Condicionamentos da cadeia de fornecimento

TRIBUNA de Nathan Wong, diretor executivo na Morgan Stanley IM. Comentário patrocinado pela Morgan Stanley IM.

Não se trata da procura, mas sim da oferta: há dezoito meses, a procura de bens e serviços colapsou com a propagação da pandemia COVID-19 pelo mundo. Muitos países registaram as maiores reduções do produto interno bruto de sempre.

Atualmente, com algumas exceções (por exemplo, o setor das viagens), a procura de bens e serviços no mundo empresarial está no seu apogeu. No entanto, as empresas enfrentam mais desafios operacionais devido aos condicionamentos nas cadeias de fornecimento derivados da escassez de mão de obra, matérias-primas e componentes, bem como das restrições à capacidade logística. O resultado é uma pressão ascendente sobre os preços e a limitação da disponibilidade dos produtos.

"A COVID-19 levou a uma mudança radical nos tipos de bens e serviços procurados"

Estamos a assistir a algo fora do comum: alertas relativos aos lucros devido à falta de oferta e não a uma descida inesperada da procura.

Como se chegou a este ponto? Por poucas palavras, a COVID-19 levou a uma mudança radical nos tipos de bens e serviços procurados, num período de tempo relativamente curto. Uma situação que não causa muita surpresa, uma vez que, para a grande maioria da população, a sua forma de viver e operar mudou drasticamente. Estas alterações rápidas, a nível de procura, não são acompanhadas facilmente pelas cadeias de fornecimento, as quais precisam de mais tempo para se adaptarem.

Por exemplo, a procura de artigos de desporto aumentou. Nos últimos 18 meses, assistimos à aceleração de uma tendência já bem presente: as pessoas queriam manter-se saudáveis e em boa forma física, mas de um novo modo por causa da pandemia. A importância da saúde e da boa forma física tornou-se evidente para muitas pessoas.

"Devido à falta de contentores e à capacidade reduzida nos portos, os bens estão a demorar duas vezes mais a chegar ao destino"

Os fabricantes de artigos de desporto encontram-se sobretudo no sudeste da Ásia, particularmente no Vietname, Camboja e China. O Vietname recorda-nos que a pandemia ainda está bem presente, quase dois anos após o seu início. O confinamento do país, por ordem do governo, resultou no fecho das fábricas e na perda de muitas semanas de produção. E são necessárias muitas semanas para recuperar o ritmo. O calçado e vestuário são transportados de uma ponta à outra do planeta para chegar aos consumidores. Devido à falta de contentores e à capacidade reduzida nos portos, os bens estão a demorar duas vezes mais a chegar ao destino. Este é um efeito de arrastamento resultante do colapso das viagens aéreas que eliminou uma parte substancial da capacidade para o transporte aéreo, aumentando os custos e incentivando à mudança para o transporte marítimo. O resultado? Vendas que se perdem porque o calçado e vestuário não chegam às prateleiras.

Qual é a dimensão do problema? Uma vez que o setor recorre a produção por contratação externa, normalmente junto dos mesmos fornecedores, este é um problema de todo o setor e não apenas de uma empresa. No final, todos ficam a perder. Os lucros irão ressentir-se, ironicamente porque se venderão menos artigos. Poderá existir compensação parcial a partir dos preços líquidos, já que o inventário por vender e para descontar será menor. Esta é uma das estratégias do setor no sentido de melhorar as margens de lucro brutas e o retorno sobre o capital. Assim sendo, uma vantagem é o facto de que este poderá ser mais um motivo para que os consumidores deixem de esperar pelos descontos. O risco? As pessoas gastam o dinheiro noutros produtos, isto é, o consumo transita para outros artigos e não regressa totalmente quando se retoma a oferta.

As empresas de maiores dimensões, nas quais as nossas carteiras globais tendem a investir, dispõem de escala suficiente para enfrentar esta situação e continuar a investir nas suas plataformas digitais. No entanto, as empresas mais pequenas, que já tinham dificuldades em manter-se competitivas, poderão ficar ainda mais para trás na corrida digital.

E a pressão para não perder a procura cria riscos ambientais, sociais e de governança. Existem controvérsias bem documentadas relativas às cadeias de fornecimento do setor dos artigos de desporto. Os participantes no setor deverão tentar não criar ainda mais contestação à medida que se sentem pressionados para aumentar a produção rapidamente, sem descurar o bem-estar da mão de obra. Este poderá representar um bom teste aos avanços das empresas no sentido de dar prioridade às pessoas nos seus negócios.

"Não existem soluções fáceis para a falta de semicondutores. A única solução é nova capacidade de fabrico"

Embora os artigos de desporto sejam a vítima mais recente, os semicondutores foram quiçá a primeira categoria de bens em que a oferta claramente não correspondia à procura. Neste caso, o aumento da procura devido à COVID-19 (teletrabalho, ensino à distância, etc.) deparou-se com uma oferta a curto prazo relativamente fixa. Esta situação refletiu-se em muitos âmbitos da economia, nomeadamente ao desacelerar o setor automóvel, e demonstrou a preponderância da tecnologia na economia global. Não existem soluções fáceis para a falta de semicondutores. A única solução é nova capacidade de fabrico. A maior fundação de Taiwan afirmou que investirá 100 mil milhões de dólares nos próximos três anos. Esta escassez também tornou evidente o caráter restrito e globalizado da cadeia de fornecimento de semicondutores: a capacidade é garantida apenas por um número reduzido de grandes fabricantes de chips e equipamentos.

"O poder de fixação de preços é fundamental"

As empresas com poder de fixação de preços podem transferir a inflação de custos para os clientes finais. O atual contexto de grande procura leva muitas empresas, mesmo aquelas com um historial de poder de fixação de preços fraco, a acreditarem que podem transferir o aumento dos custos, minimizando assim o impacto nos lucros. A diferença é que, para as empresas com poder de fixação de preços fraco, os preços poderão não se manter após este período de condicionamentos da oferta.

O poder de fixação de preços é um atributo fundamental nas empresas que pretendemos incluir nas nossas carteiras globais. Por conseguinte, embora possa existir volatilidade a curto prazo, em termos de ganhos e retornos, pensamos que o potencial de ganhos dessas empresas de maior qualidade passará a ter uma linha de base mais alta após este período. E a disparidade entre as empresas de alta e baixa qualidade deverá aumentar.

Observações sobre risco

Não há garantias de que uma carteira irá atingir o seu objetivo de investimento. As carteiras estão sujeitas ao risco de mercado, que é a possibilidade de o valor de mercado dos títulos detidos pela carteira vir a descer. Os valores de mercado podem variar diariamente devido a acontecimentos económicos ou de outro tipo (por exemplo, catástrofes naturais, crises sanitárias, terrorismo, conflitos e instabilidade social) que afetam os mercados, os países, as empresas ou os governos. É difícil prever o momento, a duração e os potenciais efeitos adversos (por exemplo, liquidez da carteira) dos acontecimentos. Logo, há a possibilidade de perder dinheiro ao investir nesta estratégia. Tenha em consideração que esta estratégia poderá estar sujeita a certos riscos adicionais. Alterações na economia mundial, nas despesas de consumo, na concorrência, nas preferências demográficas e de consumo, na regulamentação governamental e nas condições económicas podem ter efeitos adversos em empresas com concessões globais e podem ter um maior impacto negativo do que se os ativos da estratégia tivessem sido investidos numa maior variedade de empresas. De forma geral, os valores dos títulos de ações também flutuam em resposta às atividades específicas de uma empresa. Investimentos em mercados estrangeiros acarretam riscos especiais, tais como riscos cambiais, políticos, económicos e de mercado. Ações de empresas de pequena e média capitalização comportam riscos especiais, tais como linhas de produtos, mercados e recursos financeiros limitados, e apresentam maior volatilidade de mercado do que os títulos de empresas de maior porte e implantadas há mais tempo. Os riscos de investir em países de mercados emergentes são superiores aos riscos associados a investimentos em mercados desenvolvidos estrangeiros. Os instrumentos derivados podem aumentar desproporcionalmente as perdas e têm um impacto significativo nos resultados. Podem ainda estar sujeitos a riscos da contraparte, de liquidez, de valorização, de correlação e de mercado. Os títulos ilíquidos podem ser mais difíceis de vender e de valorizar do que os títulos negociados em bolsa (risco de liquidez). Muitas vezes, as carteiras não diversificadas investem num número de emitentes mais limitado. Como tal, as alterações na condição financeira ou no valor de mercado de um único emitente podem resultar em maior volatilidade. As estratégias ASG que incorporaram investimentos impactantes e/ou fatores Ambientais, Sociais e de Governança (ASG) podem resultar num desvio relativo do rendimento do investimento face a outras estratégias ou referências de mercado generalizadas, dependendo do facto de esses setores ou investimentos serem considerados favoráveis ou desfavoráveis no mercado. Consequentemente, não há garantias de que as estratégias ASG se traduzem num rendimento do investimento mais favorável.

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CRC 3915447 Exp. 11/30/2022