TRIBUNA de Carla Bergareche, diretora geral da Schroders para Portugal e Espanha. Comentário patrocinado pela Schroders.
A combinação de bancos centrais cada vez mais agressivos e a elevada inflação criou a tempestade perfeita para o mercado de crédito. No entanto, vemos que este mercado corrigiu mais do que outros e, de facto, olhamos para quatro argumentos que nos levam a acreditar que o crédito oferece um potencial de retornos ajustados ao risco superior ao de outras classes de ativos.
Em primeiro lugar, oferece retornos mais competitivos face a outros ativos, como ações. Em segundo lugar, parte de um bom ponto de partida, uma vez que desde novembro que os spreads de crédito têm vindo a alargar-se para níveis muito atrativos, tanto no high yield como no investment grade. Em terceiro lugar, o rendimento fixo continua a desempenhar um papel diversificador, o que é especialmente relevante num cenário de abrandamento do crescimento, como o atual. Finalmente, o mercado obrigacionista já reflete um ciclo completo de subidas de taxas, de facto, a taxa de juro implícita (a diferença entre a rentabilidade atual e a taxa de juro esperada no mercado de swaps) prevê quase oito aumentos adicionais de taxas nos EUA, cinco no Reino Unido e mesmo quatro na zona euro para este ano. Por outras palavras, parece-nos que as obrigações já refletem um cenário agressivo de aumento das taxas a partir destes níveis.
Tendo em conta este contexto, na Schroders acreditamos que setores como a energia, o imobiliário e as infraestruturas estão bem posicionados, especialmente porque oferecem proteção contra a inflação e a solidez dos seus ativos graças à sua natureza defensiva. Por exemplo, o setor da energia está a registar um enorme aumento de ganhos e de lucros graças ao aumento dos preços do petróleo, do gás e da eletricidade. Vemos oportunidades a longo prazo para empresas de energia integradas com planos de transição para um futuro de baixo carbono e zero emissões líquidas. Por outro lado, no setor imobiliário, muitas empresas têm alugueres ligados à inflação a médio prazo, e também empresas especializadas em logística beneficiam de uma procura ainda sólida. Atualmente, algumas obrigações de empresas imobiliárias têm rendimentos mais elevados do que os ativos imobiliários subjacentes. Esta situação deve ser corrigida e oferece valor aos investidores obrigacionistas. Do mesmo modo, no setor das infraestruturas, os operadores de ativos como as portagens e as torres de telecomunicações têm receitas ligadas à inflação dos preços para o consumidor. A maioria dos ativos está em funcionamento e as despesas de manutenção são relativamente baixas, por isso os cash flows são previsíveis.
Como aproveitar a oportunidade nas carteiras?
Apesar da incerteza, o crescimento continua a ser amplamente favorável e os fundamentais do negócio são fortes, pelo que acreditamos que o crédito oferece um potencial de retorno ajustado ao risco superior ao de outras classes de ativos. Neste ambiente, a nossa plataforma de crédito global oferece produtos de crédito inovadores para todos os tipos de ambientes. Especificamente, o Schroder ISF* Global Credit Income e o Schroder ISF Global Credit Income Short Duration, são duas estratégias que partilham uma abordagem global, ativa e flexível que nos permite ter uma carteira equilibrada numa altura em que esperamos uma grande dispersão nos mercados de crédito. Além disso, ambos os fundos são classificados como artigo 8º de acordo com a SFDR e ocuparam o primeiro quartil desde a data do seu lançamento. A principal diferença entre um e outro dependerá basicamente da exposição às taxas de juro que os investidores querem assumir. Finalmente, o Schroder ISF Global Credit Income foi recentemente premiado com o prémio Expansión para o melhor fundo de rendimento fixo global.
*Schroder International Selection Fund denomina-se Schroder ISF neste artigo.
¹ Fonte: Morningstar, março 2022. A data de lançamento do Schroder ISF Global Credit Income foi a 30 de novembro de 2016 e a do Schroder ISF Global Credit Incom Short Duration a16 de dezembro de 2019.
