Será perigosa a recuperação do mercado como um todo?

Os mercados de ações estão em alta há mais de 12 meses. O comportamento do mercado não tem sido uniforme e a evolução setorial desigual. No entanto, 450 dos 500 constituintes do S&P 500 excedem a sua média de 50 dias, pelo que a subida é atualmente suportada por uma grande amplitude do mercado.

No final de março, o índice S&P 500 estava avaliado em 34 vezes os lucros dos últimos 12 meses. Essa avaliação é ainda maior do que durante o pico da bolha das dot.com no final de 1999, quando o número era de 31 vezes. E está bem acima da média das últimas cinco décadas de 17 vezes.

Poderíamos dizer que os últimos 12 meses foram distorcidos pela pandemia, pelo que não seria uma comparação justa. No entanto, a história é semelhante se compararmos os preços das ações com os ganhos durante um longo período de tempo. Podemos fazer isso com o preço-lucro ajustado pelo ciclo, também conhecido como CAPE (cyclically-adjusted price earnings) ou PER de Shiller, em homenagem ao académico que o inventou, Robert Shiller.

O CAPE compara os preços com os lucros médios dos últimos 10 anos, em termos ajustados pela inflação.

Para Philipp Vorndran e Thomas Lehr, estrategas de mercado de capitais da Flossbach von Storch , este é um bom sinal por enquanto. “A questão é se pode ser um indício de sobreaquecimento, que no passado costumava ser seguido de uma correção em um, três, seis ou 12 meses”, alertam. 

Nesse caso, a comparação com estruturas semelhantes do passado neutraliza os sinais de alarme. “Este contexto é mais um indício de que os preços continuarão a subir, em termos médios. Não que isto seja relevante para nós ou mesmo um critério para investir totalmente o nosso capital. Contudo, se a questão é se tais fases do mercado têm historicamente indicado a proximidade de um teto, a resposta clara é não!”, afirmam enfaticamente.

Rentabilidade do S&P 500 após pelo menos 450 títulos negociarem acima da sua média de 50 dias