Os investidores podem estar a viver duas experiências muito diferentes este ano. De um lado, estão os investidores com um perfil mais arriscado. São aqueles que provavelmente sofreram a correção histórica de 2020, mas que agora estão a aproveitar a dinâmica de à normalização da economia. Do outro lado, estão os investidores mais conservadores. Também não foram poupados às quedas de 2020, que não foram tão pronunciadas graças à almofada que obrigações soberanas proporcionaram. No entanto, este último grupo enfrenta agora o dilema de ver a classe de ativos que tão bem os protegeu, as obrigações, a tornar-se num fardo para as suas carteiras em 2021.
Podemos vê-lo com maior clareza neste gráfico que partilham na Candriam. A dispersão na rentabilidade entre classes de ativos é notória. Até eliminando o rally das matérias-primas como o crude ou o cobre. As ações movem-se com subidas de dois dígitos enquanto as obrigações acusam quedas de até 3,7% como vimos no Tesouro americano.
Estaríamos perante um exercício muito bom nos mercados se não fosse, curiosamente, pelos ativos-refúgio. Em moeda local, as classes de ativos que não conseguem vencer a inflação são o ouro, as obrigações soberanas, as obrigações corporativas europeias e as obrigações emergentes em divisa forte.
Mesmo após a crise de 2008, as obrigações não passaram por um período generalizadamente tão negativo. É verdade que em 2009 as obrigações governamentais americanas sofreram e em 2010 foram as obrigações europeias, mas houve sempre um segmento de obrigações para onde diversificar.
É um dilema para o investidor conservador. O cenário macro, de recuperação e normalização, é muito positivo, mas precisamente por isso as obrigações estão a viver o seu pior período em décadas. Nadège Dufossé, responsável global de Multiativos de Candriam, defende que se deve manter durações curtas perante a possibilidade de que as yields continuem a subir.
