley Bank e o Credit Suisse eram problemas particulares, não alarmes sobre o risco sistémico. "No caso do SVB, foi consequência de uma má gestão de risco. Era um banco regional com 90% dos seus depósitos sem garantia. No Credit Suisse, foi a concatenação de anos de falta de lucros, um duro processo de reestruturação, etc.", explica.
Se tivesse de citar quaisquer consequências desta crise bancária, Bradshaw prevê uma banca comercial mais cautelosa a partir de agora. Ou seja, condições de financiamento mais apertadas e, pela primeira vez em muito tempo, esta consequência não virá de uma decisão de política monetária, mas sim do próprio setor financeiro.
E a postura dos gestores da J.P. Morgan AM também é otimista em relação ao setor bancário. "Muito provavelmente, o pior já passou", prevê Fiona Harris, especialista em investimentos da equipa de ações dos EUA. Na verdade, Harris acredita que se alguém está mergulhando em busca de oportunidades em instituições financeiras americanas, grandes bancos americanos podem ser uma ideia interessante. Na sua opinião, ainda são baratos. Talvez onde eu seria mais cautelosa seria nos players médios e pequenos. "Porque agora a conversa evoluiu no sentido de se falar de mais regulação e estas entidades serão as mais afetadas", defende.
Previsão: maior volatilidade
Esta é uma opinião partilhada por Karen Ward, estratega chefe de mercado para a região EMEA na J.P. Morgan AM: "A situação mudou muito em quinze dias e a atenção dos investidores está agora focada na crise bancária. Não estamos perante um novo 2008, mas ainda há muita incerteza." De acordo com Ward, não há risco de contágio porque os bancos estão em melhor posição do que durante a crise do subprime graças aos seus esforços regulatórios, mas ainda é muito cedo para baixar o nível de alerta. "Neste momento, há calma nesta frente. Os bancos centrais assegurarão que os problemas de liquidez não se transformem em problemas de insolvência e que todo o setor seja mais transparente do que no passado, o que nos tranquiliza”.
"Começámos o ano a prever a chegada de uma recessão nos EUA e no Reino Unido devido à subida das taxas, e na Europa devido à crise energética; Mas, em fevereiro, esses fatores depressivos normalizaram-se. Mas agora as coisas são diferentes por causa da tensão sofrida pelos bancos. Na zona euro e nos EUA já estamos a ver as primeiras consequências com o aperto das condições de empréstimo oferecidas pelos bancos, o que, por sua vez, terá implicações no desempenho económico e na inflação", disse.
Hora da verdade para os CoCos?
Um dos efeitos colaterais da venda do Credit Suisse foi sentido no mercado de rendimento fixo. Especificamente, na dívida financeira subordinada. A decisão do regulador suíço de avaliar as emissões AT1 do banco em zero, enquanto os acionistas receberão alguma compensação, causou desconforto, pois significa não cumprir a escala da estrutura de capital.
Mais uma vez, Bradshaw envia uma mensagem de tranquilidade e convida a entender a particularidade do caso. "Não é que o Credit Suisse tenha ido ao mercado para uma reestruturação da sua dívida, foi o regulador que tomou a decisão de venda. Além disso, mesmo que os acionistas tivessem recebido zero, os detentores de títulos AT1 não teriam recebido todo o seu investimento de volta", diz o especialista.
Como lembra Bradshaw, não é a primeira vez que os AT1 vão a zero na Europa. O pioneiro foi a dívida do Banco Popular, quando foi vendido ao Banco Santander em 2017 pelo valor simbólico de 1 euro. Para o especialista, é uma nova demonstração de que, quando chega a hora, os AT1 cumpre sua função.
