TRIBUNA de Carla Bergareche, diretora-geral da Schroders em Espanha e Portugal. Comentário patrocinado pela Schroders.
Embora a volatilidade e a incerteza tenham abalado fortemente os mercados de crédito ao longo deste ano, observamos agora que as oportunidades geradoras de alfa aumentaram significativamente.
A elevada inflação, o menor crescimento e uma possível recessão estão a agitar os mercados globais e, em especial, os mercados de crédito, que registaram a queda mais acentuada desde há mais de 45 anos, maior até que a queda de 1980, quando o IPC norte-americano atingiu quase 15% anual. Os retornos negativos em termos absolutos do crédito não têm precedentes. De facto, os spreads estão a começar a refletir uma leve recessão através do crédito europeu e um baixo crescimento através do crédito norte-americano (que tem sido menos afetado até agora neste ciclo).
Face a este panorama de importantes correções, é muito normal e habitual que as emoções se apoderem de nós e influenciem a nossa tomada de decisões. No entanto, para conseguir os melhores resultados é importante não ser governado por estas tendências emocionais e focarmo-nos no valor. Se o fizermos, veremos que as obrigações passaram por uma grande mudança nos últimos 12 meses e que o mercado já descontou os fatores negativos.
O que podemos esperar do mercado de crédito a partir de agora
Os fatores que afetaram negativamente os mercados de crédito continuam presentes. A guerra na Ucrânia continua e é difícil prever quando vai terminar. As suas consequências para os preços da energia e dos alimentos ou para as cadeias de abastecimento mundiais são complexas. A boa notícia é que os mercados de crédito já descontaram tudo isto.
Portanto, para os investidores dispostos a olhar além das rentabilidades dos últimos meses, acreditamos que há argumentos sólidos para voltar a confiar no crédito.
Por um lado, o crédito oferece um bom amortecedor contra a volatilidade adicional. Neste sentido, os rendimentos das obrigações high yield em euros teriam de aumentar mais 2,5% até ao nível de 7,7% para produzir retornos negativos. Tendo em conta todos os fatores que já contribuíram para o aumento dos rendimentos, teríamos de assistir a acontecimentos extremos para atingir esses níveis.
Por outro lado, os fundamentais das empresas parecem sólidos, o setor financeiro está muito mais saudável em comparação com a crise financeira global e, além disso, alguns segmentos de high yield compensam os investidores por um maior aumento dos spreads com um prémio de risco positivo, mesmo num cenário negativo.
Por último, embora os mercados de crédito tenham sido abalados de forma significativa, a volatilidade permitiu melhorar a dispersão dos spreads e criou desajustes no mercado que deram lugar a melhores oportunidades de alfa.
Onde vemos oportunidades de investimento
Estamos positivos em relação à Europa. Embora o Banco Central Europeu (BCE) esteja um passo atrás do Banco de Inglaterra ou da Fed, o mercado de crédito já está a descontar uma leve recessão, em vez de uma situação mais critica, pelo que encontramos oportunidades interessantes através do crédito devido a esta dispersão dos rendimentos. Dentro desta região, acreditamos que o setor bancário oferece oportunidades interessantes. Como setor, já passou por grandes crises e, portanto, está melhor preparado para enfrentar as crises que se avizinham. Além disso, o BCE pôs em marcha medidas para garantir a estabilidade financeira, como o seu plano de apoio aos mercados periféricos. Por outro lado, os EUA apresentam oportunidades atrativas, especialmente no segmento de investment grade.
Distribuição das yields: do deserto à floresta
€ Distribuição das yields do crédito corporativo Investment Grade (IG)
