Há alguns anos, a inflação não era uma palavra no dicionário diário de muitos investidores. Quem diria que, depois de anos de preços estagnados, o medo é agora precisamente o oposto. Sem dúvida, a trajetória da inflação tornou-se a principal preocupação dos mercados este ano. Mas o debate está servido: as subidas acentuadas no CPI são a nova norma ou uma recuperação pontual? Estamos a assistir a uma inflação transitória ou estrutural?
Para já, o consenso continua a apostar na inflação temporária, que tem sido agravada pelas recentes falhas nas cadeias de abastecimento. Mas para Robert Lind, responsável de economia na Europa do Capital Group, há razões para pensar que estamos perante uma tendência mais duradoura.
E por várias razões. Em primeiro lugar, porque esses atrasos nas cadeias de abastecimento podem ser mais persistentes do que se pensa. Lind vê que pode durar pelo menos o resto de 2021 e ao longo de 2022. E não descarta que as suas causas possam ser sentidas mesmo em 2023. Em segundo lugar, porque os políticos estão dispostos a tolerar uma inflação mais elevada. Em terceiro lugar, porque a pandemia significou uma mudança estrutural na política orçamental das economias desenvolvidas.
Inflação como nos anos 70?
Mas o regresso da inflação tem muitas nuances. “Não vamos reviver os anos 70”, insiste Lind. “Não vamos ver aumentos de preço de dois dígitos”. O que veremos é o fim da era de um IPC que não atinge a meta dos bancos centrais de 2%. “A inflação na próxima década provavelmente irá mover-se em 3%. E mesmo nos 4% em alguns países”, prevê o economista.
E há fatores imprevisíveis que entraram na equação. Principalmente, problemas de abastecimento em várias partes da economia. O próprio Lind viveu à procura de gasolina nas últimas semanas no Reino Unido. Mas é um problema quase global. “Isto lembra-nos que há elementos secundários que não podem ser antecipados que acabam por ter um impacto notório”, insiste.
Vejamos como exemplo o que está a acontecer no porto de Los Angeles. Os navios simplesmente não podem descarregar os seus contentores com mercadorias importadas para os Estados Unidos porque os portos estão cheios. De quê? Bem, de outros navios com contentores... Mas vazios, porque as exportações dos EUA têm abrandado. E, além disso, a escassez de camionistas impede que os contentores vazios sejam transferidos para outro lugar.
A escassez que está por vir
A escassez será o grande tema dos próximos meses. Escassez de matérias-primas, escassez de trabalhadores, escassez de produtos para fazer face a uma procura crescente dos consumidores. Algo tão simples como comprar uma bicicleta pode tornar-se um desafio. O problema é que o que parecia ser um problema pontual está a tornar-se um problema para o crescimento económico. Não se pode vender algo quando não há capacidade de fabricá-lo. E as recentes subidas dos preços da energia (eletricidade e gás) só aumentam a narrativa do aumento da inflação.
É certamente um contexto incerto para o investidor. “O Covid-19 provavelmente será endémico por mais alguns anos, e isso pode continuar a limitar a população. Os economistas vão ficar constrangidos por estas mudanças no comportamento do consumidor e das famílias a médio prazo”, explica Lind.
A isto soma-se um contexto político desafiante. A China está a atravessar um período de mudança. Há quem procure dar-lhe uma leitura catastrófica, especialmente com o que está a acontecer no seu sector imobiliário, mas Lind prefere optar por compreender a camada política subjacente às últimas alterações da sua regulamentação. “Xi Jinping é uma pessoa politicamente astuta”, diz. É evidente que significará um ambiente político e económico mais complexo. “E pode ser doloroso vivê-lo”.
