Revisão estratégica do BCE: primeiras reações das gestoras internacionais

BCE, Revisão estratégica do BCE: primeiras reações das gestoras internacionais
Dirk Claus/European Central Bank

O Banco Central Europeu tem um novo roteiro. Esta é a primeira revisão estratégica desde 2003. De acordo com o plano apresentado esta quinta-feira, o BCE fixou uma nova meta para a inflação: 2%. E menciona explicitamente que tolerará exceder esse nível quando achar necessário. Até agora, a meta tinha sido fixada em perto de, mas abaixo de 2%.

Por outras palavras, a entidade monetária será flexível e permitirá que o IPC suba acima do limite por um tempo para compensar os anos menos inflacionários. Além disso, insistem que é uma meta simétrica. Isto significa que desvios negativos e positivos da inflação em relação à meta são igualmente indesejáveis.

Mas deve-se notar que estas mudanças são planos de longo prazo. Muitas das políticas têm um horizonte de vários anos. Por exemplo, o BCE reconheceu que primeiro terá de legislar sobre como as empresas devem comunicar os seus riscos climáticos antes de determinar se um título é elegível para compra de ativos.

Outra revisão que será implementada progressivamente é a mudança na medição da inflação. O BCE tenciona incluir no índice harmonizado de preços ao consumidor os custos das habitações ocupadas pelos proprietários. Reconhece que isto representará melhor a inflação relevante para as famílias.

Claro, não teremos que esperar mais duas décadas por uma nova revisão. O Conselho do BCE pretende avaliar periodicamente a adequação da sua estratégia de política monetária. A próxima avaliação está prevista para 2025.

Implicações para o investidor

Por mais histórica que seja a revisão estratégica, a verdade é que o cenário monetário na Europa não muda muito. Na verdade, para Konstantin Veit, gestor da PIMCO, é mais uma evolução do que uma revolução, como aconteceu na revisão anterior de 2003. “A resposta do BCE parece ser mais do mesmo, o que também se reflete no facto de continuar a confiar na taxa de juros como principal instrumento de política monetária”, defende. Um ponto que Veit destaca negativamente é que não responde à questão de como a política monetária pode ser configurada para gerar essas metas de inflação do IPC.

É insuficiente, diz Veit. E Paul Diggle, economista-chefe da Aberdeen Standard Investments, partilha os seus sentimentos. A meta de inflação de 2%, a linguagem extremamente vaga sobre o excesso de inflação e a inclusão da habitação no cabaz de inflação ... "Estas são mudanças marginais e amplamente esperadas,"diz Diggle.

"O momento foi surpreendente, mas o conteúdo não", disse Ulrike Kastens, economista da DWS. Oo especialista sente falta das nuances do plano. “Christine Lagarde recusou-se a dar uma definição do que significa ir acima e abaixo em termos de números. Nesse sentido, a tolerância dependerá também do ambiente económico”, destaca.

Conclusão: um BCE com asas para ser mais acomodatício

Para Charles Diebel, responsável de Fixed Income da MIFL, o resultado dessa mudança é que a política provavelmente permanecerá acomodativa por mais tempo do que no cenário anterior. Porque, como bem se lembram, embora esta mensagem seja entendida como uma mensagem de moderação, a realidade é que a Europa continua a lutar para gerar inflação mesmo perto do objetivo anterior de se aproximar dos 2%. Por sua vez, isto deve ser negativo para o euro no médio prazo.

Annalisa Piazza, analista de Fixed Income da MFS Investment Management, concorda. "Lagarde está a deixar a porta aberta para novas ações fortes caso a inflação no médio prazo não melhore nos próximos trimestres."Como se destaca, o PEPP foi definido como contundente. Portanto, não ficariam surpresos se o BCE mantivesse uma ferramenta semelhante (ou ajustasse o programa APP em conformidade) até que a inflação se movesse continuamente para 2% no médio prazo. "Os pombos dentro do BCE (isto é, Panetta e Lane) claramente alcançaram o que eles frequentemente sinalizaram nos tempos recentes", disse. Vendo que o BCE ainda espera uma inflação de 1,4% até 2023, Piazza interpreta esta revisão como um atraso em qualquer possível aumento das taxas.

Embora outros especialistas destaquem pontos positivos nas implicações de longo prazo. “A nova meta simétrica de inflação dá ao BCE flexibilidade para continuar a apoiar a economia no longo prazo sem ser pressionado pelos mercados”, argumenta Morgane Delledonne, diretora de Análise da Global X. Na sua opinião, a decisão do BCE é a base da política monetária moderna, que equilibra o risco de inflação com os benefícios de uma sociedade mais igualmente próspera, mais limpa e mais segura.

BCE ESG: um Banco Central Europeu mais ecológico

Se uma novidade tivesse que ser destacado, seria necessário olhar para além da meta de inflação. O fato é que o BCE também será um motor de investimentos sustentáveis. Também apresentaram um plano para mudar o seu balanço para uma economia mais verde. Anunciaram um plano para redirecionar as suas compras de ativos e regras de colaterais para longe de empresas de altas emissões carbono que não estejam alinhadas com as metas climáticas da União Europeia.

Como um resumo, da ASI, no curto prazo, o BCE quer criar uma experiência de modelagem e fontes de dados sobre risco climático. Mas, no médio prazo, irá realizar um QE verde (pelo menos para o programa de compra de títulos corporativos), cortar os títulos nas suas operações de garantia com base nas credenciais climáticas das empresas e colocar o Eurosistema em testes de stress contra cenários de mudanças climáticas. “Outros bancos centrais vão ler isto e pensar seriamente sobre como podem mostrar um compromisso semelhante com a política monetária mais ecológica”, prevê Diggle.

Para Kastens, esta é a decisão mais abrangente. Para o especialista, é um plano de ação ambicioso que afetará o BCE tanto na sua função de supervisor como de banco central. “Sem dúvida, isto mostra as grandes ambições do BCE nesta matéria e o seu apoio à UE na sua política climática”, argumenta. Também afetará a carteira de títulos corporativos do BCE se as questões relativas às mudanças climáticas forem incluídas na estrutura de investimento. De forma mais ampla, e em relação ao mercado de títulos, o próprio anúncio poderia ter um efeito sinalizador e, consequentemente, afetar os preços.