O value pode continuar a ganhar terreno em tempos de recuperação económica

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Depois de alguns anos de estagnação, o value voltou às carteiras dos investidores. E tem feito isso fortemente, pois de acordo com os dados do último inquérito a gestores da BoFa Securities, 43% dos entrevistados afirmam que a rotação do value continuará ao longo do ano, ante 26% no mês passado. Na verdade, na entidade esperam um retorno adicional de 10% dos cíclicos face aos defensivos e do value face ao crescimento nos próximos meses.

Isto apesar de neste primeiro semestre do ano, o estilo value ter ganho terreno em rentabilidade face ao estilo growth. Apenas três exemplos. De acordo com os dados da Morningstar, os fundos de large cap value europeu superam os large cap growth em cinco pontos percentuais. E esta diferença cresce para nove pontos percentuais nas categorias globais e para 11 pontos percentuais nos fundos de ações dos EUA.

Na FundsPeople , perguntámos aos gestores de fundos que possuem o Selo FundsPeople 2021, não só em Portugal, mas também em Itália e em Espanha, as razões pelas quais o value ainda tem muito a dizer nas carteiras dos investidores, o que, basicamente, responde a três razões imperiosas.

VENCEDORES DA RECUPERAÇÃO ECONóMICA

Talvez a primeira causa do sucesso do estilo value resida na recuperação da economia em plena abertura da sociedade graças às massivas campanhas de vacinação. “Acreditamos que o crescimento irá acelerar e gerar uma atividade empresarial que se espalhará por vários setores e esta tendência terá uma visibilidade mais forte nos lucros das empresas value e nos seus múltiplos”, afirma a equipa de gestão do fundo AB Sicav European Equity Portfolio.

Esses setores também incluem muitos dos que foram mais afetados pela pandemia e pelas restrições que o COVID-19 trouxe consigo. “Acho que devemos ver uma forte recuperação da atividade económica impulsionada pela reabertura das economias após períodos de bloqueio. Espero que isso apoie algumas das áreas mais orientadas para o value, como viagens e lazer, media e entretenimento e automóveis ”, diz Andreas Wosol, gestor do Amundi Funds European Equity Value

MELHORES MÚLTIPLOS, APESAR DO RALI

A segunda etapa importante na qual o bom desempenho do valor se baseia é simplesmente devido às avaliações. É verdade que estes foram ajustados nos últimos meses após a subida, mas isso não significa que o value não continue a oferecer muito mais valor relativo em comparação com o crescimento.

"Continuamos a ver uma ampla dispersão das avaliações entre o decil mais barato e a mediana do mercado, não tão extrema quanto no final do ano passado, mas o suficiente para esperar que o value continue a ter um desempenho melhor", diz Colin Mckenzie, responsável de CROCI Intelligence na DWS.

Além disso, conforme explicam da AllianceBerstein , a maior visibilidade que a recuperação económica dá às empresas de valor estimula os investidores a continuarem a confiar neste tipo de empresa como uma futura fonte de rentabilidade. “A falta de confiança nas perspetivas futuras faz com que os investidores exijam prémios de risco maiores para essas empresas e isso faz com que os seus múltiplos caiam. À medida que a perspetiva se estabiliza, o prémio de risco por ter uma empresa de valor cairá e isso melhorará os seus múltiplos”, afirmam.

Essa melhoria nos seus múltiplos também é influenciada pelas melhores perspetivas que existem justamente para este tipo de empresa. A equipa do NN US High Dividend lembra isso. “Espera-se agora que as ações de segurança tenham um crescimento de lucros maior até 2022 em comparação com as suas contrapartes em crescimento. O maior crescimento económico, que se traduz em maiores lucros, deverá beneficiar as ações no segundo semestre de 2021", afirmam.

UM ALIADO INESPERADO, A INFLAÇÃO

A terceira grande causa que nos convida a continuar a considerar empresas de valor em carteiras tem a ver justamente com o maior risco que o mercado enfrenta: a inflação. Conforme explicado pela equipa do JPMorgan Funds - US Value Fund, “num ambiente de taxas de rendimento crescentes, os setores financeiro e da energia são os que devem apresentar um bom desempenho, por isso faz sentido concentrar-se nestes setores-alvo. Para valorizar”.

“2021 trouxe consigo uma mudança nas expectativas de inflação por parte dos investidores. À medida que as pressões inflacionárias aumentam, também aumenta a taxa de desconto usada para avaliar ações de crescimento, onde a promessa de fluxos de caixa pode estar longe no futuro", apontam da equipa do AXA Rosenberg US Equity Alpha Fund e AXA Rosenberg Equity Alpha Trust.