Ao longo dos últimos anos, os provedores de ETF participaram numa competição para ver quem punha à disposição do cliente o fundo cotado mais barato. O objetivo: utilizar o rácio de gastos totais (TER) como argumento de bandeira para captar capital. Se analisarmos em termos gerais, observa-se que o preço médio dos ETF na Europa foi baixando ano após ano. Dos 0,38% que, segundo dados da Refinitiv, se pagava em média em 2016 passou para os 0,35% atuais.
Não obstante, esse corte nos preços não foi aplicado de maneira uniforme. As descidas mais agressivas deram-se nos ETF englobados em categorias onde a concorrência é mais alta. É o caso de alguns produtos de ações que replicam índices como o S&P 500 ou o EuroStoxx 50, que hoje se comercializam a entre três e cinco pontos base. Os elevados volumes geridos nesta classe de estratégias criam efeitos de escala que permitiram às entidades conceder este tipo de benefícios.
Os ETF de ações que recolhem o comportamento de índices core são muito semelhantes. Pelo contrário, os fundos cotados que cobrem classes de ativos mais exóticas ou nichos de mercado não costumam ser comparáveis entre si. Portanto, não é raro ver como as entidades cruzam produtos com rácios de gastos totais muito próximos a zero com outros onde a comissão é muito mais elevada. É o que explica que, em média, o TER de um ETF de ações na Europa esteja hoje praticamente a 0,39%. Há cinco anos era de 0,42%.
Dentro das ações, os ETF temáticos e os que seguem critérios sustentáveis são tipologias de veículos onde as gestoras estão a valorizar as suas filosofias de investimento, construção de carteiras e metodologias únicas para defender comissões. Não obstante, no que concerne as estratégias que replicam índices core, após o vertiginoso caminho de baixar preços, a margem para continuar a insistir nesta linha parece cada vez mais escassa.
Resta a possibilidade de entrar no perigoso caminho de oferecer produtos com comissões negativas, mas, por enquanto, exceto em casos anedóticos muito específicos, este é um caminho que os provedores se recusam a percorrer. Embora o impacto no mercado possa ser alto, ainda é uma manobra muito arriscada.
Em primeiro lugar, porque o selecionador já sabe que o TER não é a única variável a analisar. Na verdade, tem havido casos de produtos com custos mais elevados que registam retornos líquidos mais elevados do que produtos comparáveis com custos mais baixos. Em segundo lugar, porque pode plantar no cliente dúvidas sobre a transparência do produto e a forma como a entidade ganha dinheiro. E, por fim, porque num setor dominado por poucos, pode ser um fator que alerta as autoridades reguladoras para práticas monopolistas no setor.
No lado do rendimento fixo, a fotografia é um pouco diferente. A redução das comissões aplicadas pelos provedores nos últimos cinco anos não foi tão acentuada. Se há cinco anos o TER médio de um ETF que acompanha um índice de obrigações era de 0,212%, agora essa percentagem é de 0,207%. A variação tem sido mínima, quase meio ponto base, em comparação com as três que caíram em ações no mesmo período. No entanto, existe um paralelo entre os dois.
Tal como acontece com os ETF core de ações, em fundos cotados que replicam os principais índices de rendimento fixo, as reduções de preços por parte dos provedores têm sido constantes. Esta guerra de preços existente para reduzir as taxas para atrair fluxos foi compensada pelos TER mais elevados de produtos criados recentemente, lançados para cobrir objetivos de investimento mais especializados ou tópicos específicos, como ESG. Acontece o mesmo com as ações.
A conclusão, portanto, parece clara. No que se refere aos ETF de ações e obrigações que refletem o comportamento dos índices mais representativos do mercado, onde se concentra o grosso dos ativos que gera a indústria, tudo indica que o preço do produto atingiu mínimos. Por outro lado, nos restantes segmentos de mercado em que a oferta do produto se encontra numa fase inicial, a possibilidade de termos reduções adicionais de preços é maior. Hoje, o novo é mais caro do que o antigo.
Por enquanto, no mundo dos ETF, os custos mais altos do ponto de vista relativo são para produtos multiativos e alternativos. O TER médio dos primeiros é de 0,442% e o dos últimos é de 0,425%. Essas são categorias nas quais, no entanto, os fundos negociados em bolsa estão a ter dificuldade em penetrar. O seu crescimento está a ser insignificante, porque, na Europa, a maior parte do dinheiro ainda está a circular nos principais ETF.
Uma nota: das 171 categorias em que a Lipper subdivide o universo ETF, apenas 18 possuem mais de 1% dos ativos. No total, essas 18 categorias absorvem praticamente 70% do património total. No total, na sua grande maioria, categorias core, tanto de ações quanto de rendimento fixo.