Que estratégias de obrigações recomendam os selecionadores de fundos nacionais para a segunda metade de 2025?

Segundo Gonçalo Ormonde, do departamento de Gestão de Ativos do Banco Invest, o cenário para os ativos com risco permanece “relativamente incerto” quando comparado com o período pré-Liberation Day, “sobretudo após a recente recuperação de alguns segmentos como as ações do setor tecnológico e consumo discricionário e, entre as obrigações, do estreitamente de spreads da dívida privada”, explica. Além disso, os spreads de crédito mantêm-se, neste momento, historicamente reduzidos e com pouca margem para mais estreitamente. Assim, considerando a maior correlação entre os spreads de high yield e os mercados acionistas, no Banco Invest mantêm a preferência no segmento de dívida soberana e dívida privada investment grade. “Como alternativa ao high yield, e por forma a maximizar a yield das carteiras, salvaguardando um rating médio IG, mantemos igualmente a exposição a obrigações de dívida híbrida”, acrescenta.

No atual contexto, privilegiam também a gestão ativa na componente obrigacionista. “Passámos de um ambiente de globalização, volatilidade reduzida e taxas de juro e inflação baixas (período pós-crise financeira), para um ambiente de mercantilismo marcado por uma inflação mais alta e volátil, bem como taxas de juro historicamente mais elevadas (era pós-pandémica)”. Na opinião do profissional do Banco Invest, é expectável que este novo paradigma continue a conduzir “a uma maior dispersão e volatilidade nos mercados”, sendo, por isso, essencial, adotar uma gestão “flexível e dinâmica, capaz de uma rápida adaptação à evolução das condições de mercado”. 

Gonçalo Ormonde conta ainda que o processo de seleção de fundos comercializados pela entidade segue uma “detalhada análise quantitativa” – do ponto de vista da liquidez do fundo, rácio risco-retorno, entre outras métricas – “e qualitativa”. Nesta última, procuram regularmente reunir ou comunicar com os gestores, equipas de gestão com track record, estratégias consistentes e provas dados em diferentes eras e ciclos económicos.

“O início do ano”, explica, “trouxe-nos uma notória subida das yields, com os 10 anos na dívida soberana dos EUA a subirem para perto do marco dos 4,80% e Alemanha perto dos 2,70% (como proxy para a zona euro)”. Neste sentido, nos primeiros meses do ano, decidiram aumentar a duração nas carteiras com maior foco na Europa. Já para o remanescente do ano, preveem “manter os atuais níveis e reavaliar ao longo do ano caso as condições de mercado se alterem de forma substancial”.

Na opinião de Rui Broega, diretor da Gestão de Ativos do BiG, o mercado obrigacionista continua a navegar entre “a esperança de cortes de taxas e a realidade de uma inflação teimosa e divergências entre ciclos monetários”. Adicionalmente, a incerteza mantém elevada a volatilidade nas curvas, desafiando os investidores a encontrarem equilíbrio entre rendimento (carry) e proteção.

Assim, num ambiente em que o buy and hold pode falhar, Rui Broega destaca abordagens que combinam geração de rendimento com flexibilidade na alocação. Segundo o profissional, não há uma estratégia única para todos, mas há um princípio comum: “a agilidade na gestão da carteira poderá ser, mais do que nunca, a chave para proteger capital e identificar oportunidades”. Neste contexto, o profissional esclarece que os investidores deverão privilegiar estratégias de fixed income que combinem dois pilares essenciais, a geração consistente de carry e a flexibilidade na alocação:

• Estratégias de duração flexível: dado o elevado grau de incerteza nas trajetórias das taxas, Rui Broega considera essencial integrar soluções com gestão ativa de duração. “Estratégias flexíveis”, explica, “como fundos unconstrained ou flexible bond, permitem aos gestores ajustarem rapidamente a exposição ao risco de taxa de juro, capturando oportunidades em janelas de maior volatilidade, sem estarem limitados por um benchmark rígido". Gostam, desta forma, do fundo DNCA Alpha Bond, fundo com Rating FundsPeople+.
• Dívida sénior e subordinada de bancos: a dívida emitida por bancos – inclusive instrumentos Tier 2 e AT1 – representa, na opinião de Rui Broega, “uma alternativa interessante no atual contexto”. Apesar de episódios de volatilidade no passado recente, “os bancos europeus apresentam hoje rácios de capital mais robustos e balanços menos arriscados”, explica o profissional, acrescentando que “o spread adicional face a obrigações seniores de investment grade continua a compensar o risco assumido”, sobretudo quando combinada com análise fundamental rigorosa e diversificação. Além disso, para investidores dispostos a tolerar alguma volatilidade intermédia, “a subordinada permite acrescentar rendimento sem recorrer a geografias ou setores mais especulativos”, sublinha também Rui Broega. Assim, para o profissional, a chave está na seleção: “preferir emissores sistemicamente relevantes, capital bem capitalizado e estruturas contratuais sólidas". Aqui destaca os fundos LA Française Sub-Debt e Lazard Credit FI SRI, este último com Rating FundsPeople.