Um dos melhores indicadores de retornos futuros de obrigações é a yield inicial. O aumento das yields desde o início de 2022 criou um bom ponto de partida para novos investimentos.
Os ativos financeiros e a economia estão sob pressão pelo endurecimento das condições financeiras por parte da Reserva Federal, num esforço para sufocar a inflação. Os consumidores também estão a sentir os efeitos de uma inflação mais elevada. As vendas a retalho caíram 0,3% em maio, de acordo com dados do Departamento de Comércio. Um indicador da Universidade de Michigan mostrou que a confiança dos consumidores caiu em maio para o nível mais baixo de que há registo. O aumento das taxas hipotecárias fez com que as vendas de casas existentes e a habitação começassem a abrandar. "Como resultado, a probabilidade de uma recessão parece estar a aumentar", reconhece Marc Seidner, diretor de Investimento de Estratégias Não-Tradicionais da PIMCO.
A 16 de junho, a ferramenta GDPNow da Reserva Federal de Atlanta estimava que a economia americana iria crescer no segundo trimestre de 2022. E o recente abrandamento do crescimento não é ainda suscetível de refletir a extensão total do endurecimento, dados os desfasamentos habituais entre o endurecimento das condições financeiras e o abrandamento do crescimento. "As obrigações tendem a ter um bom desempenho durante as recessões, e se o Fed conseguir reduzir a inflação, poderá criar um pano de fundo ainda mais forte para os investimentos em rendimento fixo", diz.
Como explica, um dos melhores indicadores de retornos futuros de obrigações é a yield inicial. O aumento das yields desde o início de 2022 - a yield a 10 anos do Tesouro dos EUA subiu de cerca de 1,63% para cerca de 3,25% - infligiu perdas de preços sem precedentes nas obrigações (ver figura 1). Mas também criou um melhor ponto de partida para novos investimentos em termos de potenciais retornos por via de rendimento e atributos de diversificação, duas das razões fundamentais para possuir obrigações".
O gráfico que mostra o ponto de partida atual
As yields do Tesouro subiram em parte em resposta às expetativas de subida das taxas da Fed. Quando a Fed aumentou a sua taxa de juro oficial em 75 pontos de base em 15 de junho, os decisores políticos também reviram as suas projeções medianas para cerca de 3,8% no próximo ano. Ao mesmo tempo, o presidente da FED Jerome Powell observou que a taxa de juro neutra a longo prazo - também conhecida como R-star, onde a política monetária mantém a economia em equilíbrio - permanece relativamente baixa, na faixa média dos 2%, de acordo com as estimativas da Fed, o que corresponde com a opinião da PIMCO.
"Isto aponta para um ciclo de endurecimento da Fed, e as projeções sugerem que os decisores políticos da Fed são unânimes na sua crença de que a taxa de política monetária deve subir acima da neutralidade, apesar do custo de um crescimento mais lento".
Em 1994, a última vez que a Fed aumentou as taxas em 75 pontos de base de uma só vez, estava a combater preocupações inflacionistas que nunca se concretizaram completamente. Depois, a autoridade monetária começou o seu ciclo de subidas de uma forma mais lenta, mas acelerada, e as yields das obrigações atingiram o seu ponto máximo antes da subida final. "Desta vez, a Fed está a caminhar de forma mais agressiva desde o princípio, o que aumenta a possibilidade de as yields atingirem o seu pico muito antes de a Fed atingir o seu objetivo final de taxa de juro".
Na sua opinião, com yields do Tesouro a 10 anos de cerca de 3,25%, os Treasuries podem oferecer retornos reais positivos - num ativo comparativamente seguro e líquido - se se acreditar que a Fed pode trazer a inflação perto do seu nível alvo. "Existem áreas relativamente defensivas de mercados de rendimento fixo que oferecem agora yields mais atrativas do que temos visto desde há algum tempo. Isto ajudou a aumentar tanto os retornos potenciais como a margem de erro para os investidores", argumenta Seidner.
