TRIBUNA de Pierre Verlé, Head of Credit, co-Head of Fixed Income & Fund Manager na Carmignac. Comentário patrocinado pela Carmignac.
As yields continuam a ser atrativas, mesmo após as fortes rentabilidades de 2023. O atual ambiente de crédito é muito atrativo para os investidores. As avaliações dos principais índices de mercado permanecem em níveis mais do que saudáveis após um forte ano de 2023. Há um ano, a média da high yield (YTW) europeia era de 6,9%, sendo agora 6,3%, e a do investment grade europeu (IG) era 3,8%, sendo agora 3,7%. Por conseguinte, a maior parte da rentabilidade em 2023 veio do carry, e o potencial de rentabilidade futura permanece intacto.
Fonte: Carmignac, Bloomberg, 31/01/2024
É possível que, nos próximos anos, venhamos a atravessar uma recessão, e que os incumprimentos aumentem a partir de um nível muito baixo, uma vez que o regresso de um custo de financiamento significativo desestabiliza o equilíbrio insustentável das empresas zombie. No entanto, aos níveis atuais, os spreads de mercado são mais do que suficientemente confortáveis para absorver esses níveis de incumprimento, consistentes com uma recessão grave, segundo os padrões históricos, oferecendo simultaneamente uma rentabilidade positiva.
Existem oportunidades para os selecionadores de obrigações ativas
Estamos de volta a um mundo de crédito onde o carry é o nome do jogo, como deveria ser, assegurando uma remuneração atrativa para os riscos assumidos e mitigando a volatilidade negativa com um horizonte temporal suficientemente longo. A título de exemplo, as rentabilidades potenciais da classe de ativos de crédito high yield a um ano são atrativas, mesmo que os spreads aumentem muito:
A yield bruta (EUR) da nossa estratégia de crédito emblemática Carmignac P. Credit é de cerca de 7,3%, com uma classificação média de investment grade de BB+ (a 31 de janeiro de 2023). A nossa carteira é muito diversificada (mais de 250 linhas em carteira, com 220 emitentes), tanto em termos setoriais como geográficos, com uma tendência europeia.
Para construir a melhor carteira de risco/retorno, concentramo-nos em situações idiossincráticas e em certos temas estruturais em que vemos um excelente potencial de seleção de obrigações:
1) Serviços financeiros, que beneficiam do contexto de taxas de juro elevadas e da melhoria dos fundamentais económicos.
2) Energia e serviços energéticos, que beneficiam diretamente dos preços elevados da energia, exacerbados por muitos anos de subinvestimento.
3) Possuímos também uma experiência única e forte em obrigações de empréstimos colateralizados (CLO), que oferecem yields atrativas com um risco fundamental proporcionalmente baixo, ao mesmo tempo que estão protegidas contra a subida das taxas (uma vez que são instrumentos flutuantes).
4) A dívida distressed e as situações especiais oferecem oportunidades verdadeiramente assimétricas.
A Carmignac dispõe de uma vasta experiência em crédito
A nossa equipa de crédito, que gere mais de 11 mil milhões de euros em fundos da Carmignac, é composta por três gestores de carteiras com uma grande experiência e uma grande competência técnica em matéria de crédito. Combinam conhecimentos em crédito, crédito estruturado, situações especiais, e trabalham em conjunto desde 2015. Conceberam os fundos de crédito da Carmignac para maximizar a sua capacidade de tirar partido do que consideram ser a recompensa de risco mais atrativa nos mercados de crédito.
Graças à nossa abordagem de investimento única e ao nosso acesso a uma vasta gama de instrumentos de crédito, o nosso objetivo é proporcionar uma rentabilidade superior ajustada ao risco, oferecendo uma exposição personalizada aos mercados de crédito em todas as condições de mercado. A estratégia mais rentável nos mercados de crédito: o nosso fundo emblemático, Carmignac P. Credit, está no 1.º percentil desde o seu lançamento (31/07/2017), de acordo com a classificação Morningstar.
Principais riscos do fundo - CRÉDITO: O risco de crédito consiste no risco de incumprimento do emitente. TAXA DE JURO: o risco de taxa de juro resulta na diminuição do valor patrimonial líquido no caso de variações nas taxas de juro. LIQUIDEZ: As distorções temporárias do mercado podem influenciar as condições de avaliação em que o Fundo pode ser levado a liquidar, iniciar ou modificar as suas posições. GESTÃO DISCRICIONÁRIA: previsões de alterações nos mercados financeiros feitas pela Sociedade Gestora têm um impacto direto na rentabilidade do Fundo, o qual depende das ações selecionadas. O fundo apresenta um risco de perda de capital.
Comunicação Promocional. Este documento destina-se a clientes profissionais. Consulte o KID/prospeto antes de tomar uma decisão final de investimento. A decisão de investir no fundo promovido deve ter em conta todas as caraterísticas ou objetivos do fundo promovido, tal como descritos no respetivo prospeto. O presente material não pode ser total ou parcialmente reproduzido sem autorização prévia da Sociedade Gestora. O presente material não constitui qualquer oferta de subscrição nem consultoria de investimento. O presente material não se destina a fornecer consultoria contabilística, jurídica ou fiscal, e não deve ser utilizado para estes efeitos. O presente material foi-lhe fornecido apenas para fins informativos e não o pode utilizar para avaliar as vantagens de investir em quaisquer títulos ou participações aqui referidas, ou para quaisquer outros fins. As informações contidas neste material poderão ser apenas parciais e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. Estas informações são apresentadas à data em que foram escritas, derivam de fontes próprias e externas consideradas fiáveis pela Carmignac, não incluem necessariamente todos os pormenores e a sua precisão não é garantida. Rentabilidades passadas não são necessariamente um indicador de rentabilidades futuras. As rentabilidades são líquidas de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor). No caso de ações sem cobertura cambial, o retorno poderá aumentar ou diminuir em resultado de flutuações cambiais. A referência a determinados títulos e instrumentos financeiros serve para fins ilustrativos para destacar ações incluídas, ou que já o tenham sido, em carteiras de fundos da gama Carmignac. Não se destina a promover o investimento direto nesses instrumentos, nem constitui consultoria de investimento. A Sociedade Gestora não está sujeita à proibição de negociação destes instrumentos antes de emitir qualquer comunicação. As carteiras dos fundos Carmignac estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. A referência a uma classificação ou prémio não garante os futuros resultados do OIC ou do gestor. Escala de Risco do KIID (Documento com as Informações Fundamentais Destinadas aos Investidores). Morningstar Rating™: © 2023Morningstar, Inc. Todos os direitos reservados. As informações contidas neste documento: são propriedade da Morningstar e/ou dos seus fornecedores de conteúdos; não podem ser copiadas ou distribuídas; e não estão garantidamente corretas, completas ou atempadas. Nem a Morningstar nem os seus fornecedores de conteúdos são responsáveis por quaisquer danos ou perdas decorrentes da utilização destas informações. O acesso aos Fundos pode estar sujeito a restrições no que diz respeito a determinadas pessoas ou países. O presente material não é dirigido a nenhuma pessoa em qualquer jurisdição onde (em virtude da sua nacionalidade, residência ou outro motivo) o material ou a disponibilização deste material seja proibida. As pessoas sujeitas a tais proibições não deverão aceder a este material. A tributação depende da situação do indivíduo. Os Fundos não estão registados para distribuição a pequenos investidores na Ásia, no Japão, na América do Norte, nem estão registados na América do Sul. Os Fundos Carmignac estão registados em Singapura como um organismo estrangeiro restrito (apenas para clientes profissionais). Os Fundos não foram registados nos termos da US Securities Act de 1933. Os Fundos não podem ser oferecidos ou vendidos, direta ou indiretamente, por conta ou em nome de uma pessoa dos EUA, conforme definição dada no Regulamento S dos EUA e na FATCA. Os Fundos são registados junto da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM). Os respetivos prospetos, KID e relatórios anuais do Fundo poderão ser encontrados em www.carmignac.com, www.fundinfo.com e www.morningstar.pt ou solicitados à Carmignac Gestion Luxembourg, Citylink, 7 rue de la Chapelle L-1325 Luxemburgo. Os riscos, comissões e despesas correntes encontram-se descritos no KID (Material com as Informações Fundamentais Destinadas aos Investidores). O KID deve ser disponibilizado ao subscritor antes da subscrição. O subscritor deverá ler o KID. Os investidores podem perder uma parte ou a totalidade do seu capital, pois o capital nos fundos não é garantido. Os Fundos apresentam um risco de perda do capital. Os investidores têm acesso a um resumo dos seus direitos em francês, inglês, alemão, neerlandês, espanhol, italiano no seguinte link: https://www.carmignac.com/en_US. A Carmignac Portfolio refere-se aos subfundos da Carmignac Portfolio SICAV, uma sociedade de investimento de direito luxemburguês, em conformidade com a Diretiva OICVM. A Sociedade Gestora pode, a qualquer momento, cessar a promoção no seu país. Copyright: os dados publicados nesta apresentação pertencem exclusivamente aos seus proprietários, tal como mencionado em cada página.
