Se já não estivermos num contexto de taxas zero, então as ideias que funcionam já não serão as mesmas de outrora, afirmam Richard Halle e Gaurav Chatley, gestores de dois fundos com Rating FundsPeople.
Tendo iniciado a sua carreira em 1999, Richard Halle assistiu na primeira fila a momentos históricos do mercado, como o rebentar da bolha dotcom e a grande crise financeira de 2008. E agora, na opinião do gestor do M&G (Lux) European Strategic Value Fund, voltamos a estar perante um desses grandes momentos. Um certo grau de volatilidade e incerteza é sempre normal, mas as mudanças que os investidores estão a atravessar atualmente são muito maiores. “Estamos perante uma grande mudança de regime no mercado”, afirma Richard Halle. E isto tem grandes implicações na forma como a carteira deste fundo com Rating FundsPeople é construída.
O exemplo perfeito é o setor financeiro. “Estivemos subponderados na banca durante os primeiros nove anos do M&G (Lux) European Strategic Value Fund”, reconhece Richard Halle. E razões não faltaram ao gestor: balanços débeis, crescente pressão regulatória e um contexto de taxas de juro estruturalmente baixas… Mas agora os ventos sopram na direção oposta. “Os bancos europeus entraram neste novo regime de mercado com um modelo de negócio muito mais sólido. E o mercado ainda não está a reconhecer isso”, afirma o gestor.
Outro setor em que o contexto mudou foi no da defesa. “A guerra da Ucrânia colocou o foco na necessidade de a Europa proteger os seus valores. Houve também uma compreensão mais realista do setor do ponto de vista da sustentabilidade”, reconhece Richard Halle.
Em contrapartida, Richard Halle é cauteloso em relação ao setor de real estate e bastante negativo em relação aos bens de luxo. “Pergunto-me por quanto tempo o consumo de artigos de luxo aguentará num contexto de elevada inflação e com o consumidor chinês, o seu principal cliente, ainda em recuperação”, afirma.
Também está preocupado com as seguradoras. “Tenho receio que muitas tenham excedido a procura de rentabilidade com os seus investimentos e agora esses excessos tenham de ser retirados do balanço”, explica.
O crédito europeu num contexto de taxas positivas
Essa mudança de regime não afeta apenas as ações. Gestores como Gaurav Chatley, do M&G (Lux) European Credit Investment Fund, fundo com Rating FundsPeople 2023, também se estão a preparar para um novo contexto de taxas de juro. “Temos de trabalhar para um mundo em que os spreads já não vão para o zero”, afirma Gaurav Chatley.
Ao nível do posicionamento, o gestor também encontra oportunidades em dívida financeira, particularmente do ponto de vista das valorizações, bem como em utilities, um setor que se tornou crítico na Europa.
A dispersão, uma oportunidade
E o mais importante, os gestores destacam que o mercado ainda não está a compreender o impacto da mudança. “Ainda estão a contar que as estratégias do regime anterior continuem a funcionar”, afirmam. Richard Halle observa isto na dicotomia entre o retorno do estilo growth e do value. Como bem recorda o gestor, o value tem-se saído historicamente melhor. A grande exceção foi a última década, como mostra o gráfico seguinte:
E é uma dispersão que Gaurav Chatley também observa no mercado de crédito europeu.