O BNY Mellon U.S. Municipal Infrastructure Debt Fund oferece uma opção atrativa num segmento do mercado pouco analisado, mas com grande potencial.
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As obrigações municipais, frequentemente ignoradas e pouco analisadas, representam um segmento único do mercado financeiro com uma rica história e um potencial significativo de investimento. O BNY Mellon U.S. Municipal Infrastructure Debt Fund é gerido por Jeffrey Burger, que partilhou com a FundsPeople as complexidades deste mercado e a abordagem do fundo.
Contexto histórico e caraterísticas do mercado
O gestor da Insight Investment (BNY Mellon IM) fornece um contexto histórico, afirmando que “o mercado de obrigações municipais dos EUA tem as suas raízes no início do século XIX, com a sua primeira emissão em 1812”. Este mercado foi dominado historicamente por investidores americanos, em grande parte devido à isenção fiscal das obrigações municipais, que se manteve até a uma mudança fundamental em 1986. “A Constituição dos EUA desempenhou um papel fundamental na configuração deste mercado porque limitou as responsabilidades do governo federal, fazendo recair sobre os estados e as comunidades locais a responsabilidade de financiar os seus projetos de infraestruturas, como escolas, hospitais e transportes públicos”, assinala Jeffrey Burger.
Fontes de receitas e implicações fiscais
O gestor explica a dupla fonte de receitas das obrigações municipais: “Normalmente, há uma promessa de uma das duas fontes: uma pode ser os impostos, e a outra pode ser as taxas por serviços”. Ilustra-o através de um exemplo: uma autoridade da água poderá não cobrar impostos, mas sim taxas pela utilização da água. “Esta estrutura permitiu aos governos locais financiarem projetos essenciais sem dependerem unicamente das receitas fiscais”, assinala.
A reforma fiscal de 1986 introduziu as obrigações municipais sujeitas a impostos, alterando o panorama ao reduzir o número de obrigações isentas de impostos e criando uma nova oportunidade de investimento com retornos mais elevados para compensar a carga fiscal.
Crescimento do investimento no estrangeiro
Como comenta Jeffrey, a introdução das obrigações municipais tributáveis estimulou um crescimento significativo do investimento estrangeiro, em particular de bancos e companhias de seguros asiáticas, atraídos pelo baixo risco creditício e pelas receitas estáveis. Apesar das baixas taxas de incumprimento do mercado de obrigações municipais, que se situaram em apenas nove pontos base entre 1970 e 2022 segundo a Moody’s, o mercado continua pouco analisado ou acompanhado, especialmente fora dos EUA, o que proporciona ainda maiores oportunidades para os investidores, esclarece.
Resiliência da dívida de infraestruturas municipais da BNY Mellon IM
“A BNY Mellon IM lançou a versão UCITS do BNY Mellon Municipal Infrastructure Debt em 2007, tendo alcançado um património de mais de 600 milhões de dólares e tornando-se o maior fundo de obrigações municipais americanas offshore”, afirma orgulhosamente. O fundo tem um grupo diverso de investidores, inclusive indivíduos de elevado património, planos de pensões e seguradoras, particularmente da Europa. Com poucos concorrentes no setor, o fundo destaca-se pela sua abordagem única e dimensão considerável.
Atualmente, o fundo oferece um yield to worst de 5,4%, superando as obrigações do Tesouro americano e com uma qualidade média de A+. Este maior retorno deve-se à sólida saúde fiscal dos governos locais e estatais em comparação com o governo federal, com uma parte significativa do mercado classificada como triplo A. A duração do fundo é de aproximadamente sete anos, o que proporciona um equilíbrio entre as receitas e o risco de taxas de juro.
Embora a probabilidade de ocorrer um incumprimento nos EUA seja considerada extremamente baixa, “o fundo não está imune às perturbações gerais do mercado”, assinala o especialista. “No entanto, historicamente, as obrigações municipais têm demonstrado resistência, e a estratégia do fundo está feita para mitigar os riscos através de uma cuidadosa seleção e diversificação”, especifica.
O especialista comenta que o fundo da BNY Mellon IM investe principalmente em obrigações de receitas, apoiadas pelas receitas de projetos específicos sustentáveis em vez de pelos impostos gerais. Esta preferência baseia-se na atratividade das yields e dos fluxos de receitas específicas, e não necessariamente na diferença de qualidade creditícia. O BNY Mellon U.S. Municipal Infrastructure Debt Fund oferece aos investidores a oportunidade de capitalizar um segmento do mercado caraterizado pela segurança, pelo retorno, acompanhamento reduzido e o potencial crescimento.