TRIBUNA de Elena Villalba, diretora-geral da Mirabaud Asset Management na Península Ibérica e América Latina. Comentário patrocinado pela Mirabaud Asset Management.
É difícil prever os movimentos do mercado num ano como este, tendo em conta os altos e baixos que temos sofrido e a sua natureza de curto prazo. Parece prematuro dizer que é o fim do ajuste do ciclo atual, uma vez que ainda não vimos os efeitos das subidas das taxas que têm sido implementadas. Dito isto, a inflação deve começar a cair agora, dado que as economias abrandaram, embora o emprego continue a ser o ponto-chave: precisamos de ver que os mercados de trabalho começam a vacilar.
Por outro lado, não esqueçamos que os EUA ainda se encontram marginalmente em território de expansão. Não há uma recessão iminente, e é por isso que o risco continua a aumentar face a uma sucessão de duras declarações por parte da Fed. Isto não ajuda e poderá dar lugar a um endurecimento mais agressivo enquanto a economia o puder suportar. Agora que todos estão condicionados pelos dados, irá haver mais incerteza e especulação sobre os importantes números económicos e de inflação.
A opinião da equipa de Obrigações da Mirabaud Asset Management mantém-se intacta
• Esperamos uma recessão/desaceleração pouco profunda para os próximos 6 a 9 meses.
• Deveremos começar a ver a inflação a baixar, mas não o suficiente para reduzir as taxas no primeiro trimestre de 2023; não vemos uma mudança da Fed até mais tarde, em 2023.
• Na nossa perspetiva, o spread do high yield de 600 pontos base é um sinal de compra. Atualmente, o spread de cerca de 425 pontos base não está a ter em conta a desaceleração que prevemos.
• Acreditamos que no terceiro ou quarto trimestre iremos assistir a um enfraquecimento dos números empresariais, o que irá criar outra oportunidade de compra de crédito com margens mais amplas. Antecipamos demasiado cedo um retrocesso nos números do segundo trimestre.
• No entanto, gostamos da convexidade da dívida corporativa das blue chips de maior duração.
• Para que a inflação baixe temos de estar atentos ao emprego, que tem de começar a diminuir.
E como é habitual em ambientes tão voláteis, as oportunidades surgem, mais cedo ou mais tarde. Para o mercado de obrigações, acreditamos que o segmento de curta duração parece muito mais interessante nestes momentos, dadas as subidas das taxas que estão a ser praticadas no mercado.
Dentro do nosso universo de fundos de obrigações, merece especial atenção o nosso fundo Mirabaud - Global Short Duration, um fundo de obrigações globais a curto prazo que gere cuidadosamente a duração, o crédito e a exposição geográfica e setorial. Uma estratégia muito flexível que pretende capturar as melhores oportunidades globais a curto prazo em todas as tipologias de ativos. A equipa dá ênfase à qualidade, com foco no investment grade e, de forma mais oportunista, no high yield. Esta abordagem mista permite-lhes aproveitar de forma mais eficiente as oportunidades ao longo dos diferentes ciclos e otimizar a gestão de risco. A combinação destas classes de ativos também proporciona uma maior diversificação e uma menor volatilidade dos valores-chave no contexto macroeconómico atual.
Com flexibilidade global, o fundo está estruturado para limitar os riscos e aceder a oportunidades do mercado.
O fundo é liderado por Andrew Lake e Al Cattermole, juntamente com a nossa experiente equipa de especialistas em obrigações globais, e, sob as máximas de consistência, resiliência e flexibilidade, a equipa aplica uma gestão ativa adaptada aos diferentes ciclos económicos e de crédito.
Atualmente, o fundo conta com uma YTM de 4,41%, uma duração de 1,27 anos e uma volatilidade anual de 0,95% a três anos, tornando-o especialmente atrativo no contexto macro atual*. Até agora, o fundo acumula uma rentabilidade de -1,28% a 31 de agosto de 2022, obteve uma rentabilidade de 1,03% no ano de 2021 e uma rentabilidade acumulada de 2,88% nos últimos três anos até 31 de agosto de 2022 (classe institucional em USD).
O nosso fundo Mirabaud - Global Short Duration está disponível em Euros (cobertura da divisa) e USD, que está a mostrar uma grande força.
* Fonte: Mirabaud Asset Management , Mirabaud – Global Short Duration Class I Cap USD
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
| Mirabaud – Global Short Duration I cap. USD | 2.19% | 0.48% | 4.06% | 2.91% | 1.03% |
| LIBOR 3M / SOFR 3M | 1.26% | 2.32% | 2.33% | 0.66% | 0.15% |
Fonte: Mirabaud Asset Management. Os números de rentabilidadelíquida são baseados na classe de valores indicada. As rentabilidades passadas não são indicativas, nem garantem rentabilidades futuras. O índice de referência passou a ser o SOFR 3M USD desde 1/12/2021, anteriormente o índice de referência era o LIBOR 3M USD.
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