Atualização dos indicadores de recessão: os sinais mudam, a cautela mantém-se

(TRIBUNA de Jeff Schulze, CFA, estratega de Investimentos da Legg Mason AM. Comentário patrocinado pela Legg Mason AM.)

Com dois sinais a deteriorarem-se e um a melhorar, o Painel de Controlo de Risco de Recessão da ClearBridge continua sem alterações, com uma indicação geral amarela.

Conclusões principais

• Há dois indicadores do Painel de Controlo de Risco de Recessão da ClearBridge que pioraram: o indicador ISM New Orders (Institute for Supply Management – Novas encomendas) passou de amarelo a vermelho após uma leitura fraca em agosto, e as Margens de Lucro das Empresas passaram de verde a amarelo depois das revisões das contas do Produto Interno e do Rendimento Nacional (NIPA) e de uma debilidade continuada.

• O sentimento relativamente ao emprego passou de amarelo para verde dado que as reações de “há muitos empregos” registaram o seu segundo maior aumento de sempre e os “empregos difíceis de encontrar” voltaram a níveis de ciclo baixos.

• Com dois sinais a deteriorarem-se e um a melhorar, o Painel de Controlo de Risco de Recessão da ClearBridge mantém-se inalterado, com uma indicação geral amarela.

O ISM Novas Encomendas na Indústria passa a vermelho.

O Índice dos Gestores de Compras no setor industrial (PMI) do Instituto de Gestão da Oferta (ISM) é uma medida da atividade das empresas dos EUA largamente seguida. Este inquérito acompanha o ciclo de negócios, antecipando períodos de atividade económica crescente e decrescente. O valor de referência caiu para 49,1 em agosto, abaixo do nível de rendibilidade de 50, o que significa que o setor da indústria nacional contraiu pela primeira vez em quatro anos.

Apesar de muitos intervenientes do mercado se concentrarem no valor de referência do ISM, a nossa pesquisa direcionou-nos para a subcomponente das Novas Encomendas, que tende a anteceder em alguns meses o ISM mais alargado. Intuitivamente, o foco nos fluxos de negócios deve proporcionar uma boa leitura antecipada sobre a atividade no futuro, com a ressalva de que este sinal pode sofrer mais ruído se houver cancelamentos ou adiamentos de encomendas. Tipicamente, o indicador Novas Encomendas ISM fica abaixo de 48 antes de uma recessão. Esta medida caiu para 47,2 em agosto, igualando o valor mais baixo desde a crise financeira global (Documento 1) e fazendo o indicador mudar de amarelo para vermelho.

Documento 1: As Novas Encomendas na Indústria estão a dar sinais de contração

As Margens de Lucro das Empresas passam a amarelo

O segundo sinal no Painel de Controlo de Risco de Recessão da ClearBridge que mudou este mês foi o relativo às Margens de Lucro das Empresas. Apesar de as margens relativas às empresas de grande e mega-capitalização de mercado estarem a aguentar relativamente bem, as margens relativas às pequenas e médias empresas estão a ficar sob pressão crescente. De acordo com o inquérito NFIB Small Business (pequenas empresas), o custo do trabalho continua a ser um fator desfavorável importante para estas empresas de menor dimensão. Com efeito, 77% dos americanos trabalham em empresas com menos de 500 trabalhadores. A título indicativo, a empresa média no índice Russell 2000 tem 3 679 trabalhadores. Sem qualquer surpresa, é aquilo que designa por “Main Street” que impulsiona a economia dos EUA.

Como resultado desta dinâmica, as margens de lucro das Contas do Produto Interno e do Rendimento Nacional (NIPA) (que são avaliadas pelo painel de controlo) são um barómetro muito melhor para a economia. Esta série sofreu uma acentuada revisão em baixa relativamente a vários anos de dados durante o verão, e tem continuado a atenuar mais recentemente (Documento 2). Com as empresas ditas Main Street a serem forçadas a cortar na despesa para preservarem as margens, os seus fornecedores podem também ser forçados a reduzir a atividade. Tipicamente, as empresas reduzem primeiro as horas antes de despedirem trabalhadores devido aos custos significativos associados às contratações e aos despedimentos. A boa notícia é que os pedidos de subsídio de desemprego (relativos a layoffs) em estados com muita indústria, como a Pensilvânia, Ohio e Wisconsin ainda não estão a aumentar. No entanto, as horas de trabalho semanais de um trabalhador da indústria diminuíram 0,7 horas no último ano, e as horas extraordinárias sofreram um corte de 0,5 horas, ao mesmo tempo que as margens podem sofrer pressão devido ao aumento dos direitos aduaneiros.

O sentimento relativamente ao emprego melhora, regressa ao verde

Em finais de junho, o sentimento relativamente ao emprego passou a amarelo depois do quinto maior salto nas respostas “é difícil arranjar emprego” no historial do Inquérito sobre Confiança dos Consumidores da Conference Board. Apesar de a confiança global do consumidor ter caído a pique em agosto – o Índice de Confiança dos Consumidores da Universidade de Michigan caiu de 98,4 para 89,9 — os dados da Conference Board relativos à confiança dos consumidores parecem muito mais robustos. Especificamente, as respostas de “é difícil arranjar emprego” voltaram a valores de ciclo baixos, enquanto as respostas “há muitos empregos” registaram a sua segunda maior subida de sempre. Apesar de o número de empregos criados nos últimos anos ter sido recentemente revisto em baixa num valor um pouco acima dos 500 000 empregos, as vagas de emprego continuam a ser superiores ao número de trabalhadores desempregados em mais de 1,25 milhões, o que sugere um mercado de trabalho forte. Muito importante, o nosso indicador do Sentimento relativamente ao Emprego voltou à sua tendência dos últimos meses, sugerindo que a guerra comercial EUA-China não afetou significativamente o mercado de trabalho.

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