TRIBUNA de Xavier Hovasse, responsável de Ações Emergentes e gestor de fundos na Carmignac. Comentário patrocinado pela Carmignac.
Politicamente incerto e arriscado? Xavier Hovasse, head of Emerging Equities e fund manager, está convencido de que os investidores devem reconsiderar a sua exposição à América Latina.
Com uma população de 650 milhões de pessoas, 20 países e 4.000 empresas, a América Latina é um enorme universo de investimento com uma capitalização bolsista de mais de dois biliões de dólares. No entanto, desde 2010, a região tem sido negligenciada pelos investidores devido à turbulência económica e política. No início desta década, o Brasil sofreu a sua pior recessão, enquanto a Argentina teve de reestruturar a sua dívida depois de não ter cumprido o pagamento das suas obrigações soberanas internacionais. As mudanças de governo e os processos de destituição no Peru, a vitória de um candidato de extrema-direita no Chile e a viragem à direita no Brasil também suscitaram dúvidas quanto ao investimento na região.
Nearshoring como uma oportunidade para a América Latina
No entanto, o ponto de viragem ocorreu em 2022. De repente, a região começou a beneficiar das mudanças no panorama geopolítico. Quando a guerra paralisou a Ucrânia e as atividades russas foram congeladas, a grande oportunidade surgiu na América Latina, uma vez que muitos países importadores dependiam dos seus recursos. A região também beneficiou do fenómeno do nearshoring, ou seja, a deslocalização das cadeias de abastecimento para a região.
A América Latina foi também uma estrela num ano bastante sombrio para os investidores em mercados emergentes em 2023. As bolsas de valores da região estiveram entre as mais fortes do mundo. Independentemente de ter confiado no passado na força do crescimento chinês e nos preços das matérias-primas, a região teve um desempenho superior em 2023, apesar do enfraquecimento da economia chinesa e da queda dos preços do petróleo e das matérias-primas agrícolas. Por esta razão, na Carmignac, acreditamos que os recentes acontecimentos económicos e geopolíticos que têm apoiado a região vão continuar nos próximos meses e trimestres.
Um novo começo, mais forte, depois de uma década difícil?
O índice MSCI Latin America registou um retorno de 25,1% em dólares americanos em 2023, superando ligeiramente o desempenho do MSCI World, que ganhou algo mais de 24%. Os mercados emergentes em geral, medidos pelo índice MSCI Emerging Markets, tiveram um desempenho inferior em 9,8% durante o período, prejudicados pelo fraco crescimento económico na China e pelas saídas de capital face às taxas de juro atraentes nos mercados desenvolvidos. Grande parte da força da América Latina veio do México, onde o índice MSCI México ganhou 41,5% em 2023, seguido pelo Brasil com um ganho de 33,4%.
Na Carmignac, acreditamos que há três fatores principais por detrás do bom desempenho da região:
- Condições económicas favoráveis
Embora países como a Argentina tenham feito notícias com uma inflação de três dígitos (254% em janeiro de 2024), a inflação enfraqueceu em toda a região. Muitos bancos centrais da região começaram a apertar agressivamente a política monetária durante a pandemia. Como resultado, a inflação na América Latina atingiu um pico de 24% em março de 2023 e, desde então, caiu para os níveis de 2021. Ao começarem a apertar a política monetária mais cedo, os decisores políticos estão agora em posição de iniciar ou continuar a flexibilização monetária para apoiar as suas economias, o que é uma vantagem para as ações latino-americanas.
Além disso, o dólar pode perder algum do seu ímpeto após uma década de King Dollar. A sólida atividade de exportação e o aumento dos preços de exportação, assim como as condições comerciais dos países latino-americanos, estão a melhorar, o que se traduz numa melhoria das suas balanças comerciais. Este facto deverá apoiar as suas moedas face ao dólar americano.
- Ambiente político favorável
Pela primeira vez desde há muito tempo, o ambiente político na região é menos preocupante e os riscos políticos estão a diminuir. Realizaram-se eleições na maioria dos países. No Brasil, as preocupações com o Presidente Lula da Silva, de esquerda, diminuíram, uma vez que o Congresso, de centro-direita, efetuou controlos para garantir a continuação da política monetária ortodoxa do antigo Ministro das Finanças Paulo Guedes.
Na Argentina, a vitória de Javier Milei foi bem recebida pelos mercados, na esperança de políticas mais restritivas e cortes orçamentais, que deverão melhorar os fundamentais económicos do país. Vemos uma potencial de reviravolta na Argentina se Milei conseguir estabilizar a economia. No entanto, dados os desafios que o país enfrenta, acreditamos que ainda é demasiado cedo para fazer um julgamento claro sobre a Argentina e aumentar a nossa exposição, pelo que o país permanece na nossa lista de observação.
No México, os dois principais candidatos às eleições presidenciais de 2024 já foram decididos. A favorita é Claudia Sheinbaum, líder do partido Morena. A sua campanha baseia-se na continuação do caminho percorrido pelo atual Presidente López Obrador, que prossegue uma política fiscal e monetária notavelmente ortodoxa. O outro candidato principal é Xóchitl Gálvez, que vem de uma aliança de centro-direita que se considera orientada para o mercado livre. Ambos os candidatos reconhecem que as tensões geopolíticas entre os EUA e a China oferecem grandes oportunidades para o México e pretendem tirar partido das oportunidades de offshoring existentes nas proximidades.
Reavaliar o nosso empenhamento na América Latina
As ações da América Latina estão subponderadas nas carteiras globais. No entanto, à luz dos acontecimentos atuais, acreditamos que os investidores devem reavaliar a sua exposição à região, em particular ao Brasil e ao México.
Tencionamos continuar a aumentar os nossos investimentos na região, pois estamos convencidos de que a América Latina beneficiará de tendências estruturais, incluindo a deslocalização de instalações de produção para a América do Norte, e de ventos económicos favoráveis, como a procura contínua de matérias-primas. Além disso, a região também beneficiará da revolução da energia limpa, uma vez que é um dos maiores produtores de metais verdes.
Aumentámos agora a exposição regional das nossas carteiras de ações de mercados emergentes para mais de 22%. Os investimentos na América Latina permitem-nos diversificar os investimentos, afastando-os da Ásia, uma região com uma componente de alta tecnologia, o que é valioso em tempos de taxas de juro elevadas e de incerteza geopolítica.
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