Descrevemos por tipo de emitente, duração e qualidade creditícia uma classe de ativos que está perto de um milhão e meio em tamanho. Como compara com a média de um índice de obrigações geral?
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Embora a procura se tenha moderado em 2022, após uma forte dinâmica em 2020 e 2021, as obrigações verdes tornaram-se uma classe de ativos por si só. Apesar das circunstâncias do mercado, em 2022, Douglas Farquhar, gestor de carteiras de clientes da NN IP espera que sejam emitidas novas obrigações verdes no valor de 600.000 milhões de euros. Em setembro deste ano, a barreira dos 300.000 milhões já tinha sido ultrapassada. Se as projeções forem cumpridas, enfrentaremos um novo ano recorde na emissão de obrigações verdes, mesmo depois do histórico 2021, ano em que o crescimento desta classe de ativos realmente arrancou.
E dentro das green bonds, deve ser feita uma menção especial ao nascimento de um novo segmento: as obrigações sociais. Depois das emissões de 2020 (quase 150.000 milhões de euros), de 2021 (175.000 milhões) e das previstas para 2022 (200.000 milhões), as obrigações verdes sociais tocam num valor de mercado de 400.000 milhões de euros.
Tipo de emitente
Em termos de tipo de emitente, as obrigações verdes são um mercado equilibrado. Historicamente, o bolo tem sido dividido em 50-50 entre obrigações soberanas e corporativas.
Por setores, podemos dizer que existe alguma diversidade, mas alguns setores ainda predominam historicamente. Concretamente, o setor financeiro e as utilities têm sido os maiores emitentes da dívida verde. Juntos representam quase metade de todo o mercado. Dito isto, o especialista da NNIP deteta um interesse acrescido por parte de novos setores, como as telecomunicações. Por exemplo, há muitas emissões de obrigações verdes para financiar a implantação do 5G.
Note-se que, por enquanto, o mercado de obrigações verdes é predominantemente uma classe de ativos em euros. Como podemos ver no gráfico acima, as obrigações em euros representam 63% do total, enquanto as obrigações em dólares mal representam 22%. Em comparação com o índice agregado de rendimento fixo global, as moedas mais sub-representadas são a libra britânica e o iene japonês.
Duração média e classificação
E como se compara com os índices tradicionais de rendimento fixo? Em geral, encontramos mais semelhanças do que diferenças. Para maior precisão, podemos comparar o índice de obrigações verdes do euro com o tradicional Euro Aggregate. A classificação média é idêntica, de alta qualidade: AA-/A+. Curiosamente, a yield do Bloomberg MSCI Euro Green Bond Index é ligeiramente superior aoseu homólogo não-ESG: 3,54% contra 3,11% para o Euro Aggregate.
Onde vemos a maior diferença é na duração. O Bloomberg MSCI Euro Green Bond Index tem uma duração de 8,11 anos, enquanto o Euro Aggregate é de 6,58 anos. Isto deve-se principalmente às emissões de obrigações do Estado. Como recorda Farquhar, a União Europeia tem um plano quinquenal para emitir obrigações para financiar projetos de recuperação verde.
Assim, como vemos no gráfico abaixo, se compararmos entre índices corporativos (Bloomberg MSCI Euro Corporate Bond Index e Bloomberg Euro Corporate Index), a duração do índice de obrigações verdes corporativas tem uma duração ainda mais curta (4,51 anos) do que a sua congénere tradicional (4,66 anos).
