TRIBUNA de Marie-Anne Allier, gestora; Pierre Verlé, responsável de Crédito e gestor; e Abdelak Adjriou, gestor; Carmignac. Comentário patrocinado pela Carmignac.
Estamos a passar por uma etapa intensa de ajuste monetário. Podemos até considerar que se trata de um marco histórico, já que os mercados obrigacionistas tiveram o pior desempenho dos últimos 100 anos. Há muitas razões para nos preocuparmos, mas, como sempre, há também grandes oportunidades de investimento.
Nestas alturas é difícil perceber se já atingimos o ponto mais baixo, se o vamos atingir na próxima semana, ou então se está reservado só para daqui a dois meses. Porém, o crédito tem de ser avaliado a longo prazo. Embora, à primeira vista, as avaliações atuais possam não parecer muito atrativas, a verdade é que esta é uma classe de ativos com um enorme potencial se olharmos além do curto prazo.
Subida de taxas
As taxas vão continuar a subir. Há muito tempo que se mantêm artificialmente baixas graças às políticas monetárias que vinham sendo aplicadas. Não havia medo do default. Os mercados de crédito não sabem como alocar o capital de forma eficiente. Porém, é preciso deter esse medo de perder dinheiro para o sistema funcionar.
Embora este não seja o campo de ação de maior conforto, a subida das taxas é o melhor fertilizante para o desempenho do crédito e há várias oportunidades de que se abrem no curto prazo. Atualmente, temos um mercado beta muito dinâmico, mas, mais importante, temos um mercado que será um terreno muito fértil em termos de seleção de títulos.
Nestes mercados, devemos fazer uma distinção entre taxas de curto e longo prazo. A curto prazo, os bancos centrais vão continuar a subir as taxas de juro. A inflação está firmemente alta. Na zona euro temos subidas de taxas de 140 pontos base até 2023. Isto provavelmente significa que para um fundo como o Carmignac Portofolio Securité, esta é uma boa hora para reinvestir a carteira, reposicioná-la e libertá-la de algumas posições com cobertura que temos.
Quanto às taxas de longo prazo neste setor, há mais nuances. Sabemos que as economias vão entrar em recessão e os bancos centrais a certa altura vão ter de reduzir as taxas, pelo que poderá ser um bom momento para investir.
O dólar sai vencedor
Os mercados europeus, porém, são os grandes perdedores de 2022. O dólar, pelo contrário, tem demonstrado ser a pedra basilar da economia global. É uma moeda de reserva, pelo que tem um impacto nos preços das matérias-primas, na inflação, nos resultados empresariais e também na capacidade dos estados de contrair dívidas em moeda forte. Desde o início do ano o dólar já subiu 15% face ao euro, o que por si só já é muito, porém o dólar ainda não atingiu o pico e existem três razões para isso.
A primeira é a crise energética que está a atingir fortemente a Europa. Como alternativa ao gás proveniente da Rússia, estamos a importar gás liquefeito dos EUA, o que é mais caro e afeta a balança comercial dos países europeus. Pela primeira vez desde a década de 1990, a Alemanha está a sofrer um défice comercial que pode pesar sobre o euro. Pode também haver um problema de abastecimento de gás com a chegada do inverno. O preço do gás aumentará devido à procura, e isso poderá ter um efeito disruptivo na economia europeia e, por conseguinte, no dólar, porque a crise energética deve continuar a crescer.
A segunda razão tem que ver com o crescimento e é uma consequência da primeira. A China, um dos principais parceiros económicos, está em confinamento, o que tem um efeito sobre as exportações europeias. O crescimento está a decrescer muito fortemente, enquanto nos EUA - que são uma economia mais fechada sobre si mesma - a economia abrandou, mas é mais resistente. Assim, em termos de crescimento vemos uma vantagem para o dólar.
Por último, temos as taxas reais. As taxas de juro são muito mais altas do que na Europa, mas isso é uma das grandes causas da inflação. A Fed quer manter a inflação subjacente baixa. Na Europa, porém, a inflação está a ser impulsionada pelos preços das matérias-primas. A inflação é, de facto, um fator determinante na avaliação das moedas e, mais uma vez, o dólar tem vantagem sobre o euro.
O que pode mudar este cenário?
Em primeiro lugar, para vermos uma mudança no cenário atual, os preços do gás e da energia teriam de cair e, para isso, a guerra na Ucrânia teria de terminar. Por enquanto, dado o antagonismo entre as duas partes, um cessar-fogo não deverá estar para breve.
Além disso, a inflação teria de cair muito rapidamente e a Fed teria de mudar a sua postura. Mas antes de a inflação diminuir, o crescimento dos salários e o mercado de trabalho nos EUA teria de se deteriorar rapidamente. Há alguns sinais a despertar, mas não são suficientes para uma mudança de paradigma na natureza da inflação nos EUA.
Carmignac Portfolio Sécurité. Horizonte de investimento minimo recomendado: 2 anos. Escala de Risco: 3.Escala de Risco do KIID (Documento com as Informações Fundamentais Destinadas aos Investidores). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo.
Principais riscos do fundo - TAXA DE JURO: O risco de taxa de juro resulta na diminuição do valor patrimonial líquido no caso de variações nas taxas de juro. RISCO DE PERDA DO CAPITAL: A carteira não garante nem protege o capital investido. Ocorre uma perda de capital quando uma unidade de participação é vendida a um preço inferior ao valor pago no momento da compra. CRÉDITO: O risco de crédito consiste no risco de incumprimento do emitente. CAMBIAL: O risco cambial está associado à exposição a uma moeda que não seja a moeda de avaliação do Fundo, através de investimento direto ou do recurso a instrumentos financeiros a prazo. Este fundo não possui capital garantido.
Material de promoção. Este documento destina-se a clientes profissionais. Consulte o documento de informações fundamentais destinadas aos investidores/prospeto antes de tomar quaisquer decisões de investimento finais. O presente material não pode ser total ou parcialmente reproduzido sem autorização prévia da Sociedade Gestora. O presente material não constitui qualquer oferta de subscrição nem consultoria de investimento. O presente material não se destina a fornecer consultoria contabilística, jurídica ou fiscal e não deve ser utilizado para estes efeitos. O presente material foi-lhe fornecido apenas para fins informativos e não o pode utilizar para avaliar as vantagens de investir em quaisquer títulos ou participações aqui referidas ou para quaisquer outros fins. As informações contidas neste material poderão ser apenas parciais e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. Estas informações são apresentadas à data em que foram escritas, derivam de fontes próprias e não próprias consideradas fiáveis pela Carmignac, não incluem necessariamente todos os pormenores e a sua precisão não é garantida. Como tal, não é dada qualquer garantia de precisão ou fiabilidade e a Carmignac, os seus diretores, colaboradores ou agentes não assumem qualquer responsabilidade decorrente de erros e omissões (incluindo a responsabilidade perante qualquer pessoa por motivo de negligência). O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor). No caso de ações sem cobertura cambial, o retorno poderá aumentar ou diminuir em resultado de flutuações cambiais. A referência a determinados títulos e instrumentos financeiros serve para fins ilustrativos para destacar ações incluídas, ou que já o tenham sido, em carteiras de fundos da gama Carmignac. Não se destina a promover o investimento direto nesses instrumentos, nem constitui consultoria de investimento. A Sociedade Gestora não está sujeita à proibição de negociação destes instrumentos antes de emitir qualquer comunicação. As carteiras dos fundos Carmignac estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. A referência a uma classificação ou prémio não garante os futuros resultados do OIC ou do gestor.O acesso aos Fundos pode estar sujeito a restrições no que diz respeito a determinadas pessoas ou países. O presente material não é dirigido a nenhuma pessoa em qualquer jurisdição onde (em virtude da sua nacionalidade, residência ou outro motivo) o material ou a disponibilização deste material seja proibida. As pessoas sujeitas a tais proibições não deverão aceder a este material. A tributação depende da situação do indivíduo. Os Fundos não estão registados para distribuição a pequenos investidores na Ásia, no Japão, na América do Norte, nem estão registados na América do Sul. Os Fundos Carmignac estão registados em Singapura como um organismo estrangeiro restrito (apenas para clientes profissionais). Os Fundos não foram registados nos termos da US Securities Act de 1933. Os Fundos não podem ser oferecidos ou vendidos, direta ou indiretamente, por conta ou em nome de uma "Pessoa dos EUA", conforme definição dada no Regulamento S dos EUA e na FATCA. Os respetivos prospetos, KIID e relatórios anuais do Fundo poderão ser encontrados em www.carmignac.com, www.fundinfo.com e www.morningstar.pt ou solicitados à Carmignac Gestion Luxembourg, Citylink, 7 rue de la Chapelle L-1325 Luxemburgo. Os riscos, comissões e despesas correntes encontram-se descritos no KIID (Material com as Informações Fundamentais Destinadas aos Investidores). O KIID deve ser disponibilizado ao subscritor antes da subscrição. O subscritor deverá ler o KIID. Os investidores podem perder uma parte ou a totalidade do seu capital, pois o capital nos fundos não é garantido. Os Fundos apresentam um risco de perda do capital. A Carmignac Portfolio refere-se aos subfundos da Carmignac Portfolio SICAV, uma sociedade de investimento de direito luxemburguês, em conformidade com a Diretiva OICVM.
