Fundos de vencimento objetivo: um grande potencial de rendimento futuro

TRIBUNA de Pierre Verlé, head of Credit e fund manager na Carmignac. Comentário patrocinado pela Carmignac.

Desde a crise obrigacionista de 2022, os mercados de crédito emergiram como os grandes vencedores no espetro do rendimento fixo. Impulsionada pelo elevado carry e por valorizações atrativas após o choque do mercado, esta classe de ativos conquistou novos investidores, proporcionando retornos absolutos frequentemente no território de dois dígitos. Chegou o momento de fazer um balanço e olhar para o futuro desta classe de ativos.

Rendimentos de dois dígitos alcançados com um desvio padrão baixo de um dígito

• Desde 2020, a nossa gama de fundos de rendimento fixo com vencimento objetivo tem tido um desempenho excecional, como demonstrado pelo recente sucesso do Carmignac Credit 2029, que teve um desempenho de +12,63% no seu primeiro ano de existência, mantendo um perfil de risco contido com um risco médio de carteira de BBB.

• Num horizonte de investimento mais longo, o Carmignac Credit 2027 registou um desempenho interessante de +22,04% desde 30/06/2022, enquanto o índice de crédito com grau de investimento apenas rendeu +10,07% durante o mesmo período.

• Os nossos fundos de rendimento fixo com maturidade alvo têm apresentado uma volatilidade diária duas a três vezes inferior à de outros segmentos de obrigações (ver gráfico 1 abaixo).

• Graças a este sucesso, os nossos três fundos de rendimento fixo com vencimento objetivo atingiram 2,9 mil milhões de euros em ativos sob gestão². Mais do que nunca, acreditamos que a gestão ativa é crucial para tirar o máximo partido dos mercados de crédito para constituir carteiras atrativas em termos de rendimento/risco.

Gráfico 1: Desempenho e volatilidade a um ano dos nossos fundos de rendimento fixo com vencimento objetivo face aos índices de mercado

Fundos com prazo de vencimento objetivo: motores de desempenho pertinentes para a construção de carteiras

• Oferecemos veículos de investimento oportunistas que visam aproveitar as oportunidades em todo o espetro de crédito. No entanto, os nossos três fundos de maturidade-alvo são geridos de acordo com diretrizes muito rigorosas, com um horizonte de investimento pré-determinado, uma forte diversificação (mais de 250 linhas na carteira em velocidade de cruzeiro), cobertura total de divisas em euros e uma focalização na qualidade dos emissores.

• Os nossos fundos de vencimento objetivo são também fáceis de utilizar para a construção de carteiras. Dispomos de um vasto universo de investimento (crédito americano, crédito europeu, crédito emergente, dívida financeira, crédito estruturado) e de carteiras altamente diversificadas, o que nos permite manter os fundos abertos a subscrições e resgates numa base de liquidez diária durante toda a vida do fundo.

• Graças aos seus consideráveis rendimentos incorporados e às suas elevadas notações médias, as nossas estratégias de vencimento objetivo permitem-nos incorporar cenários de mercado adversos que nos possam ser apresentados no futuro, tanto em termos de alargamento das margens de crédito como de aumento das taxas de juro (ver gráfico 2).

Gráfico 2: Cenário de desempenho a 12 meses do Carmignac Credit 2029 em função dos spreads de crédito e das flutuações de rendimento

Uma receita simples e bem sucedida, inalterada há quatro anos

• A nossa equipa de crédito está composta por três gestores de fundos que demonstraram a sua capacidade de gerar desempenho numa vasta gama de condições de mercado. Combinam experiência em crédito tradicional, crédito estruturado e situações especiais e trabalham em conjunto desde 2015.

• O seu processo de investimento e o ADN das nossas estratégias de vencimento objetivo provêm diretamente do nosso fundo de referência, o Carmignac Portfolio Credit, que ganhou numerosos prémios e recebeu classificações de cinco estrelas da Morningstar e da Quantalys. A Citywire atribuiu-nos uma classificação de platina pela nossa experiência em obrigações de empresas³.

• O nosso processo de investimento baseia-se na seleção de oportunidades cujo risco fundamental é sobrestimado pelos investidores. Acreditamos na gestão ativa e na geração de alfa e tentamos otimizar o nosso desempenho, acrescentando e retirando oportunidades quando podemos melhorar o perfil de rendimento/risco do fundo, tendo sempre em conta a maturidade pretendida. Tal como demonstrado no gráfico 3, isto permite-nos obter retornos que excedem os rendimentos globais das nossas carteiras.

• Por último, os nossos fundos beneficiam de uma construção de carteira sólida, o que lhes permite obter classificações médias de Investment grade. Atribuímos uma grande importância aos critérios ambientais, sociais e de governação: os nossos fundos Carmignac Credit 2027 e Carmignac Credit 2029 estão em conformidade com o artigo 8 da diretiva SFDR⁴.

Gráfico 3: Contribuição para o desempenho do Carmignac Credit 2029 desde a sua criação

Forte potencial de desempenho para o futuro

• Os mercados de crédito estão agora muito valorizados graças ao estreitamento dos spreads de crédito a que temos assistido desde 2022, mas a dispersão é elevada e vemos muitas bolsas de valor que acreditamos que proporcionarão retornos atrativos ajustados ao risco (ver gráfico 4).

• Continuamos muito otimistas em relação a setores como o financeiro e o da energia, que são abundantes em emitentes com uma geração de fluxos de caixa robusta e fundamentos sólidos, mas que sofrem com o menor apetite dos investidores e, por isso, proporcionam um rendimento extra.

• A nossa experiência em crédito estruturado através de investimentos em tranches de CLO é também um fator de grande valor acrescentado, uma vez que as tranches em que investimos têm uma taxa de sinistralidade muito baixa, uma duração curta e um rendimento superior ao dos instrumentos tradicionais.

• Por último, os mercados primários têm-se revelado particularmente dinâmicos nos últimos meses, com novos emitentes que não são bem conhecidos da base de investidores a obterem capital. Encontramos regularmente oportunidades muito atrativas nestas emissões, o que deverá reforçar a rendibilidade dos nossos fundos no futuro.

• Para os próximos meses, estamos confiantes na nossa capacidade de apresentar um elevado desempenho futuro mantendo um nível prudente de risco com carteiras altamente diversificadas.

Gráfico 4: Exemplos de oportunidades que beneficiam da dispersão de crédito incorporada nos nossos fundos de rendimento fixo com prazo de vencimento alvo

²Activos sob gestão nos nossos Fundos de rendimento fixo com maturidade alvo a 21/10/2024. ³A referência a uma classificação ou a um prémio não constitui uma garantia dos resultados futuros do OICVM ou do gestor. A Carmignac é classificada como Platinium na categoria "Obrigações - Euro Corporates" pela Citywire pelo seu desempenho deslizante ajustado ao risco, em relação ao conjunto do sector, durante o período 31/01/2017 - 31/01/2024. As classificações dos gestores de fundos e as classificações da Citywire são propriedade da Citywire Financial Publishers Ltd ("Citywire") e © Citywire 2024. Todos os direitos reservados. ⁴SFDR (Regulamento relativo à divulgação de informações sobre finanças sustentáveis) 2019/2088. Para mais informações, consultar: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=pt

Comunicação de marketing. Consultar o documento de informação fundamental (KID)/prospeto do fundo antes de tomar qualquer decisão final de investimento. A Sociedade Gestora pode cessar a promoção no seu país em qualquer altura. Os investidores têm acesso a um resumo dos seus direitos em francês, inglês, alemão, holandês, espanhol e italiano no sítio Web da Carmignac, secção de informações regulamentares, no § 6 intitulado "resumo dos direitos do investidor". O presente documento é publicado pela Carmignac Gestion S.A., sociedade gestora de carteiras aprovada pela Autorité des Marchés Financiers (AMF) em França, e pela sua filial luxemburguesa Carmignac Gestion Luxembourg, S.A., sociedade gestora de fundos de investimento aprovada pela Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), em conformidade com o artigo 15 da Lei luxemburguesa de 17 de dezembro de 2010. "Carmignac" é uma marca registada. "Investindo no seu interesse" é um slogan associado à marca Carmignac. Este documento não constitui um conselho sobre qualquer investimento ou arbitragem de valores mobiliários ou qualquer outro produto ou serviço de gestão de activos ou de investimento. As informações e opiniões contidas neste documento não têm em conta as circunstâncias individuais específicas dos investidores e nunca devem ser interpretadas como conselhos jurídicos, fiscais ou de investimento. As informações contidas neste documento podem são parciais e podem ser alterados sem aviso prévio. Este documento não pode ser reproduzido, no todo ou em parte, sem autorização prévia. Os riscos, as comissões e os encargos correntes são descritos no KID . O prospeto, o DIF, os valores patrimoniais líquidos e o último relatório de gestão (semestral) podem ser obtidos gratuitamente, em francês, inglês, alemão, neerlandês, espanhol e italiano, junto da sociedade gestora. O subscritor deve ler o DIF antes de cada subscrição. Os Fundos apresentam um risco de perda de capital. Os investidores podem perder parte ou a totalidade do seu capital, uma vez que o capital dos fundos não é garantido. Carmignac Portfolio refere-se aos subfundos da Carmignac Portfolio SICAV, uma sociedade de investimento de direito luxemburguês, em conformidade com a Diretiva OICVM. Os fundos de investimento franceses (fonds commun de placement ou FCP) são fundos comuns sob forma contratual em conformidade com a Diretiva OICVM ao abrigo da legislação francesa. O acesso ao Fundo pode estar sujeito a restrições relativamente a determinadas pessoas ou países. Os Fundos não estão registados para distribuição a retalho na Ásia, no Japão, na América do Norte, nem estão registados na América do Sul. Os Fundos Carmignac estão registados em Singapura como um sistema estrangeiro restrito (apenas para clientes profissionais). Os Fundos não foram registados ao abrigo do US Securities Act de 1933. Os Fundos não podem ser oferecidos ou vendidos, direta ou indiretamente, em benefício ou em nome de uma "pessoa dos EUA", de acordo com a definição do Regulamento S dos EUA e da FATCA. Esta ferramenta não constitui um aconselhamento fiscal e destina-se apenas a servir de ajuda ao cálculo. Não dispensa a realização dos procedimentos e verificações que incumbem ao contribuinte. Os resultados indicados são obtidos com base nos dados fornecidos pelo contribuinte e, em caso algum, a Carmignac poderá ser responsabilizada em caso de erro ou omissão da sua parte. Em conformidade com o artigo 19bis do Código belga do Imposto sobre os Rendimentos (CIR92), em caso de subscrição de um Fundo sujeito à Diretiva sobre a Tributação da Poupança, o investidor deverá pagar, no momento do resgate das suas unidades de participação, uma retenção na fonte de 30% sobre os rendimentos (sob a forma de juros, mais-valias ou menos-valias) resultantes do rendimento dos activos investidos em créditos. Distribuições estão sujeitos a uma retenção na fonte de 30% sem distinção de rendimentos. Os valores patrimoniais líquidos estão disponíveis no sítio Web www.fundinfo.com.