O NB Ultra Short Term Euro Bond, da Neuberger Berman, celebra três anos de track record num ambiente de mercado difícil para as obrigações. Normalização da política monetária, yields em mínimos e subidas de taxas. Antonio Serpico, gestor deste fundo com Rating FundsPeople, explica o seu plano de sobrevivência.
Obrigações de ultra curto prazo? Neste mercado? O NB Ultra Short Term Euro Bond da Neuberger Berman acaba de completar três anos de track record. E se já era um desafio lançar uma estratégia de obrigações de curto prazo em 2019, gerir rendimento fixo num ambiente de subidas globais de taxas é uma prova de obstáculos. Embora Antonio Serpico não o veja assim. Para o diretor da estratégia, um fundo de ultra curto prazo é agora mais necessário do que nunca.
Principalmente, porque são necessárias opções face ao declínio dos fundos monetários. Desde 2015, os monetários têm vindo a oferecer cada vez menos rentabilidade ao investidor e agora são mesmo uma garantia de rentabilidade negativa. “Acreditamos firmemente que deve haver alternativas aos monetários no mercado”, sentencia.
Em segundo lugar, agora há países que começam a cobrar pelos seus depósitos. “Vemos isso em conversas com muitos fundos de pensões soberanos. Investidores institucionais da França ou da Suíça precisam de nós mais do que nunca. E precisam de uma estratégia flexível que proteja o seu capital e que também gere alfa”, explica.
E parece que os clientes concordam. Em apenas três anos desde o seu lançamento, o fundo já obteve em 2022 o Rating FundsPeople pela sua classificação de blockbuster.
Como sobreviver na era da normalização monetária: flexibilidade
O NB Ultra Short Term Euro Bond é um dos três fundos nascidos da contratação da equipa de seis gestores de obrigações europeias da BNP Paribas AM em 2018. Patrick Barbe, Yanick Loirat, Vito Cavaliere, Antonio Serpico e Segejs Prala juntaram-se à Neuberger Berman em outubro desse ano. Um movimento concebido para impulsionar a área de obrigações Euro Aggregate da NB.
Assim, os fundos procuram explorar as décadas de experiência dos gestores em obrigações. Uma trajetória num mercado onde a capacidade de gerar rentabilidade sofreu uma mutação. “Assumir o risco de crédito tecnicamente não é inevitável, mas é difícil optar por não o fazer. Podia conseguir obter uma rentabilidade positiva só com obrigações governamentais se me propusesse a isso, mas isso exigiria ter tudo em BTP italianos. Por outro lado, o crédito continua a ser uma opção interessante, especialmente quando o BCE garantiu que será muito transparente com a sua orientação para o futuro das taxas", argumenta.
O que vê como não negociável é a flexibilidade no mandato. Liberdade suficiente para ajustar a carteira a um período de volatilidade nas obrigações. “É muito fácil perder dinheiro quando os spreads sobem”, reconhece Serpico. Por isso, explica, concentraram-se em simplificar ao máximo a estratégia. Assim, o portefólio é composto com base em dois pilares principais. No primeiro está a maior parte do fundo. Esta parte central representa 80 a 100% do portefólio. Aqui enquadra-se no papel mais defensivo, de baixa volatilidade e emissões mais séniores, com uma maturidade de 0 a 5 anos. “O plano é proporcionar-nos um carry tranquilo ao longo do ano”, conta.
Um método que se aplica neste primeiro pilar é uma estratégia de trading rolldown diária. Ou seja, vender diariamente a emissão com o vencimento mais curto para comprar o próximo prazo. “É uma medida simples, mas eficaz, com um Banco Central Europeu que será muito transparente com a sua futura política monetária", diz o gestor. E o segundo pilar é mais tático. Pode representar de 0 a 20% do fundo. Aqui podem ir para prazos mais longos do que cinco anos. O objetivo desta parte é criar um alfa adicional.
E Serpico afirma que fazem uso flexível desta ferramenta. De facto, apesar de ser apenas uma pequena parte do fundo, foi responsável por gerar entre 40 e 60% do retorno anual. “É o que me permite gerir corretamente o risco do spread”, diz o gestor. Mediante a compra e venda de futuros sobre as taxas, Serpico joga com o alargamento ou redução dos spreads, dependendo do apetite pelo risco no mercado naquele momento.
