A arte dos juros compostos

TRIBUNA de Daniele Scilingo, responsável de ações suíças na Mirabaud AM. Comentário patrocinado pela Mirabaud AM.

Independentemente da abordagem de investimento, ter sucesso implica adquirir ativos abaixo do seu valor intrínseco. Muitos investidores negligenciam o fator tempo, optando por estratégias a curto prazo ou estratégias centradas em ações em alta. No entanto, o sucesso a longo prazo depende do poder dos juros compostos. 

Os juros compostos representam a medida em que aumentamos o património dos nossos clientes num determinado período de investimento. A nossa equipa de especialistas em ações suíças foca-se em empresas cotadas com desconto no preço, uma vez que oferecem uma via fiável e sólida para a revalorização do capital a longo prazo. Uma das chaves do sucesso da nossa estratégia está em identificar e incorporar na carteira estas empresas dentro do universo suíço de pequena e média capitalização, ao preço certo e no momento certo. 

Para maximizar o efeito dos juros compostos, focámo-nos em empresas cujo preço de mercado é significativamente menor do que o seu valor líquido atual de fluxo de caixa. Não é uma tarefa simples. Comprar ao preço adequado tem pouco valor se a posição não for mantida durante um período prolongado, permitindo que o efeito dos juros compostos se materialize. Requer disciplina e paciência, uma das virtudes diferenciadoras da nossa equipa em relação a outros investidores.

Outra das chaves do sucesso de uma empresa é a geração de fluxo de caixa livre a um ritmo elevado e sustentável, relativamente ao capital investido, o que normalmente se traduz num investimento bem-sucedido a longo prazo. As empresas, independentemente da sua dimensão, necessitam de custos de manutenção e de investimentos para melhorar os seus ativos produtivos. Daí a importância que atribuímos à análise do ciclo de vida das empresas que integramos na carteira. 

Mais além da qualidade

As empresas de juros compostos - as que superam sistematicamente o seu custo de capital ano após ano, inclusive em mercados voláteis - apresentam características distintas. Embora normalmente estejam associadas a empresas de qualidade que demonstram uma rentabilidade sustentável dos próprios recursos e balanços saudáveis com baixos coeficientes de endividamento, a nossa definição é mais ampla. 

O nosso processo de investimento centra-se em empresas capazes de gerar elevados retornos sobre o capital e esforça-se por assegurar a sustentabilidade desses rendimentos a longo prazo.

Nesta avaliação, as empresas alcançam o status de empresa de juros compostos quando pode manter a sua vantagem competitiva, muitas vezes denominada moat, face à concorrência, à saturação do mercado, aos modelos de negócio disruptivos e outros desafios que possam surgir. 

A prevalência de uma forte vantagem competitiva combinada com a durabilidade é crucial, uma vez que a capacidade de uma empresa para se defender da concorrência afeta, em última instância, o seu valor a longo prazo. 

As empresas que classificamos dentro desta categoria possuem uma vantagem competitiva sustentável graças aos seus ativos intangíveis, como o forte reconhecimento da sua marca. Os concorrentes têm frequentemente dificuldade em imitá-las. Na nossa opinião, o segredo do seu sucesso reside, em grande medida, na sua resiliência durante recessões económicas. Graças às suas vantagens competitivas duradouras, as suas margens de lucro costumam resistir melhor num contexto económico negativo. 

Criar valor acima de tudo

A criação de valor no futuro depende da capacidade de uma empresa para identificar projetos que gerem um diferencial positivo entre o retorno do capital investido e o custo do capital. É assim que se gera o fluxo de caixa livre. Embora isto possa parecer óbvio, o mercado por vezes mantém-se fiel ao mantra do crescimento acima de tudo. Por muito tentadora que a narrativa do crescimento possa parecer, as grandes empresas em que se deve investir a longo prazo devem ser, na nossa opinião, capazes de gerar um diferencial positivo. 

O ponto ideal surge da combinação de lucros sustentáveis, fluxo de caixa livre crescente e um elevado potencial de conversão de liquidez. Consequentemente, na nossa seleção de ações, privilegiamos as empresas com uma elevada alavancagem operacional que podem melhorar as receitas de exploração através do aumento dos lucros. Uma alavancagem operacional elevada pode aumentar a rentabilidade quando uma empresa opera em plena capacidade, uma vez que os custos fixos são distribuídos por um maior número de unidades, o que se traduz em menores custos por unidade e maiores margens. Da mesma forma, uma elevada alavancagem operacional pode proporcionar uma vantagem competitiva, permitindo a uma empresa oferecer preços mais baixos em comparação com concorrentes com custos variáveis mais elevados. Além disso, pode representar um maior retorno do investimento para os acionistas, uma vez que a empresa pode gerar mais lucros com o mesmo nível de investimento.

Aplicar a inteligência na gestão

Parece lógico investir em empresas cuja direção tem um historial de utilização disciplinada, inteligente e eficiente do fluxo de caixa livre. Com práticas corretas na alocação e distribuição de capital, com um compromisso firme da direção em construir e melhorar o valor intrínseco da empresa a longo prazo, sem sucumbir à atratividade dos objetivos de curto prazo. Partindo destas premissas, privilegiamos as empresas cujas políticas de remuneração e incentivos fomentam uma gestão do capital alinhada com os interesses a longo prazo dos acionistas.

São estas empresas que têm a oportunidade de criar sistematicamente futuras vantagens competitivas, investindo de forma proativa, à frente da concorrência, iniciando assim uma espiral de crescimento. Em suma, oferecem um potencial de rentabilidade substancial aos investidores com visão a longo prazo. 

A capacidade de inovação também está ligada à rentabilidade, os fortes investimentos em I+D cimentam o futuro sucesso das empresas. A Suíça, em particular, conta com um elevado número de empresas que são líderes em inovação para fazer frente a uma feroz concorrência internacional. 

Na Mirabaud, apostamos firmemente em empresas suíças de média e pequena capitalização, através da nossa estratégia Mirabaud Equities Swiss Small and Mid A Cap. Esta estratégia concentrada foca-se em 40-50 ações e combina empresas que, na nossa opinião, oferecem o melhor crescimento e valor, captando as melhores oportunidades no mercado de pequena e média capitalização através da identificação das ações com potencial para oferecer um sólido crescimento composto. 

Como disse o grande Albert Einstein, os juros compostos são a força mais poderosa do universo. Na Mirabaud Asset Management, acreditamos firmemente que a trajetória a longo prazo dos lucros das empresas com uma sólida capacidade de conversão de liquidez determina a geração de rendimentos, e a procura dessas empresas é o auge deste processo. 

É uma viagem que requer paciência, disciplina e resistência. Na Mirabaud Asset Management há décadas que adotamos a mentalidade de capitalização e esta continuará a ser a nossa filosofia para o futuro. 

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