Chart of the Week - A taxa de juro neutral da Zona Euro e as taxas Euribor a 3 meses

O Chart of the Week é da autoria de Guilherme Neves, gestor de carteiras na Invest Gestão de Activos.

Desde o início do presente ano que se tem assistido a um panorama bastante desafiante, com as elevadas taxas de inflação e a expectativa de subida de taxas de juro por parte dos bancos centrais, o que tem levado a quedas tanto nos mercados acionistas como obrigacionistas.

Na Zona Euro, um exemplo deste movimento das taxas de juro foi a forte subida das taxas de juro implícitas nos contratos de futuros sobre a Euribor a 3 meses verificada nos últimos meses. Por este motivo é interessante comparar as taxas de juro estimadas, medidas pelos futuros sobre a Euribor a 3M,  com a taxa de juro neutral da Zona Euro, calculada pela equipa de análise económica da Bloomberg.

Conforme é possível observar pelo Gráfico n.º 1, a taxa de juro neutral da Zona Euro subiu de níveis próximos de 1%, em 2021 para os atuais 1,5 a 1,7%. Desta forma, como é visível no Gráfico n.º2 durante os últimos 6 meses os futuros sobre a Euribor não fizeram mais do que convergir para a taxa de juro neutral. 

Este movimento é de extrema importância dado que consubstancia um aumento potencial do custo de capital para os agentes económicos, levando a maiores níveis de taxas de juro no mercado obrigacionista e a menores múltiplos de valorização no mercado acionista.

Um ponto a monitorizar nos próximos meses passa por perceber até onde os bancos centrais estão dispostos a ir para combater a inflação assim como os potenciais impactos que isso pode ter na actividade económica em geral, para além dos mercados financeiros. Algo, no entanto, é certo, o mercado para já descontou um aproximar à taxa de juro neutral e isso traduziu-se em níveis de yields soberanas na Zona Euro não observados há alguns anos.

Gráfico n.º 1 – Taxa de juro neutral na Zona Euro

Gráfico n.º 2 – Taxas de juro Euribor 3M (curvas forward em 3/Mai/22 e 4/Nov/21)