PIMCO Income: posicionado para a incerteza económica que contribuirá tanto para o risco como para as oportunidades

A persistência de yields atrativas marca um período potencialmente favorável para os gestores ativos de obrigações, prevê a equipa de gestão do PIMCO Income. O fundo, que em 2025 conta com o Rating FundsPeople+, está a preparar-se para os próximos 12 meses, caraterizados por uma incerteza económica que contribuirá tanto para o risco como para as oportunidades. Dan Ivascyn, gestor principal da estratégia juntamente com Alfred Murata e Josh Anderson, está a posicionar a carteira para um cenário de yields elevadas, mas também de elevada incerteza, incluindo potenciais alterações à política fiscal e monetária no primeiro ano da segunda administração Trump.

“As yields das obrigações permanecem elevadas em comparação com as duas últimas décadas e existe uma incerteza considerável quanto à política futura e ao crescimento económico, o que provavelmente significará uma volatilidade elevada este ano”, prevêem os gestores. 

Dado que o presidente Donald Trump tem sido claro quanto à sua intenção de aumentar as tarifas, reduzir a despesa e prolongar as reduções de impostos, a questão fundamental para os investidores será saber até que ponto a nova administração está disposta a equilibrar a política desejada com a realidade económica e os sinais do mercado. Ao mesmo tempo, os ciclos de crescimento económico mundial estão dessincronizados. “E as políticas de Trump apenas exacerbam esta tendência”, observam os gestores. 

E isso terá um impacto na política monetária a nível mundial. “Os bancos centrais também operam com incerteza, no sentido em que a política orçamental tem o potencial de perturbar as tendências económicas”, recordam. 

Principais movimentos no PIMCO Income

Apesar deste cenário macroeconómico complexo, do ponto de vista da valorização absoluta e relativa (em comparação com as ações), a PIMCO acredita que este é um momento atrativo para o rendimento fixo, com algumas nuances. 

Para a PIMCO, os mercados já refletem um otimismo considerável em relação ao crescimento económico dos EUA, pelo que o PIMCO Income tem vindo a reduzir gradualmente a exposição a áreas economicamente mais sensíveis e a tirar partido do conjunto de oportunidades globais em obrigações de maior qualidade. Além disso, aproveitaram a correção no final do ano passado para aumentar a exposição global da estratégia às taxas de juro, mantendo simultaneamente uma duração inferior à do índice.

Ao longo da curva de yields, há já algum tempo que têm vindo a privilegiar sobretudo os vencimentos intermédios. Com a recente subida, deslocaram alguma da exposição um pouco mais para o final da curva de yields, acrescentando alguma exposição aos vencimentos a 10 anos, embora continuem, em geral, a privilegiar a parte intermédia.

Mesmo com o notável dinamismo da economia americana, o governo dos Estados Unidos mantém um défice substancial – o que leva muitos investidores a levantarem dúvidas sobre as obrigações de dívida dos Estados Unidos. Embora considerem que o défice dos EUA é controlável, tendo em conta que o dólar americano é a moeda de reserva mundial, também utilizaram mercados fora dos EUA para diversificar a exposição, onde consideram que as perspetivas fiscais são melhores e as economias não estão a expandir-se tão rapidamente. Especificamente, têm uma exposição de duração modesta ao Reino Unido e à Austrália, e mesmo a alguns dos segmentos de maior qualidade dos mercados emergentes.

E, por último, sem alarmismos, tendo em conta os sólidos fundamentais, reduziram gradualmente a sua exposição ao beta de crédito ao longo dos últimos meses, em resposta ao estreitamento dos spreads de crédito e ao aumento das valorizações das ações.

Convicção em MBS

A mais longo prazo, a carteira do PIMCO Income destaca a sobreponderação em títulos garantidos por hipotecas de agências norte-americanas (MBS) que detêm há já algum tempo. “Continuamos a considerar que existe uma forte justificação para investir nestes títulos: oferecem uma vantagem em termos de yield em relação à maioria das obrigações corporativas investment grade - o que é raro - e são garantidos por uma agência dos EUA ou pelo governo federal dos EUA. Além disso, as hipotecas tendem a ser um segmento muito líquido do mercado, pelo que, se o receio voltasse a surgir nos setores do crédito ou se as hipotecas se tornassem demasiado caras, poderíamos considerar a possibilidade de transferir alguns ativos das hipotecas de agências para outras oportunidades”, argumentam.