No que concerne a interrogação quanto à dinâmica da estratégia Value vs Growth e a própria evolução do segmento de small caps a resposta é complexa e oferece um amplo debate. O rácio do índice Russel Valor/Crescimento transacciona a mínimos de todo o século XXI, sendo que a visibilidade e perspectiva de negócio das empresas de Crescimento é naturalmente mais atractiva - os lucros das empresas do segmento Value deverão recuar mais de 40% em 2020 ao passo que as de Crescimento deverão quedar-se por uma quebra dos resultados de apenas 15%, materializando-se igualmente num nível histórico de dispersão de avaliação. Os nomes do segmento Value transaccionam com um desconto de 50% face às congéneres de Crescimento no múltiplo de P/E actual e mais de 75% de desconto na métrica do P/BV. Ironicamente as empresas de estilo Value tendem a registar uma melhor performance na vigência da recessão, mas o perfil idiossincrático da crise induzida pelo Corona Vírus leva as empresas de crescimento a assumir um papel mais defensivo nos portfolios globais. Já as small caps tiveram uma quebra dos resultados de quase 90% no 1Q/20, uma situação que é explicada pelo seu maior nível de endividamento e debilidade de negócio, o que as leva a enfrentar um perfil de risco existencial superior. Ironicamente, estes factores negativos são precisamente os mesmos que levam estas empresas a liderar o movimento de valorização nos períodos de saída das recessões (foi assim em 9 das últimas 10 ocasiões). Não se trata tão somente de uma melhor visibilidade dos resultados no pós-recessão, é também a remoção do risco existencial de insolvência que serve como propulsor para uma recuperação mais pujante. Nos mercados, a importância do valor absoluto actual dos indicadores empresariais é totalmente suplantado pela direcção e taxa de variação que se antecipa para a sua evolução – pelo que mesmo partindo de um ponto consideravelmente mais frágil, a surpresa no upside pode ser mais visível no segmento de small caps. Aliás, dados da Commodity Futures Trading Comission e da Bloomberg mostram que os hedge funds voltaram a mostrar interesse pelo investimento em empresas de menor capitalização nas últimas semanas de Maio.
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