Pedro Catarino (Proteste Investe, Empresa de Investimento): "Existe uma forte probabilidade da zona euro entrar numa recessão em 2022-2023"

TRIBUNA de Pedro Catarino, board member, domain head e senior investment consultant na Proteste Investe, Empresa de Investimento (Euroconsumers Invest).

A situação económica está a deteriorar-se. No entanto, no início do ano, a procura continuou a recuperar à medida que as restrições pandémicas foram levantadas. Porém, rapidamente a guerra na Ucrânia concentrou toda a atenção, exacerbando ainda mais a inflação, que já atingiu máximos históricos. Como resultado, esperamos uma segunda metade difícil, com um poder de compra desgastado, especialmente na Europa. Aqui está uma breve panorâmica de acordo com as perspetivas da Euroconsumers.

A Europa no centro de todos os medos

Existe uma forte probabilidade da zona euro entrar numa recessão em 2022-2023. O fim das restrições relacionadas com a pandemia apoiou o setor dos serviços durante o primeiro semestre do ano, permitindo ao mercado de trabalho encontrar níveis raramente vistos. No entanto, como as economias do euro não são muito flexíveis, este aumento da procura foi acompanhado por um aumento dos preços, uma situação exacerbada pela invasão da Ucrânia e as consequentes sanções contra a Rússia.

Hidrocarbonetos, eletricidade, transportes, alimentação, e os preços de todas as necessidades básicas estão a um nível sem precedentes. Assim, naturalmente, a inflação sobe, excedendo 8%. Para a combater, o Banco Central Europeu não tem outra escolha senão aumentar as suas taxas de juro, o que tem impacto no custo do crédito. Para os Estados, evidentemente, no contexto do ressurgimento das tensões nos mercados europeus de dívida soberana, mas também para as famílias.

A Euribor a 12 meses, que serve de base a milhões de hipotecas de taxa variável na Europa, está perto de 1% pela primeira vez numa década. E com as subidas de taxas de juro planeadas pelo BCE, esta deverá manter-se nesta tendência ascendente. Recorde-se que entre o ano 2000 e a crise financeira de 2008-2009, a Euribor a 12 meses situou-se entre 2% e 5%. Um regresso a tais níveis - que já não é de excluir se as taxas do BCE excederem 1% - aumentaria significativamente o peso da dívida relacionada com a habitação e colocaria grandes problemas financeiros a milhões de famílias.

No seu conjunto, estes fatores representam uma ameaça considerável ao poder de compra. Ao mesmo tempo, os decisores políticos anunciam que o fornecimento de energia será problemático no próximo inverno. A confiança dos agregados familiares está a sofrer, baixando para níveis raramente vistos, tornando praticamente inevitável uma recessão. E sair desta situação não vai ser fácil. A margem de manobra do BCE será limitada desta vez.

A transição para as energias renováveis durará décadas, durante as quais a Europa carecerá de fontes de energia abundantes e baratas. Muitos outros fatores terão um impacto duradouro. A Europa terá dificuldade em recuperar da crise, enfraquecendo o seu potencial de crescimento a longo prazo. Envelhecida, fortemente endividada, pouco presente nos setores do futuro, a apostar em tecnologias que não domina e dependente da China para se equipar para assegurar a sua transição energética como, hoje em dia, a transição do gás russo para uma alternativa. Nesta fase, apenas bolsas com valores muito atrativos justificariam um investimento. Não estamos lá (ainda?). Por conseguinte, não investimos na zona euro, exceto no que diz respeito às obrigações governamentais e a algumas ações individuais.

Os Estados Unidos têm outras vantagens

Os Estados Unidos podem estar em contração no primeiro trimestre do ano - uma recessão técnica não é impossível nesta fase -, mas tem outras vantagens. Em primeiro lugar, a geografia é importante. A Ucrânia está longe das fronteiras americanas, e o conflito tem um pequeno impacto direto sobre o país. Depois, considerados em conjunto, os três países norte-americanos (Estados Unidos, Canadá e México) são auto-suficientes em energia. Não há necessidade de se preocuparem com os abastecimentos, especialmente porque as autoridades americanas estão a provar ser muito mais pragmáticas na utilização de combustíveis fósseis. Em terceiro lugar, a procura e o emprego permanecem fortes, pelo que qualquer recessão será limitada no tempo e na magnitude. Além disso, depois de ter aumentado as taxas de juro diretoras e reduzido o seu balanço, a Fed terá outros meios para agir para além do BCE.

Na frente política, a 8 de novembro, os Democratas perderão provavelmente a sua maioria no Congresso, levando a bloqueios políticos a todos os níveis e impedindo a aprovação de nova legislação. Uma situação que os mercados de ações dos EUA sempre acomodaram bem.

Mas os Estados Unidos farão a diferença principalmente a médio e longo prazo. A sua economia é fundamentalmente muito flexível e competitiva, domina todos os setores de futuro e não tolera ameaças à sua hegemonia. Como é frequentemente o caso, os vizinhos beneficiarão deste dinamismo. Por conseguinte, estamos a investir nos Estados Unidos, Canadá e México.

A China está em movimento

A China está numa via completamente diferente. Em 2020, enquanto o ocidente estimulava e apoiava as suas economias, por todos os meios, as autoridades chinesas não seguiram o exemplo. Por outro lado, com um objetivo de crescimento de 5,5% para 2022 e segmentos inteiros da economia em espera na primavera devido à pandemia, Pequim está agora a colocar todos os meios em prática para acelerar, baixando certos impostos, recorrendo a ajudas e incentivos fiscais de todos os tipos, investimento industrial, maior utilização do crédito, e taxas mais baixas.

De facto, o crescimento chinês não recuperará o vigor do passado, mas no segundo semestre do ano, tal como em 2023, deverá mostrar dinamismo suficiente para tornar o resto do mundo verde de inveja. É claro que continuam a existir desafios, tais como a saúde dos promotores imobiliários do país. Estes problemas de dívida afetam o governo e as empresas locais ou a animosidade de Washington para com qualquer empresa que possa ameaçar o domínio dos seus campeões. No entanto, continuamos a investir na China e na ausência de melhores perspetivas noutras partes do mundo, estamos mesmo a reforçar as nossas posições.

O resto do mundo

É preciso dizer que a guerra na Europa está longe da lista de prioridades para o resto do mundo. Os BRICS e a maioria dos outros mercados emergentes mantêm uma abordagem pragmática, centrada no seu fornecimento de bens essenciais. Tal como a Indonésia, um grande produtor de níquel, alguns deles estão mesmo bem colocados para tirar partido deste conflito, fazendo com que as suas exportações e investimentos disparem no país.

Por conseguinte, as principais ameaças para estes países não vêm da guerra, mas do aumento das taxas americanas. Servem como uma referência para as finanças em todo o mundo. A sua subida traduz-se em preços de crédito mais elevados para os mercados emergentes. Este é um fenómeno que ainda é acentuado para aqueles cujas finanças não são geridas de forma otimizada ou cuja conta-corrente é em grande parte deficitária. Apesar da turbulência, temos exposição a algumas regiões e ativos emergentes, tais como as obrigações do governo brasileiro, que continuam a ser atrativas para nós.