René Kallestrup (Nordea AM): “Atualmente, a maior oportunidade em high yield está nas emissões B”

René Kallestrup capital four
René Kallestrup. Créditos: Cedida (Capital Four)

Embora muitos investidores estejam focados no crédito com investment grade na hora de reconstruir as suas carteiras para 2023, o high yield também oferece uma muito boa oportunidade que não se deve deixar passar. É o que pensa René Kallestrup, co-gestor juntamente com Sandro Naef, Torben Skødeberg e Mikkel Sckerl na Capital Four, boutique externa que se encarrega da gestão do fundo Nordea 1 - European High Yield Bond Fund, um dos fundos de dívida high yield de referência no mercado ibérico, como reflete o facto de contar com Rating FundsPeople 2022.

René Kallestrup esteve recentemente na Península Ibérica, visita que aproveitou para contar em primeira mão aos seus clientes a situação em que se encontra o high yield e a filosofia de investimento seguida por um fundo com um longo track record. “A nossa estratégia tem 20 anos de história e, nesse período, conseguiu bater o seu índice em 18 desses anos. É algo que nos diferencia claramente dos nossos concorrentes”, destaca numa entrevista com a FundsPeople.

A filosofia do fundo

O produto, artigo 8º segundo o regulamento da SFDR, segue um processo de investimento fundamental bottom-up na procura e seleção do crédito. É apoiado pelo trabalho de uma equipa de 25 analistas, responsáveis por procurar oportunidades em todo o mercado. “Atualmente, estamos mais positivos nas emissões com rating B. É um segmento que negoceia com um spread de 600 pontos base e pesquisando neste universo pode-se encontrar ideias de retorno-risco muito interessantes”, revela. 

Tal como explica, isto acontece porque, em primeiro lugar, o mercado descontou uma situação macroeconómica muito pior do que a que finalmente está a ocorrer. Isto traduz-se num rácio de incumprimento também inferior ao que se antecipava. No ano passado, a invasão da Ucrânia por parte da Rússia fez disparar os preços das matérias-primas, provocando receios sobre o abastecimento de gás na Europa. Mas esses receios dissiparam-se e o seu preço regressou a níveis anteriores à guerra”.

Expetativas de default

Para René Kallestrup, é ainda mais importante a evolução dos índices PMI ou os dados do desemprego, devido à sua maior correlação com o volume de incumprimentos. E aqui a sua expetativa é de que o rácio se situe entre os 3% e os 4% para 2023. “Cair no incumprimento é algo que se pode evitar se se seguir uma rigorosa análise bottom-up. No nosso processo prestamos especial atenção aos fluxos de caixa das empresas, às reservas de capital e ao rácio de dívida/ebitda. É preciso ser muito seletivo”, reconhece o co-gestor do fundo.

Atualmente, o fundo tem em carteira obrigações de 110 emitentes. As melhores oportunidades de investimento estão localizadas no mercado secundário. “Em outros anos acontecia o oposto. Era no mercado primário onde capturávamos as melhores oportunidades”, afirma, onde se podem encontrar boas ideias tanto nas rising stars como nos fallen angels. Com quase 4% em ativos com rating BBB e 22% em BB, o fundo conta com mais de metade da carteira em emissões single B (52%). No que diz respeito à duração da carteira, situa-se atualmente em 3,5 anos, ligeiramente abaixo da duração do índice.