TRIBUNA de Laura Donzella, diretora de Distribuição a clientes institucionais e de retalho na Península Ibérica, América Latina e Ásia, da Nordea Asset Management. Comentário patrocinado pela Nordea Asset Management.
Os níveis de inflação record e as políticas monetárias mais agressivas têm permitido um regresso do estilo Value, desde o surgimento das vacinas contra a Covid-19. Tendo em consideração o contexto atual, uma estratégia que combine os diferentes estilos de ações pode ser a melhor opção, num ambiente onde as incertezas macroeconómicas/geopolíticas aumentam e o controlo do risco se torna primordial.
Quando se trata da rentabilidade relativa por estilos das ações, existe uma variação que está invariavelmente dependente das diferentes fases do ciclo económico. Por conseguinte, é particularmente tentador para os investidores tentarem aceitar o estilo vencedor. Depois de muitos anos em que o estilo Growth superou o Value, no final de 2020, as primeiras vacinas contra a Covid-19 causaram uma forte rotação do Growth para o Value. Neste período, o mercado previu que a reabertura das grandes economias e o fim da era do “dinheiro fácil” levariam a taxas de juro mais elevadas, o que por consequência causaria um impacto nas avaliações excessivas das empresas Growth.
Uma vez terminado o ano de 2021, a rotação para o estilo Value acalmou durante quase dois trimestres consecutivos e a volatilidade entre estilos aumentou. Desde então e no início de 2022, com a inflação a níveis recorde dos últimos 40 anos (em parte impulsionados pelo problema de abastecimento relacionado com a invasão russa da Ucrânia) levou a políticas muito mais restritivas por parte das autoridades monetárias. Isto impulsionou uma segunda ronda na rotação, favorecendo o estilo Value, uma vez que é menos afetado por maiores taxas de desconto nos cash-flows a longo prazo. Consequentemente, este ambiente fez com que os investidores se questionassem se as ações Value são a melhor alternativa para o futuro.
Historicamente, as ações Value têm sido mais cíclicas, pelo que poderá valer a pena fazer as seguintes perguntas. Em primeiro lugar, será que a resposta agressiva dos bancos centrais ao atual aumento da inflação (maioritariamente impulsionada pela oferta) será suficiente para conter o aumento dos preços? Em segundo lugar, conduzirá a um abrandamento económico ou mesmo a um cenário recessivo? Tendo em conta estas ações potenciais, os investidores têm de ponderar se o Value continuará a ter um bom desempenho caso este último cenário se concretize.
Entre os diferentes estilos de ações, tem-se observado ao longo dos últimos 20 anos civis (incluindo 2022 até à data) que o estilo Value tem historicamente o maior risco de declínio face ao mercado de ações em geral, nos momentos em que as quedas do mercado foram superiores a -10%. No entanto, poderá ser necessária uma abordagem mais diversificada do que simplesmente investir num único estilo específico num contexto atual de elevada inflação, aumentos de taxas e incertezas geopolíticas.
A equipa de multiativos da Nordea tem mais de uma década de experiência na gestão de carteiras de ações globais ativas que combinam diferentes estilos, com o objetivo de superar o mercado com um nível de risco global inferior1. A equipa da Nordea que gere a estratégia Global Stable Equity ofereceu o maior rácio de Sharpe face a qualquer estilo/índice de mercado desde o seu lançamento a 15 de janeiro de 2010. Historicamente, a estratégia tem oferecido retornos superiores e mais estáveis em comparação com o mercado global de ações ou qualquer estilo de ações específico2. Graças à sua característica superior de preservação do capital, que se caracteriza por um menor risco nas quedas, a estratégia oferece uma maior proteção aos investidores durante as vendas massivas nas ações3.
O processo de investimento centra-se em encontrar empresas estáveis com fortes fundamentais subjacentes (por exemplo, ganhos, dividendos, etc.), com poder de fixação de preços, e relativamente menos voláteis através de um modelo quantitativo. Esta abordagem incorpora uma camada fundamental que visa evitar ações de baixa qualidade e/ou muito caras.
A abordagem única de investimento da estratégia Global Stable Equities da Nordea ajuda os investidores a navegarem na atual rotação de estilos no mercado. Além disso, a estratégia procura oferecer menos sensibilidade à inflação através do seu poder de fixação de preços superior com a sua capacidade de transferir a inflação para os consumidores sem quase nenhum impacto nas margens4, o que é crucial no ambiente incerto e desafiante de hoje.
1, 3, 4 Não há garantias de que os objetivos de investimento, a rentabilidade e os resultados de uma estrutura de investimento sejam alcançados. O valor do seu investimento pode aumentar ou diminuir, podendo perder a totalidade ou parte do capital investido.
2 A rentabilidade apresentada é histórica. Os retornos passados não são um indicador fiável dos resultados futuros, e os investidores podem não recuperar o montante total investido. O valor do seu investimento pode aumentar ou diminuir, podendo perder a totalidade ou parte do capital investido.
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