TRIBUNA de Sheldon Chan, gestor de carteiras e analista de crédito de mercados emergentes no departamento de Obrigações da T. Rowe Price. Comentário patrocinado pela T. Rowe Price.
Integrar os fatores ESG pode ajudar a gerir o risco de queda e identificar empresas de grande qualidade que impulsionam mudanças positivas.
Pontos-chave:
- O investimento ESG está a crescer na Ásia, onde os governos da região aumentaram os requisitos de divulgação de informação para impulsionar a sustentabilidade.
- Acreditamos que a integração ESG pode ajudar a identificar empresas de alta qualidade e com visão de futuro para investir e gerir os riscos de downside nas carteiras de crédito.
- Para que um investimento seja incluído na nossa Asia Credit Bond Strategy, deve superar um processo de três etapas que integra a análise ESG em cada etapa.
O investimento responsável, que já muito comum na Europa, está a ganhar peso muito rapidamente na Ásia. A integração de fatores ambientais, sociais e de governance (ESG) nas decisões de investimento ganhou reconhecimento como um método importante de gestão de riscos bearish e como um impulsionador de retornos ajustados ao risco. Especificamente no investimento de crédito, 60% dos investidores regionais esperam que as questões de governance afetem as yields das obrigações em 2022, enquanto dois em cada cinco acreditam que os fatores ambientais e sociais serão importantes1.
O panorama ESG na Ásia continuará a evoluir, pois ainda está num estado inicial de desenvolvimento. Também acreditamos que pode haver uma divergência quanto a quais países estão a fazer mais progresso na promoção da consciencialização ESG e na aplicação de requisitos de informação com base nas suas características específicas.
O crescente impulso do investimento responsável na Ásia em todos os grupos de interesse sugere que o ISR veio para ficar. A adaptação de uma abordagem à Ásia requer uma monitorização cuidadosa dos últimos desenvolvimentos na região, juntamente com uma plataforma de análise ESG forte. Acreditamos que os investidores estratégicos capazes de o fazer estarão numa boa posição para impulsionar mudanças positivas e aproveitar as oportunidades potenciais oferecidas pelo cenário ESG em constante mudança.
O investimento ESG na Ásia
Embora a Ásia tenha ficado relativamente para trás na integração ESG ou na adoção de metas sustentáveis nos seus mandatos de investimento, a região tem estado na vanguarda do investimento socialmente responsável (incorporando valores nos seus mandatos de investimento) em termos de finanças islâmicas. A Malásia aprovou uma lei em 1983 para regular o sistema bancário de acordo com a tradição islâmica e lidera o ranking do Indicador de Economia Islâmica Global pelo oitavo ano consecutivo. A Indonésia, que tem a maior população islâmica do mundo, ocupa o quarto lugar, atrás da Arábia Saudita e dos Emirados Árabes Unidos.²
O auge do ESG na Ásia
Mais recentemente, investimentos com objetivos sustentáveis também se consolidaram na região. O valor cumulativo das emissões sustentáveis na Ásia aumentou sete vezes em apenas quatro anos, para 275.000 milhões em 2020 (ver Gráfico 1). Dois terços do total corresponderam à China e à Coreia do Sul juntas, enquanto o restante foi dividido entre Hong Kong e países como Japão, Índia e Filipinas.
“O valor acumulado das emissões sustentáveis na Ásia multiplicou-se por sete em apenas quatro anos, até aos 275.000 milhões de dólares em 2020.”
O crescimento das emissões sustentáveis aconteceu à medida que a normativa governamental aumentou a intensidade e amplitude dos dados comparativos em termos de ESG. Por exemplo, os requisitos de informações ESG já são obrigatórios para empresas listadas em Hong Kong, Singapura, Tailândia e Filipinas. Na China, as empresas listadas já devem atender a certos requisitos de divulgação, enquanto a China Securities Regulatory Commission deve anunciar as diretrizes de divulgação obrigatórias ESG ainda este ano. Além disso, a Índia e a Coreia do Sul atualizaram as recomendações voluntárias para melhorar as informações ESG.
Novos requisitos de divulgação ESG também podem ser adotados na raiz do impulso crescente que vemos na maioria dos países da região para reduzir a sua pegada de carbono e restringir o uso de combustíveis fósseis para gerar de energia. A China, por exemplo, redobrou a sua atenção ao meio ambiente, comprometendo-se a atingir o pico das emissões de dióxido de carbono até 2030 e atingir a neutralidade de carbono até 2060. Além disso, acreditamos que virá outro impulso para o investimento ESG dos próprios proprietários de ativos que consideram que os investimentos devem não só oferecer grande potencial de retorno, mas também promover mudanças positivas.
Desafios e oportunidades ESG no crédito asiático
Acreditamos que as emissões sustentáveis vão continuar a aumentar rapidamente na Ásia, à medida que o investimento em ESG se torna uma prioridade cada vez maior para gestores e proprietários de ativos. No entanto, ainda haverá cada vez mais dificuldades a serem superadas, criando uma oportunidade para os investidores estratégicos tirarem proveito de eventuais desajustes de preços.
Os emissores asiáticos costumavam ser negligentes na divulgação de informações ESG, o que dificultava uma visão completa das suas possíveis responsabilidades e das medidas que poderiam ser tomadas para as superar. Os investidores podem enfrentar este desafio ainda com maior compromisso. Da mesma forma, os investidores em obrigações que sejam capazes de colaborar conjuntamente em todas as classes de ativos devem ser capazes de melhorar seu acesso à direção das empresas e até aumentar a sua influência ao abordar fatores ESG.
Conjunto de oportunidades de investimento concentrado no crédito asiático
Ponderações setoriais do índice de referência
No futuro, também esperamos que o crescente impulso da Ásia em direção à sustentabilidade e à redução da dependência de combustíveis fósseis possa ser um estímulo estrutural para o aumento das emissões sustentáveis. Atualmente, o universo do investimento está orientado para as grandes indústrias de capitais e matérias-primas, enquanto os setores da tecnologia e do consumo têm um peso muito inferior face ao mercado acionista regional, onde representam mais de um terço do total o índice de referência. Acreditamos que esta situação provavelmente mudará e permitirá que os investidores aproveitem um conjunto mais amplo de oportunidades através de uma análise fundamental bottom-up.
A consideração de fatores ESG pode ajudar a gerir as quedas
Acreditamos que a integração de fatores ESG no nosso processo de investimento, juntamente com fatores financeiros, de avaliação, macroeconómicos e outros fatores fundamentais, está em linha com o nosso objetivo principal de ajudar os clientes a atingir as suas metas financeiras de longo prazo. A nossa filosofia é que os fatores ASG são outro elemento-chave ou input para o processo de tomada de decisões, o que significa que não são a única coisa que determina uma decisão de investimento, nem são considerados separadamente da análise mais tradicional.
Em relação à classe de ativos de crédito asiático, acreditamos que a integração de fatores ESG num processo de análise fundamentalista de baixo para cima pode ajudar a identificar empresas de qualidade e com visão de futuro, com maiores perspetivas de sustentabilidade de longo prazo e, por sua vez, com potencial para melhorar os perfis de risco de crédito. Mais importante, acreditamos que essa integração ESG poderá fornecer alguma ajuda na gestão do risco de queda dos retornos do portefólio. Na prática, uma versão ESG do J.P. O Morgan Asia Credit Index (JESG JACI), um benchmark em dólar para a região da Ásia exceto o Japão, apresentou convexidade positiva, com beta mais alto em semanas de spread positivo (0,980) do que negativo (0,955)³.
Na verdade, o JESG JACI conseguiu superar o benchmark JACI mais geral em várias ocasiões durante a última década durante as fases de recessão. Embora não tenha superado em todos os casos, o histórico positivo indica que ter em consideração fatores ESG pode ajudar a reduzir o risco de queda. Por exemplo, a queda máxima do JESG JACI foi menor durante o crash do mercado mundial em março de 2020, desencadeado pelo surgimento da pandemia COVID-19.
O índice ESG comportou-se melhor durante as vendas massivas
Queda máxima durante períodos de crise
Asia Credit Bond Strategy utiliza uma abordagem ESG plenamente integrada
Para que um investimento seja incluído na Asia Credit Bond Strategy, deve passar pelas três fases seguintes: (1) análise fundamental (2) interação com o emissor e (3) construção do portefólio. Vale referir que a análise ESG está integrada em todo este processo.
Análise fundamental: Acreditamos que as melhores decisões de investimento são tomadas quando se tem em conta várias perspetivas no processo de análise. Os analistas de crédito colaboram com os analistas de Investimento Responsável para integrar os fatores ESG à análise de crédito tanto qualitativo como quantitativo. Utilizamos o Modelo de Indicadores de Investimento Sustentável (RIIM), a nossa ferramenta desenvolvida pelos nossos especialistas em ESG para ajudar a rever o nosso universo de investimento na procura de riscos e oportunidades de investimento responsável. Atualmente o RIIM é capaz de analisar o perfil de investimento responsável de 15.000 empresas.
Interação com os emissores: Os analistas de crédito mantêm regularmente um diálogo com as equipas de gestão dos emissores para se manterem atualizados sobre a evolução das teses de investimento e para identificar os riscos potenciais, a sua importância, a sua probabilidade e os seus fatores atenuantes. Frequentemente, este diálogo é conduzido em conjunto com analistas de investimento responsável e outros grupos de interesse (ou seja, analistas de ações, especialistas do setor, portfólio managers) para otimizar a qualidade das informações recolhidas. Quando se trata de fatores ESG, pretendemos ser agentes de mudança e queremos apoiar emissores proativos, mostrando uma abordagem para minimizar potenciais responsabilidades por riscos ESG.
Construção da carteira: a Asia Credit Bond Strategy segue um processo transparente e consistente para determinar o tamanho das posições. O processo é baseado em várias informações, como pontuação de convicção do analista, pontuação de crédito e avaliação de fatores ESG. O portfólio manager equilibra a exposição a fatores no nível do portfólio, incluindo riscos ESG. Dada a assimetria das rentabilidades das obrigações, o objetivo principal é limitar a exposição a emissores que podem estar sujeitos ao risco nominal.
A integração ESG em ação
A consideração dos fatores ESG influenciou de forma direta para ajudarmos a identificar certas empresas de qualidade que acreditamos que oferecem um potencial de risco e rentabilidade atrativo.
Por exemplo, investimentos numa empresa de abastecimento público filipina, que gere uma crescente carteira de ativos renováveis e que fixou ambiciosos objetivos para continuar a aumentar a capacidade solar, eólica e geotérmica, ao mesmo tempo que vendeu participações no seu antigo negócio térmico. Acreditamos que a empresa representa uma atrativa oportunidade de investimento devido à sua visão de futuro e ao seu amplo nível de informação, em conjunto com fatores fundamentais, como a melhoria da alavancagem e um excelente histórico com os investidores.
Além disso, também investimentos num provedor de produtos de nutrição na China, líder de mercados no seu campo. A direção da empresa demonstrou um claro compromisso com a redução das emissões de carbono e a melhoria do bem-estar dos empregados. As nossas razões para investir basearam-se na clara estratégia de sustentabilidade da empresa, assim como no seu histórico de crescimento estável e cash flow positivo.
Fatores a monitorizar a partir de agora
Embora os investimentos em ESG estejam rapidamente a tornar-se mais difundidos na Ásia, prevemos que haverá uma divergência inevitável dentro da região em termos de quais os países que estão a fazer mais progresso em conscientização ESG e a aumentar os requisitos de divulgação de negócios. Isso apenas reafirma a importância de uma plataforma de análise ESG robusta e dedicada que pode acompanhar os novos desenvolvimentos.
A natureza do investimento ESG também tende a evoluir, à medida que questões futuras lançam uma nova luz sobre os fatores ESG atuais. Acreditamos que manter um diálogo regular com as equipas gestoras das empresas representadas nas nossas carteiras é a melhor forma de nos anteciparmos a quaisquer mudanças que possam afetar os seus negócios.
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