TRIBUNA de Arif Husain, head of international fixed income, T. Rowe Price. Comentário patrocinado pela T. Rowe Price.
Ideias principais:
- Os investidores devem ter em conta um prémio mais alto para a inflação dado que esta mantém-se persistentemente elevada.
- Determinados bancos centrais dos mercados desenvolvidos poderiam usar o aumento dos preços como uma oportunidade para redefinir em alta as expectativas de inflação, após anos de metas não atingidas.
- Acreditamos que uma gestão ativa astuta é essencial para ultrapassar os efeitos derivados da inflação.
O pico da inflação global continua a ser pressionado no sentido ascendente, colocando em causa a ideia de que a atual vaga de pressões sobre os preços é transitória (temporária). Durante as últimas reuniões de políticas, a equipa de investimento discutiu as atuais dinâmicas da inflação, a resposta dos bancos centrais e, em especial, de que forma os investidores obrigacionistas poderão encarar o período que se avizinha.
Está na hora de um prémio mais alto para a inflação
Nos mercados desenvolvidos, a inflação disparou nos últimos meses, impulsionada pela reabertura das economias, pela subida dos preços da energia e pelos estrangulamentos na cadeia de abastecimento. Na zona euro e no Reino Unido, as pressões sobre os preços estão próximas de máximos de décadas, enquanto nos EUA, os preços anuais no consumidor ascenderam a mais de 5% pela primeira vez desde 2008.
Quase todas as pessoas têm estado erradas em relação à inflação este ano – mantém-se em níveis persistentemente elevados e a atingir novos picos. Tendo em conta as condições, seria prudente que os investidores de rendimento fixo incorporassem um prémio mais alto para o risco de inflação.
Até ao momento, há poucos sinais de que tal esteja a ocorrer nos mercados obrigacionistas, onde as taxas de juro permanecem perto de mínimos históricos. O mercado obrigacionista parece acreditar piamente que a subida da inflação é transitória, mas esta perspetiva parece cada vez mais arriscada quanto mais tempo os preços se mantiverem elevados.
Os bancos centrais dos mercados desenvolvidos mal reagiram à subida da inflação porque, tal como patente nas suas previsões, antecipam que as pressões inflacionistas sejam temporárias e aliviem no próximo ano. Por exemplo, o Banco Central Europeu (BCE) prevê que a inflação global desça de uma média de 2,2% este ano para 1,7% em 2022.
O mercado obrigacionista parece acreditar piamente que a subida da inflação é transitória, mas esta perspetiva parece cada vez mais arriscada...
Oportunidade para os bancos centrais redefinirem as expectativas de inflação
De momento, os bancos centrais estão meramente a sinalizar o início da diminuição do apoio prestado durante a crise — ainda não estão a propor uma supressão das políticas acomodatícias nem uma maior restritividade da política monetária.
Existe o risco de os bancos centrais se atrasarem na resposta à inflação, embora em alguns casos tal possa ser deliberado. Ao longo da última década, muitos países desenvolvidos têm estado presos num ambiente de inflação baixa, apesar dos melhores esforços dos bancos centrais para incutirem pressão sobre os preços. A atual subida dos preços pode constituir uma eventual oportunidade para determinados bancos centrais de países desenvolvidos redefinirem em alta as expectativas de inflação após terem falhado o seu preço-alvo durante muitos anos.
O BCE pode ser um desses bancos, dado que o recente aumento acentuado dos preços energéticos na Europa deverá empurrar a inflação temporariamente para cima da meta. É provável que o BCE não contrarie as pressões inflacionistas temporárias geradas pelo aumento dos preços energéticos e, ao invés, mantenha uma política flexível para ajudar a gerar os efeitos de segunda ordem.
O potencial para a mudança política na Europa também pode inclinar a inflação no sentido ascendente, o que, na nossa opinião, reforça os argumentos a favor das obrigações indexadas à inflação na região. Por exemplo, o próximo governo de coligação na Alemanha deverá aumentar a despesa, o que poderá estimular um maior crescimento da inflação.
Penso que este tema da inflação transitória se irá manifestar em momento diferentes em várias geografias...
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