Há 15 anos, a Threadneedle (hoje Columbia Threadneedle após a integração com a americana Columbia) confiou a Rubén García Páez a direção do negócio na Península Ibérica. Na altura, a empresa britânica era uma entidade praticamente desconhecida na região ibérica. O tempo passou, com várias crises económicas pelo meio que não minaram o compromisso da gestora com o investidor ibérico. E hoje a entidade anglo-saxónica é uma das empresas internacionais de referência na região ibérica, com um volume que já ultrapassa os 3.000 milhões de euros. É um património que foi distribuído por 10 fundos, todos com ativos a nível local acima dos 100 milhões.
“Ter conseguido este crescimento diversificando o negócio é, para mim, um dos grandes sucessos do escritório”, reconhece o responsável da Columbia Threadneedle em entrevista à FundsPeople. Páez é claro que o compromisso assumido na altura pela empresa que abriu um escritório em Madrid era fundamental. Fizeram-no em 2006. A partir daí, começaram os anos difíceis da crise financeira. O setor teve de suportar os extremos. E não foi fácil, mas serviu para demonstrar que a vontade da gestora de estar perto do cliente ibérico era real. “Se não tivéssemos um escritório ibérico, este negócio era impossível”, assegura.
E, embora seja verdade que os processos de análise dos fundos se tornaram mais quantitativos, estando agora, em geral, mais exaustivos e metódicos, há também uma parte qualitativa com um peso importante. “Não vi nenhum processo de seleção puramente quantitativo. E, quando entra em jogo a parte qualitativa, é aí que o investidor ibérico valoriza o serviço que presta alguém que fala a mesma língua, que lhe dá ideias, que o ajuda quando precisa...”, assegura. Isto explica porque é que mais de 90% dos ativos atualmente detidos por gestoras internacionais na Península Ibérica estão nas mãos de entidades com presença no terreno.
O fundo que se vende nem sempre é o melhor
Páez reconhece que, apesar de não serem vendidos maus produtos neste negócio, o melhor nem sempre ganha. “Às vezes, mesmo que o um fundo seja muito bom, não há procura. Noutros casos, pode ficar de fora da lista de recomendados por razões técnicas. Por exemplo: os nossos clientes costumam categorizar-nos como uma empresa anglo-americana especializada em ações europeias e small caps. No entanto, se olhasse para outras categorias, como as ações emergentes, veria que os nossos fundos obtiveram melhores resultados do que os de outras vendidas na região ibérica. E, apesar disso, não capturam porque não cumprem um requisito de tamanho”, argumenta.
Assim, a venda de um fundo nem sempre significa que é o melhor. Além disso, nem todos os clientes têm tempo e estrutura para fazer as análises correspondentes. Também não são pagos para defender num comité de investimento ideias que se afastam dos grandes e mais populares. No entanto, isso não significa que o gestor não tenha instrumentos para lutar. De facto, essa presença local que Páez mencionou anteriormente é o que permite, por vezes, enviar as propostas que o cliente não tem no seu radar e que, no entanto, podem acrescentar valor à sua carteira.
“Vejo-o claramente com o Threadneedle (Lux) Global Technology, um fundo tecnológico que, devido ao maior viés para empresas de pequena e média capitalização e ao grande conhecimento da equipa de profissionais que está nos comandos, traz uma verdadeira diversificação aos produtos tecnológicos que o cliente tem no seu portefólio. Neste caso, dispomos dos recursos humanos e técnicos necessários para realizar as nossas análises. O gestor, Paul Wick, está em Silicon Valley e é um verdadeiro perito na área. Este fundo é uma grande aposta minha. Se, como eu, acredita que a tecnologia é o futuro, esta estratégia é ideal para investimento a longo prazo”.
Quem tem razão?
Determinar qual é o horizonte de investimento, para Páez, trata-se de algo crucial. “O problema fundamental desta indústria é saber se estamos a falar de três meses ou três anos. Não jogamos para fazer apostas de curto prazo, mas para o conhecimento das empresas. Queremos que os nossos fundos possam gerar alfa a longo prazo. Com efeito, do ponto de vista das empresas que se vão sair bem nos próximos anos, a nossa opinião não foi alterada devido ao que está a acontecer com a inflação ou com o aumento dos preços da energia. Apesar da recuperação pós-abertura, o ambiente macro que vamos ter nos próximos anos será muito semelhante ao anterior à COVID-19. Os bancos centrais continuarão a ser flexíveis, especialmente o BCE. Não têm outra escolha”.
Segundo o responsável da Columbia Threadneedle para a Península Ibérica e América Latina, neste cenário de crescimento moderado e baixa inflação, é aconselhável procurar empresas que tenham produtos diferenciadores com os quais possam crescer e manter margens. “É isto o que Dave Dudding faz no Threadneedle (Lux) Global Focus , por exemplo: selecionar as 40 melhores empresas do mundo, manter uma visão de longo prazo e aproveitar a volatilidade para aumentar posições nos valores em que tem a maior convicção. No mercado há sempre ruído, mesmo em anos muito positivos, mas não devemos cair no market timing”.
O final do ano é apresentado como movimentado
E é precisamente isso que o investidor ibérico poderá esperar desta reta final de 2021. “O final do ano vai ser movimentado. As carteiras têm-se portado muito bem e alguns clientes já nos dizem que estão a adotar posições mais defensivas para proteger os retornos. Nas últimas semanas, assistimos a um movimento pontual de conservadorismo. Os resultados do ano estão feitos. Se não houvesse ruído, o investidor assumiria mais riscos, mas como existe, isso acaba por condicionar o seu posicionamento. É compreensível. Ninguém é pago para ser um super-herói. No mercado nada é claro para que esteja relaxado. No entanto, a longo prazo, continuo a estar muito positivo”.
Na sua opinião, existem algumas tendências estruturais que têm beneficiado a indústria. "Os bancos foram obrigados a transferir depósitos para veículos que lhes dariam margem, o que favoreceu os fundos”, refere. Além disso, o setor tornou-se mais inovador e criativo na sua oferta, com estratégias que, tal como as temáticas, ajudaram a conectar-se com o investidor final. Dentro da própria indústria, estão também a decorrer algumas tendências interessantes, que estão a condicionar a evolução dos fluxos. O caso mais óbvio é o do investimento sustentável, que está a ter muita força.
Se na Europa o seu fundo não for o artigo 8º ou 9º, tem um problema
“Em países como Alemanha, França ou Holanda, se os seus fundos não estão incluídos nos artigos 8 ou 9 é difícil que captem dinheiro. Há muita pressão para que toda a oferta de SICAV seja 8 ou 9. Em França, tem sido muito assim também. Em Espanha ainda não chegou, mas vamos nessa direção. Os clientes estão a elaborar listas que, se o produto não estiver nesses itens, não podem introduzir. No entanto, não são tão radicais como na Europa. Não a excluem apenas por esta razão. Portugal e Espanha vão alcançar a Europa muito rapidamente. A concentração bancária favorece-o porque as entidades dispõem dos recursos necessários e dos equipamentos de análise necessários para aplicar as metodologias ESG relevantes, tanto quantitativas como qualitativas”.
Por outro lado, Páez recorda que, em algumas classes de ativos, é mais difícil aplicar o investimento com base em fatores puramente ESG. Acontece com o rendimento fixo. “Se fizermos um screening negativo no mercado obrigacionista, ficamos com um universo muito pequeno. Neste domínio, é impossível ser bem diversificado e, ao mesmo tempo, ser um investidor rigorosamente ESG. Além disso, o investidor quer sustentabilidade, mas também para ganhar dinheiro. Na minha opinião, não é apenas o fator ESG: é o fator ESG mais a rentabilidade”. Embora tenha fundos que tenham conseguido destacar-se, como o Threadneedle (Lux) European Social Bond, a entidade está prestes a dar um salto muito importante em termos de sustentabilidade.
Avaliação da compra da BMO Global AM
Será de esperar este trimestre, quando a operação de compra da canadiana BMO Global AM estiver concluída, uma integração que Páez vê com muito bons olhos. “O negócio da BMO é muito puro e complementar. São peritos em ESG e têm um negócio institucional muito forte na Europa, especialmente na Alemanha e nos Países Baixos. No entanto, os fundos SICAV da BMO na Europa não foram muito vendidos, uma parte do negócio que nós desenvolvemos. Por outro lado, a Columbia Threadneedle é muito poderosa no imobiliário no Reino Unido. Lá fora, não. E com a BMO acontece o contrário. A integração vai tornar-nos mais fortes”, conclui.
