TRIBUNA de Mikko Ripatti, gestor sénior de carteiras de clientes da DNB AM. Comentário patrocinado pela DNB Asset Management.
O DNB Fund Technology alcançou um retorno médio anual de 18,14% nos últimos 15 anos. A equipa de carteiras de Tecnologia, estabelecida há mais de 20 anos, testemunhou muitas mudanças na indústria. Agora, a Inteligência Artificial (IA) é um tema importante. Recentemente, disse que todo o setor da tecnologia irá beneficiar com a IA.
Empresas importantes como a Nvidia, bem como os gigantes da nuvem, Microsoft (Azure), Amazon (AWS) e Alphabet (GCP) são os principais beneficiários da IA generativa. No entanto, o sucesso a longo prazo dependerá dos novos produtos que forem lançados para empresas e consumidores, como o Co-Pilot da Microsoft e as novas ferramentas de publicidade da Meta. Em termos de investimentos em inteligência artificial, acreditamos que a relação risco/recompensa é melhor para a Microsoft do que para a Nvidia. O hype da IA levou os compradores a mudar em massa para os produtos da Nvidia. A disponibilidade de componentes pode ter um impacto negativo na produção de memórias de alta largura de banda (HBM). Não acreditamos que a taxa de produção seja sustentável.
Crescimento no setor dos videojogos
A Nvidia é uma vencedora, ocupa atualmente uma posição de liderança graças ao seu trabalho pioneiro no desenvolvimento de hardware focado em IA. No entanto, não está numa posição invulnerável. Existe um risco negativo se a procura final por soluções de IA generativas não corresponder às previsões otimistas dos hyperscalers (grandes fornecedores de serviços de nuvem que podem oferecer serviços como computação e armazenamento a nível empresarial). A Nvidia está em forte competição com a Advanced Micro Devices (AMD) e deve, também, prestar atenção aos designs de chips dos próprios hyperscalers, que são mais rentáveis para tarefas específicas de IA. Este período pode muito bem representar o auge da quota de mercado da Nvidia.
No que diz respeito ao setor dos videojogos, a indústria beneficia de uma composição demográfica favorável. O jogador médio está na casa dos 30 anos e, assim, é significativamente mais jovem do que os consumidores de formas mais tradicionais de entretenimento, como a televisão. Embora a indústria dos videojogos gere menos dinheiro por hora, muitas vezes gera conteúdo para os anunciantes que é tão interessante quanto os eventos desportivos ao vivo. Contudo, o sentimento do mercado deteriorou-se depois da reabertura pós-pandemia da Covid-19, oferecendo oportunidades de investimento potencialmente subvalorizadas que contradizem a visão predominante de que o crescimento do setor estagnou.
Que tecnologias são ainda interessantes?
O crescimento da IA continuará de mãos dadas com os desenvolvimentos em algoritmos de aprendizagem automática, análise de dados, computação em nuvem e hardware especializado. O entusiasmo já se reflete nos preços das ações: os Sete Magníficos subiram mais de 50% em termos homólogos. Ao mesmo tempo, vários investidores venderam empresas sem ligação direta à IA generativa para financiar a compra de empresas de IA generativa, o que levou a importantes distorções de mercado neste setor e abriu oportunidades de investimento interessantes.
Assim, de acordo com a nossa abordagem contrária, vendemos parte da nossa exposição a empresas de IA generativas que consideramos atualmente bastante valorizadas, como a Adobe e a CRM, para financiar a compra da Ericsson e da Nokia, que estão atualmente sob pressão. Ambas as empresas têm carteiras de patentes estáveis e de alta margem que justificam quase todo o seu valor empresarial. Isso significa que o setor móvel, que irá, provavelmente, estabilizar e recuperar durante o próximo ano, pode ser adquirido numa avaliação baixa de três a quatro vezes o EBIT.
A situação competitiva da Ericsson melhorou significativamente nos últimos cinco anos. A empresa teve um problema de inventário devido a uma queda de 35% nas vendas na América do Norte como resultado da pandemia. No entanto, esperamos que essas vendas voltem ao normal até 2024. Além disso, a Ericsson sofreu uma reestruturarão e assinou acordos de concessão de licenças de longo prazo, os chamados acordos DPI, com a Apple, a Samsung e a Huawei. De acordo com as nossas previsões de lucros para o próximo ano, a Ericsson está atualmente a ser negociada com um rácio price-to-earnings de cerca de seis. Mesmo antes de as notícias da recente e muito alta depreciação da Ericsson se tornarem públicas, já tínhamos ponderado a empresa mais do que as gigantes tecnológicas norte-americanas Alphabet e Nvidia no nosso portefólio DNB Fund Technology. Assim, as notícias recentes sobre a tecnológica sueca, não alteram a nossa alocação.
